Société Générale
Zdaniem analityków, kurs akcji Agory będzie zachowywał się gorzej od rynku. Papiery spółki zostały wycenione na 104 zł. W raporcie datowanym na 22 marca, wyceniając walory spółki uwzględniono podstawowe segmenty działalności, czyli "Gazetę Wyborczą", udziały w stacjach radiowych i płatnej telewizji (Canal +) oraz planowane zaangażowanie w internet.Podstawowy biznes został wyceniony na podstawie porównania z zagranicznymi koncernami wydawniczymi. Zastosowanie tej metody spowodowało, iż SG ocenił wartość polskiego wydawnictwa na 3 405 mln zł, co daje 60 zł na akcję. Kolejne 4 zł dają posiadane udziały w 13 lokalnych rozgłośniach radiowych. W 1999 r. przyniosły one 32 mln zł przychodów i EBITDA na poziomie 3,8 mln zł. Według raportu, w bieżącym roku przychody wzrosną do 51 mln zł, co oznacza 0,5-proc. udział w polskim rynku reklamy. Skoro więc Agora, posiadająca 8-proc. udział, została wyceniona na 3,4 mld zł, to radiostacje wyceniono na 212 mln zł.Kolejnym elementem jest 12-proc. udział w firmie TKP, będącej właścicielem sieci płatnej telewizji Canal+, posiadającej (łącznie z Cyfrą+) 320 tys. abonentów. SG zauważył, iż UPC przy przejmowaniu @ Enterteinment (właściciel Wizji TV i PTK) zapłacił w przeliczeniu za jednego abonenta 1 tys. USD. Z kolei Elektrim przejmując Bresnana zapłacił za klienta 1120 USD. Na podstawie tych dwóch transakcji udziały Agory zostały wycenione na 180 mln zł (3 zł na akcję). Internetowe operacje zostały wycenione przy założeniu, iż wartość reklamy w internecie osiągnie 225 mln zł w 2003 r., natomiast wartość transakcji handlu elektronicznego wyniesie 10,4 mld zł (94-97% będzie pochodziło z transakcji B2B). Agora, według przewidywań SG, ma generować w tym roku 101,4 mln zł przychodów z reklamy i 6,2 mln zł z B2C. Na podstawie porównania jej planów z francuskim portalem Mulimania potencjalna wartość Agory z tytułu działalności w internecie została wyceniona na 37 zł na papier.Sumując składniki wyceny SG uzyskało łączną wycenę Agory na poziomie 104 zł, podczas gdy kurs w momencie wydania rekomendacji przekraczał 140 zł. Na wczorajszej sesji walory wyceniano na 111 zł.
G.D.
