Kłopotliwe zadłużenie

Elektrim może nie spłacić obligacji zamiennych - taka pogłoska była głównym powodem ponad 10-proc. spadku kursu akcji spółki na wczorajszej sesji. Konsorcjum współtworzone przez warszawski holding uzyskało przedłużenie do końca listopada wyłączności na negocjacje w sprawie udziału w prywatyzacji G-8.

Przecena akcji Elektrimu była wczoraj największa spośród spółek wchodzących w skład WIG20. Papiery holdingu straciły 10,7% przy stosunkowo dużych obrotach (w trakcie sesji właściciela zmieniło ponad 1,4 mln papierów Elektrimu).

- Wyprzedaż akcji spowodowana była kolejnym kryzysem zaufania wobec firmy. Inwestorzy obawiają się, iż spółka nie będzie w stanie spłacić obligacji zamiennych, które w większości zostaną przedstawione do wykupu 15 grudnia br. - powiedział PARKIETOWI jeden z analityków. Przypomnijmy, iż w połowie grudnia br. posiadacze obligacji zamiennych Elektrimu mogą skorzystać z opcji put i przedstawić posiadane papiery do wcześniejszego wykupu. Łączna wartość emisji wynosiła 440 mln euro, a wykup ma być dokonany po ok. 109,2% wartości nominalnej.

Z posiadanych przez PARKIET informacji wynika, iż Elektrim obecnie nie ma pełnej kwoty niezbędnej do wykupu obligacji. Spółka zmuszona była do spłaty zaciągniętych wcześniej kredytów. Wczoraj poinformowała ona o zamiarze spłaty wynoszącego 125,3 mln zł długu wobec Pekao SA (spłata była wcześniej przedłużana - pierwotnie miała nastąpić 30 czerwca br.). Zabezpieczeniem kredytu zaciągniętego w Pekao były akcje Elektrimu Kable, w związku z czym pojawiły się spekulacje, iż warszawski holding w najbliższym czasie może sprzedać udziały w firmie kablowej. Z informacji PARKIETU wynika jednak, że spłata długu była raczej podyktowana koniecznością niż chęcią uwolnienia aktywów będących jego zabezpieczeniem.

Pozytywnym sygnałem dla Elektrimu jest fakt, iż w miarę spokojnie zachowują się notowania jego obligacji. Co prawda, w ciągu ostatnich dni papiery te zostały przecenione, jednak skala zniżki nie była zbyt duża i nadal są one wyceniane powyżej 100% nominału.

Analitycy zwracają uwagę, iż część obligacji znajduje się w rękach inwestorów posiadających również znaczące pakiety akcji. Istnieje więc szansa, iż nie wszystkie papiery przedstawione zostaną do wykupu (kłopoty Elektrimu mogą spowodować znacznie większe straty na akcjach niż na obligacjach). - Na pewno będzie to jednak zdecydowana większość - uważają specjaliści.

W raportach dotyczących Elektrimu pojawia się jeszcze jedna wątpliwość - dlaczego przejęte przez BRE obligacje Elektrimu o wartości 220 mln zł zabezpieczone zostały pakietem aż 21,7% udziałów w Elektrimie Telekomunikacja? "Wprowadza to dodatkowy element ryzyka przy wycenie wartości telekomunikacyjnej części biznesu spółki i w naszej opinii znacznie obniża jej wartość. Szacujemy, że spadek ceny w wyniku potencjalnej utraty zabezpieczonych aktywów wyniósłby ponad 1/3 wartości akcji Elektrimu" - pisze w raporcie Radosław Solan z BDM Pekao SA. Nadal nie wiadomo też, w jaki sposób Elektrim chciałby finansować inwestycje w G-8. Konsorcjum, w którego skład wchodzi warszawski holding, uzyskało przedłużenie wyłączności na negocjacje do 30 listopada br.

Na pogłębienie spadków na wczorajszej sesji wpłynęła również obawa o zmianę trendu na GPW. - Elektrim należał do spółek, które nie zyskały na fali niedawnych wzrostów. W związku z tym część inwestorów zajmowała tu pozycję, licząc, iż przy dalszych wzrostach rynku również akcje holdingu zaczną zwyżkować. Wczorajsze wydarzenia na GPW mogły spowodować wyprzedaż papierów przez to grono - powiedział PARKIETOWI Włodzimierz Giller z Erste Banku.