Spółki mogą zwrócić się do inwestorów po ponad 3 mld zł

W tym roku kilka firm chce wyemitować akcje w ramach kapitału docelowego. Większość czeka z ofertą, aż pojawi się duża inwestycja lub przejęcie

Spółki coraz chętniej korzystają z możliwości emisji akcji w ramach zatwierdzonego przez WZA kapitału docelowego. Uprawnienia do przeprowadzenia emisji posiadają zarządy kilkunastu giełdowych firm. Aktualna wartość akcji, które mogłyby łącznie wyemitować, przekracza 3 mld zł – wynika z naszych wyliczeń.

[srodtytul]Prawo, a nie obowiązek [/srodtytul]

Zarządy podkreślają, że emisja akcji w ramach kapitału docelowego (kodeks handlowy zezwala na podwyższenie kapitału maksymalnie o 75 proc. w ciągu trzech lat) jest atrakcyjną alternatywą wobec innych źródeł finansowania, w tym kredytów bankowych.

– Taka emisja jest dość łatwa do przeprowadzenia. Daje też możliwość szybkiego pozyskania środków. Jeśli oferta nie przekracza 10 proc. kapitału spółki, nie jest wymagane przygotowanie prospektu – podkreśla Marcin Szuława, dyrektor finansowy i członek zarządu Jutrzenki. W maju walne zgromadzenie producenta słodyczy dało zielone światło na emisję do 14,3 mln walorów. – Według uchwały mamy trzy lata. Teraz nie wiemy, kiedy wykorzystamy tę możliwość, ale z założenia ma to być zabezpieczenie finansowania większego przejęcia. Kiedy pojawi się okazja, wrócimy do tematu – mówi Szuława.

Wtóruje mu Dariusz Miłek, prezes NG2. – Mamy taką furtkę, ale na razie nie zamierzamy z niej korzystać. Nie mamy obecnie takich potrzeb, żeby sięgać po dodatkowe finansowanie. Ograniczyliśmy nieco tempo rozwoju sieci handlowej. Opóźnia się też trochę budowa magazynu – mówi Miłek. Podkreśla, że uchwała zatwierdzająca kapitał docelowy podejmowana była w zeszłym roku, kiedy banki bardzo ostrożnie podchodziły do udzielania kredytów. Tymczasem grupa handlująca obuwiem w salonach CCC i Boti potrzebowała łatwego i szybkiego dostępu do kapitału, aby finansować inwestycje.

Niektóre spółki już wykorzystały całą dostępną pulę akcji. Wśród nich jest m.in. austriacki deweloper Warimpex. WZA upoważniło w październiku 2009 r. zarząd do podniesienia kapitału zakładowego o 50 proc. Jeszcze w tym samym miesiącu spółka sprzedała 3,6 mln akcji za 8,1 mln euro. W drugiej połowie kwietnia 2010 r. pozyskała 28,8 mln euro. Połowa pieniędzy została wykorzystana na refinansowanie kredytów krótkoterminowych, a za resztę finansowana jest budowa hoteli i budynków biurowych.

[srodtytul]Chodzi nie tylko o inwestycje[/srodtytul]

Jak pokazuje praktyka, przyczyny uchwalenia emisji w ramach kapitału docelowego są różne. Asseco Poland zdecydowało się na taką opcję, aby m.in. rozwiązać problem akcji własnych, w których posiadanie spółka weszła, wchłaniając Prokom (swojego akcjonariusza).

Asseco ze względów podatkowych nie opłacało się sprzedawać akcji własnych na rynku lub inwestorom. Dlatego zdecydowało się wyemitować nowe papiery i odpowiednią liczbę akcji własnych umorzyć. Wiosną tego roku wypuściło 3,87 mln walorów. W ramach kapitału docelowego firma może wyemitować jeszcze 7,74 mln akcji. Wartość rynkowa pakietu wynosi ok. 440 mln zł. Jeszcze więcej mógłby pozyskać z emisji akcji Eurocash.

Cała dostępna pula walorów przy wczorajszym kursie miałaby wartość prawie 1,2 mld zł. Termin na podwyższenie kapitału mija już 22 listopada tego roku. Nie wiadomo, czy handlowa spółka skorzysta z emisji.

[srodtytul]Kredyt zaufania od akcjonariuszy[/srodtytul]

Emisja akcji w ramach kapitału docelowego niesie też ze sobą pewne zagrożenia. Choć uchwała o niej musi zostać zaakceptowana przez WZA, to jednak zarząd decyduje o jej uruchomieniu. Zarząd z reguły ustala też cenę akcji i decyduje, czy jest to oferta z zachowaniem prawa poboru. W większości spółek musi to zaakceptować rada nadzorcza.

W przypadku AmRestu tak nie było. Zarząd firmy zdecydował wiosną o dużej emisji akcji skierowanej do amerykańskiego funduszu Warburg Pincus po cenie niższej od rynkowej. Protestował przeciwko temu BZ WBK AIB AM, który przegłosował uchwałę o emisji w ramach kapitału docelowego. Twierdził, że kierownictwo spółki nadużyło zaufania akcjonariuszy. Na wniosek BZ WBK AIB AM czerwcowe WZA zmieniło statut (Warburg był za) i umocniło pozycję rady nadzorczej. Teraz to także ona ma wpływ na ustalanie warunków ewentualnej emisji akcji.

[ramka][b]Paweł Wielgus - SII[/b]

Kapitał docelowy umożliwia szybkie i elastyczne reagowanie na pojawiające się potrzeby finansowe. Co do idei jest więc strategią korzystną dla spółki. Przepisy umożliwiają jednak przekazanie zarządowi wielu kompetencji do ustalenia warunków emisji, szczególnie ceny emisyjnej, co może być przedmiotem nadużyć. Warto pamiętać, że na etapie uchwalania kapitału docelowego przez walne zgromadzenie istnieje możliwość wprowadzenia pewnych ograniczeń dotyczących przyszłych warunków przeprowadzenia oferty.

[b]Eryk Karski - prezes Lenteksu[/b]

Uchwalenie emisji w ramach kapitału docelowego było potrzebne ze względu na szybkie tempo negocjacji ze Skarbem Państwa przejęcia Gamratu (wyłączność do 11 sierpnia – red.). Mieliśmy mało czasu na zapewnianie finansowania transakcji. Obawialiśmy się drogi wymagającej przygotowania i zatwierdzenia prospektu, bo może to zająć nawet ponad pół roku. Przekazanie zarządowi uprawnień do emisji akcji wymaga bezwzględnego zaufania akcjonariuszy. Musimy działać w najlepszym interesie spółki.[/ramka]