Wielton ustalił cenę akcji na 7 złotych

Po najniższej cenie z zaproponowanych przez zarząd widełek będzie sprzedawał walory producent przyczep i naczep.

W poniedziałek rozpoczyna się oferta publiczna akcji Wieltonu, największego w Polsce i jednego z dziesięciu największych w Europie producentów naczep i przyczep. Firma chce sprzedać 9-10 mln walorów po 7 zł (widełki 7-9 zł). - Po spotkaniach z inwestorami instytucjonalnymi uważam, że akcje powinny się sprzedać mimo niepewnej sytuacji na giełdzie. Wycena spółki nie jest wygórowana - uważa Włodzimierz Masłowski, prezes Wieltonu.

Atrakcyjny rynek

Według szacunków firmy konsultingowej CLEAR, która zajmuje się branżą motoryzacyjną, w najbliższych latach rynek naczep i przyczep w Europie Środkowej będzie rósł w tempie 3-4 proc. rocznie. - W Europie Zachodniej użytkowane jest około 2 mln tych pojazdów. We wschodniej części kontynentu, przy porównywalnej liczbie ludności, liczba pojazdów nie przekracza 500 tys. - wskazuje W. Masłowski.

Wzrost na rynku krajowym (odpowiada za około 60 proc. sprzedaży spółki) jest na tyle duży, że firma jest w stanie powiększać przychody w dwucyfrowym tempie. Wielton radzi sobie całkiem nieźle. W połowie listopada 2007 r. firma miała podpisane kontrakty na dostawę 3,1 tys. pojazdów. Dla porównania: w ciągu trzech kwartałów tego roku Wielton sprzedał 3,5 tys. naczep i przyczep, uzyskując 280 mln zł przychodów. Dzięki inwestycjom za pieniądze z oferty w ciągu 3-4 lat spółka chce zwiększyć produkcję pojazdów ponaddwukrotnie w stosunku do obecnych mocy, czyli do 11-12 tys. Zdaniem spółki, pozwoliłoby to na osiągnięcie 1 mld zł przychodów.

Pozyskane z emisji akcji pieniądze Wielton przeznaczy na modernizację i rozbudowę zakładu produkcyjnego w Wieluniu (około 44,5 mln zł). Pozostałą część wyda na zakup producenta naczep (działającego w Rosji lub na Ukrainie) albo na budowę zakładu produkcyjnego (także na Wschodzie).

Spadną marże

Po trzech kwartałach tego roku Wielton zarobił na czysto ponad 33 mln zł. Tym samym spółka zrealizowała 84 proc. prognozy na 2007 r. Rentowność netto zbliżyła się do 12 proc. (dla porównania: rentowność producenta naczep Feber, spółki zależnej giełdowego Inter Carsu, wyniosła ok. 5 proc.). Biorąc pod uwagę historyczne wyniki Wieltonu, to bardzo wysoki poziom. W poprzednich latach marże były niższe. Sytuacja poprawiła się pod koniec 2006 r., po wejściu do spółki Mariusza i Pawła Szataniaków (właścicieli giełdowego Pamapolu), którzy dokapitalizowali firmę. Dzięki temu Wielton odzyskał zdolność kredytową i zaciągnął w banku pożyczkę na rozbudowę i modernizację zakładu.

Przedstawiciele spółki przyznają, że obecny poziom rentowności nie jest do utrzymania w dłuższym okresie. Prognoza na przyszły rok zakłada, że obniży się do około 9 proc. m.in. z powodu wzrostu kosztów materiałów używanych do produkcji. W kolejnych latach może obniżyć się jeszcze bardziej, stabilizując się na poziomie 7-8 proc. Przy docelowych przychodach rzędu 1 mld zł dałoby to 70-80 mln zł zysku, czyli 1,16-1,32 zł na akcję (uwzględniając podwyższenie kapitału).

Zgodnie z prognozą na przyszły rok (50 mln zł zysku przy 534,6 mln zł przychodów), zarobek na jedną akcję wyniesie 0,83 zł. Przy cenie emisyjnej wskaźnik cena/zysk wynosi 8,4. Wydaje się atrakcyjny: nawet po ostatnich spadkach na giełdzie aktualny wskaźnik C/Z dla spółek z indeksu mWIG40 jest ponaddwukrotnie wyższy. Na giełdach amerykańskich akcje producentów naczep (np. Wabash National czy Carlisle Cos.) są notowane ze wskaźnikami C/Z na 2008 rok na poziomie 11-13.