Komentarz poranny

Były niewielkie szanse, by czwartkowy wzrost w USA został powtórzony także

w piątek. Indeksy wprawdzie wzrosły, ale skala tej zwyżki była już

nieporównywalnie mniejsza. Niemniej średnia przemysłowa Dow Jones oraz

SP500 zamknęły się najwyżej w historii. Wraz ze wzrostem indeksów rośnie

także obawa przed tym, że zaczną one w końcu spadać. Dla graczy, którzy

poważnie się tego boją rynek finansowy ma do zaoferowania wiele

instrumentów. Najprostszym zabezpieczeniem się jest kupno opcji put.

Ponosimy wprawdzie koszta tego bezpieczeństwa, ale w razie poważnej

przeceny portfel jest bezpieczny, gdyż ewentualne straty z akcji będą

rekompensowane przez wzrost wartości opcji. Jako że jest to pomysł

najprostszy nie może dziwić, że często jest wykorzystywany. Okazuje się (jak podaje Bloomberg),

że ostatnie tygodnie w USA to prawdziwa moda na opcje put. 19 czerwca

ilość opcji put na indeks SP500 lub na jednostkę funduszy z tym indeksem

związanych wyniosła 10,4 mln sztuk. Przekraczała ona 2,24 razy liczbę

opcji na wzrost cen. Współczynnik ten okazał się najwyższy od sierpnia

1998 roku. W piątek wynosił on 2,03. W październiku 2002 wynosił 1,24. Tak

wysoka ilość opcji jest przez część analityków oceniana jako sygnał, że

rynek wkrótce podda się przecenie. Są nawet szacunki, że będzie to

przynajmniej 10% spadku. Choć są i takie wypowiedzi: "Nie byłbym

zaskoczony, gdyby w ciągu najbliższych sześciu-ośmiu miesięcy rynek spadł

o 5-10%". Myślę, że wielkiej tajemnicy tu nie odkryto i nikt pewnie nie

byłby tym zaskoczony. Problem w tym, że sama liczba opcji put jeszcze nie

przesądza o spadku cen. Zresztą jej rekordowa wartość wręcz ten spadek

odsuwa w przyszłość. Wiemy przecież, że większość nie może mieć racji.

Zatem można założyć, że spadek faktycznie będzie miał szansę się pojawić,

jeśli liczba opcji put zacznie spadać. Spadek pojawi się wtedy, gdy ci

ostrożni gracze zaczną rezygnować ze swojej ostrożności przekonani, że to

jednak jeszcze nie "teraz".