Komentarz poranny

Rozdźwięk między naszym rynkiem, a tym, co się dzieje na Zachodzie jest

zadziwiający. U nas mocny wzrost i później lekka korekta, która nie

wyrządziła wielkich szkód, a tam minima fali spadków i systematyczne

zbliżanie się do minimów całej trzyletniej bessy Dow.gif Nasdaq.gif

SP500.gif W przypadku Dax.gif te minima zostały już osiągnięte, a teraz mamy

nowe. Atmosfera jest wprost fatalna i to nie tylko za sprawą przedłużającego

się "konfliktu w sprawie konfliktu", ale także z powodu braku jakichkolwiek

oznak poprawy w sytuacji makro. Ba, na razie grozi nam pęknięcie kolejnego

balonu, który stale jest nadmuchiwany przez niskie stopy procentowe. Tak,

mowa o rynku nieruchomości. Do tej pory można było zaobserwować dwuletnie

przesunięcie się w czasie załamania na rynku nieruchomości w stosunku do

rynku akcji. Więc już od ubiegłego roku oczekuje się, że "za chwilę" to

nastąpi. Jednak jakoś nie chce. Cięgle spadające stopy procentowe pompują

kolejne kredyty w ten rynek i ceny nie spadają. Do czasu. Odroczenie wyroku

nie jest tożsame z uniewinnieniem - wyrok zostanie wykonany, a fakt

zwlekania strawi, że będzie on bardziej bolesny. Rynek jest tego świadom i

powoli coraz większą wagę przyjmuje do wszelkich informacji, które mogą się

wiązać z koniunkturą na rynku nieruchomości.

Wczoraj długoterminowe stopy procentowe osiągnęły kolejny najniższy poziom w

ciągu ostatnich 45 lat, co szybko zaowocowało lekkim wzrostem na rynku

akcji. Nie chodzi tu o przepływy kapitału, ale właśnie o nieruchomości, gdyż

niskie stopy procentowe pozwalają sądzić, że rynek szybko się nie załamie.

Niskie stopy. Jak długo można liczyć na niskie stopy procentowe? Jeszcze

jedna obniżka o 25 pkt bazowych. Kolejna "ostatnia". Czy faktycznie tym

razem będzie ona ostatnia? To zależy w dużej mierze od inflacji. Jeśli ta

pokaże ząbki, to możemy być pewni szybkiej reakcji Fed. Warunki by ceny

towarów konsumpcyjnych rosły są po prostu wymarzone. Ceny surowców nadal

znajdują się z trendach wzrostowych. Najważniejszy z nich, ropa, na razie

wyhamowała wzrost, ale widmo wojny w Iraku nie pozwala na głębszy spadek.

Cena ropy to cena paliwa, a cena paliwa to koszt transportu. Nikt do

transportu nie będzie dokładać, więc większe jego koszty zostaną przerzucone

na ceny towarów. Klasyczna inflacja kosztowa. Doniesienia o prawdopodobnym

zaminowaniu szybów naftowych nie skłaniają do spadku cen ropy. Dziś dowiemy

się, czy zmieniły się amerykańskie rezerwy ropy. Ich ponowny spadek

przerzuci się na wzrost cen. czy w takiej sytuacji można liczyć na kolejne

obniżki? Do jakiego poziomu, skoro obecnie najważniejsza stopa procentowa

Fed wynosi 1,25%, a już mówi się o spadku do 1% w najbliższym czasie. Ciągłe

targi wokół wojny z Irakiem nie pomagają. Wczoraj odezwały się kraje, które

do tej pory nie były w tej sprawie zbyt aktywne. Kamerun, Angola, Chile,

Gwinea, Meksyk i Pakistan zaproponowały 45 dniowe ultimatum "na całkowite

podporządkowanie się żądaniom rozbrojeniowym". To tylko komplikuje sprawy.

Tu mogłaby pomóc jedynie szybka i zwycięska akcja militarna. Coś

zdecydowanego, co ucięłoby niepewność i obawy. Wtedy można by było liczyć na

spadek napięć inflacyjnych i może na kolejną obniżkę i kolejne odroczenie

nieuniknionego. Każdy rynek ma to do siebie, że faluje. Nie istnieje taki,

którego ceny tylko by rosły. Rynek nieruchomości nie jest tu wyjątkiem, a to

właśnie on trzyma w tej chwili amerykańskie PKB.

Spadek rynku wczoraj nie był może nazbyt efektowny, ale pewne informacje

dają do myślenia. Wczoraj w czasie sesji GM (-2,5%) osiągnął swój najniższy

poziom od stycznia 1993 roku. Reszta spółek wchodzących w skład DJIA nie

miała może, aż tak spektakularnego wyniku, ale 20 z nich y

22% na wartości. Indeks Amex Airline dla całego sektora zmienił się o -9,9%.

Spadali usługodawcy turystyczni po informacji Sabre Holdings o obniżeniu

prognoz wyników. Echem porannego (dla nas) oświadczenia przedstawicieli

Nokii był spadek "sieciowego" indeksu Amex o 0,4%. Spadek niewielki dzięki

Cisco, a właściwie Credit Lyonnais, który podniósł rekomendację dla tej

spółki z "redukuj" na "trzymaj".

Po sesji było już nieco lepiej. AHI zakończył kwotowanie na malutkim plusie

(+0,22%). Spółka Altera (producent procesorów) zyskała 4% po zapowiedzi

podwyższenia prognoz przychodów w pierwszym kw. 2003 roku. Miały nie

wzrosnąć, a teraz spółka mówi o wzroście o 2%. Odbiło się to oczywiście na

sektorze. Xilinx zyskał 1%, a Intel 0,2%. W tej chwili kontrakty w USA

wykazują chęć do wzrostu notując wartości wyższe od fair value (NQ +2,9 SP

+3,09).

Te dwie ostatnie wiadomości (AHI i kontrakty) są zwykle dla naszych graczy

najważniejsze. Jeśli mamy tu wzrost to potrafi on zamazać nawet słabą

regularną sesję. Można domniemywać, że i tak będzie dzisiaj. Łącząc to z

byczym nastrojem z ostatnich dni, można domniemywać, że sesję zaczniemy w

okolicy wczorajszego zamknięcia. nie wykluczam lekkiego pogłębienia korekty

w czasie trwania sesji, ale sądzę, że posiadacze długich pozycji nie będą

mieli powodów do większych narzekań. Do wsparć wiele brakuje i długie

pozycje nie są w tej chwili zagrożone Kontrakty.gif Indeks.gif Dziś zbyt

wielu danych nie ma. Rano kilka krają z EU zasypie nas informacjami o PPI.

Dopiero o 14:30 dowiemy się, jaki jest kolejny rekord deficytu handlowego

USA. KJ