W tym roku 4,90 zł zysku na akcję

Aż o 45% prognozę tegorocznego zysku Pekao w ujęciu międzynarodowym i o 31% przyszłorocznego podwyższył amerykański bank inwestycyjny Merrill Lynch. Jego zdaniem, wyższe o 20% (według oszacowań ML) od przeciętnej dla polskich banków giełdowych wskaźniki cenowe Pekao są uzasadnione z powodu siły finansowej jego inwestora strategicznego i przejrzystości strategii działalności gospodarczej. Merrill Lynch podniósł też prognozę zysku netto Pekao w przeliczeniu na jedną akcję. Wynosi ona obecnie 4,90 zł w tym roku, 5,38 zł w przyszłym i 6,19 zł w 2002 r. Pięcioletnią przeciętną jego wzrostu szacuje on na 21,9% rocznie. Przy tych przeszacowaniach utrzymał on dotychczasowe rekomendacje: gromadzić dzisiaj i kupować za rok, przy cenie docelowej 65 zł.Podstawą owych zmian są dostrzegane przez ML krótkoterminowe perspektywy poprawy marż (przewiduje on, że w skali całego roku jego marża odsetkowa netto wyniesie 4,6%), jak też dowody, że obniża on koszty i może w tej dziedzinie pójść jeszcze dalej. Patrząc w dalszą przyszłość ML dostrzega też, że przy swojej strukturze bilansu, na skutki długookresowego spadku marży odsetkowej netto Pekao jest narażony mniej niż inne polskie banki giełdowe. Wynika to m.in. stąd, że duża część (ponad 37%) jego przynoszących dochody aktywów jest nominowana w walutach obcych, na których marże są stabilniejsze niż na aktywach złotowych. Z drugiej strony, spodziewany ich spadek (do 28,7% w 2004 r.) zostanie skompensowany wzrostem złotowych kredytów udzielanych małym i średnim przedsiębiorstwom, na których marża będzie wówczas znacznie niższa niż obecne 240 punktów bazowych, ale będzie nadal o 97 punktów bazowych wyższa od marży na aktywach walutowych. Do takiej odporności przyczyni się też szybsze od zakładanego tempo obniżania relacji kosztów własnych do dochodów. (ML spodziewa się, że do końca 2004 roku zatrudnienie w Pekao zmniejszy się do 14,6 tys. osób, udział kosztów osobowych w łącznych kosztach spadnie zaś z 53% do 39%).Analitycy ML podkreślili, że większość dochodów walutowych Pekao pochodzi nie z niestabilnego obrotu papierami wartościowymi, lecz z operacji bankowych, a zatem korzystnych z punktu widzenia jakości aktywów. Wskazują oni też, że dochody Pekao z operacji walutowych są pozytywnie skorelowane ze zmiennością kursu złotego, jako że im jest ona większa, tym większa jest rozpiętość marż.Z pominięciem kredytów udzielonych na zakup akcji PKN, dotychczasowy wzrost ich portfela w tym roku oszacowano na 8,%, w stosunku do tychże miesięcy 1999 roku. W skali całego roku jest on szacowany na 15%, w przyszłym roku na 23%, a w 2002 r. ? na 25%.

MARIUSZ KUkLIŃSKILondyn.