UBS Warburg

?Imponujący zwrot w rentowności, osiągnięty przy wsparciu strategicznego akcjonariusza ? UniCredito Italiano?, skłonił UBS Warburg do podniesienia prognozy zysku, ceny docelowej i rekomendacji dla akcji Pekao.Prognoza zysku na lata 2001?2003 została podniesiona o 8?12%,cena docelowa ? z 78 zł do 86 zł, rekomendacja zaś ? z trzymaj do kupuj.

Analitycy UBS Warburg stwierdzili, że Pekao jest jedynym polskim bankiem, po którym z ufnością spodziewają się wzrostu zysku. Chociaż sądzą oni, że począwszy od I kwartału br. sytuacja makroekonomiczna w Polsce zacznie się poprawiać, a do końca roku stopy procentowe zostaną obniżone jeszcze o 300 punktów bazowych, uważają, że pozostałe banki giełdowe cierpią na różnorodne bolączki. W przypadku WBK taką bolączką są wzrastające rezerwy celowe, PBK ? niewystarczająca kontrola kosztów, a w przypadku BRE ? stagnacja przychodów.Przeciętny realny roczny wzrost zysku Pekao na akcję w ujęciu składanym w latach 2001-2004 UBS Warburg szacuje na 12%. Analitycy przyznają, że wkrótce po przejęciu banku przez UniCredito Italiano sądzili, że zarówno ekipie włoskiej, jak i zarządowi nie uda się osiągnąć przyjętych wówczas ambitnych celów i początkowo ? zwłaszcza po opublikowaniu informacji o wielkości odpisów pod koniec 1999 r. ? uważali, że ich sceptycyzm był uzasadniony.Obecnie jednak doszli do wniosku, że Pekao w coraz większym stopniu realizuje swój potencjał i znajduje to odzwierciedlenie w jego zyskach. ?Być może pozostaliśmy w tyle za poprawą perspektyw operacyjnych Pekao, jaka dokonała się tam w ciągu mniej więcej roku? ? twierdzą analitycy i spodziewają się, że trend ten będzie kontynuowany.Podkreślili, że o ile większość polskich spółek giełdowych rozczarowuje, ponieważ nie potrafi zapanować nad kosztami, Pekao to nie dotyczy. Z uwagi na słaby popyt i pogorszenie się sytuacji ekonomicznej kredytobiorców, z 22% do 15% obniżono prognozę wzrostu akcji kredytowej, o 2 pkt. proc. podniesiono natomiast prognozę wzrostu depozytów. Z drugiej strony, o 5% podniesiono przewidywane rezerwy na należności nieregularne.Analitycy UBS Warburg nie wyzbyli się całkowicie sceptycyzmu wobec Pekao, sądzą bowiem, że bankowi temu nie uda się osiągnąć planowanej na przyszły rok 20-proc. rentowności (prognozują ją na 17,9% a w 2003 r. ? na 18%, gdy założenia UniCredito przewidują 24%). Ich zdaniem, chociaż poprawa, jaka nastąpiła od 1999 r. w działalności banku jest uderzająca, to analiza wiarygodności kredytowej w Polsce jest sztuką trudną i to w szczególności w Pekao, który z powodu najniższej w grupie dużych banków relacji kredytów do depozytów ma w tej dziedzinie stosunkowo niewiele doświadczenia. Drugim powodem jest brak kompleksowego systemu informatycznego, jaki bank ten wdroży dopiero pod koniec przyszłego roku.Dla innych banków notowanych na giełdzie przeciętny realny roczny wzrost zysku na akcję w ujęciu składanym w latach 2001?2004 UBS Warburg prognozuje: BPH i WBK ? 10%, BH i BSK ? 8%, BRE ? 6%, a Kredyt Bank ? 4%. Do kupna ? oprócz Pekao ? rekomenduje on WBK, trzymać radzi BPH, BRE i PBK, do redukcji zaleca Kredyt Bank, a do sprzedania ? BH.

Mariusz Kukliński(Londyn)