"Akumuluj" PKN Orlen

Na 58,9 zł wyznaczył cenę docelową akcji Orlenu w horyzoncie 9-miesięcznym Dom Inwestycyjny BRE Banku. Kurs na giełdzie po ostatnim wzroście jest wyższy o 3,4%.

Sławomir Sklinda, analityk DI BRE Banku, w raporcie z 26 sierpnia podniósł cenę docelową walorów z 51,7 zł (szacunki z maja) do 58,9 zł. Podstawą wyceny były zdyskontowane przepływy pieniężne (DCF). Wzrost ceny docelowej to efekt zmiany założeń makroekonomicznych, w tym m.in. uwzględnienia wyższego kursu ropy oraz aktualizacji wartości Polkomtela. W dniu wydania rekomendacji notowania Orlenu wynosiły 52,5 zł. Ze względu na to, że potencjał wzrostu w stosunku do ceny docelowej był niższy niż 15%, analityk zdecydował się obniżyć zalecenie z "kupuj" do "akumuluj".

Kurs wystrzelił w górę

W ostatnich dniach Orlen był lokomotywą hossy na GPW. W czwartek kurs spółki zyskał prawie 6% przy obrotach przekraczających 336 mln zł. W piątek umocnił się o kolejne 2,4%, ustanawiając rekord na poziomie 60,9 zł. Obroty wyniosły 523 mln zł. - Akcje kupowali inwestorzy zagraniczni, w tym najprawdopodobniej ze Stanów Zjednoczonych. Wszystko wskazuje na to, że potrzeba będzie znacznie więcej czasu na odbudowanie mocy w Zatoce Meksykańskiej (chodzi o wydobycie ropy po przejściu huraganu Katrina - przyp. red.) i spółki rafineryjne poszły do góry. Orlenowi mogło też pomóc utworzenie konsorcjum z Grupą Zorlu i złożenie oferty na zakup prywatyzowanej tureckiej rafinerii Tupras. Nie zmieniam ceny docelowej Orlenu. Uważam, że się broni w naszym dziewięciomiesięcznym horyzoncie - mówi Sławomir Sklinda.

Wyższe prognozy cen ropy

DI BRE Banku podniósł szacunki średniej rocznej ceny baryłki ropy Brent do 50 USD w tym roku i 40 USD w latach kolejnych. W obu okresach zwiększył przewidywaną cenę o 10 USD. Uznał też, że długookresowa prognoza ceny ropy na poziomie 30 USD była zbyt konserwatywna. Przyjął też szybszą konwergencję stóp procentowych oraz korzystniejszy kurs walutowy (3,3 zł/USD). Aktualnie prognozowane ceny paliw, będące pochodną notowań ropy, także zwiększono.

Ile Polkomtel, ile Unipetrol?

S. Sklinda wyliczył - uwzględniając opisywaną przez media ofertę Vodafone/TDC na akcje Polkomtela - że wartość 19,6% walorów tej spółki wynosi 6,6 zł w przeliczeniu na jeden papier Orlenu. Wartość całego telekomu oszacowano na blisko 19 mld zł. DI BRE Banku przy ustalaniu ceny docelowej walorów Orlenu nie wziął pod uwagę przejęcia Unipetrolu. Jego wartość spekulacyjnie oszacował na 1,8 zł na akcję płockiego koncernu. Kwota ta nie obejmuje potencjalnych efektów synergii czy korzyści z tytułu zmiany struktury finansowania. DI BRE Banku uwzględni objęcie konsolidacją czeskiego holdingu dopiero po ustaleniu ostatecznej struktury grupy i prezentacji strategii.

S. Sklinda, biorąc za punkt wyjścia wskaźniki rynkowe i wyniki za 2004 r., uznał, że Orlen kupił czeski holding z dużym dyskontem. Według niego, pozwala to przypuszczać, że po restrukturyzacji Unipetrol może stanowić nawet większą od sugerowanej wartość dodaną.

Czekanie na strategię

DI BRE Banku przypomniał, że na przełomie sierpnia i września rozstrzygnięty zostanie przetarg na 115 stacji sieci Q1 w Niemczech. Do końca tego roku Orlen ma przedstawić nową strategię dotyczącą działalności u naszych zachodnich sąsiadów. Z kolei na przełomie września i października spółka powinna zaprezentować strategię wobec Unipetrolu, wskazując potencjalne efekty synergii. S. Sklinda podkreśla, że rynek od dłuższego czasu oczekuje długoterminowej koncepcji obecności Orlenu w Niemczech i Czechach.