PARKIET: Wyniki KGHM nie zagrożone

Większość rekomendacji dla KGHM zaleca ostatnio kupowanie akcji spółki do 35?40 zł. Akcje kosztują jednak znacznie mniej, do czego przyczynia się niewątpliwie okresowa dekoniunktura na rynku miedzi. Wkrótce sytuacja może się jednak odwrócić.

? Spadku cen miedzi w ostatnich miesiącach nie można uzasadniać tylko czynnikami fundamentalnymi. Bardzo duży wpływ na obniżkę cen mają bowiem fundusze inwestycyjne, które w ciągu ostatnich dwóch miesięcy konsekwentnie zamykały długie pozycje na miedzi ? mówi Dariusz Koczar, główny specjalista w Departamencie Strategii Rynkowej KGHM Polska Miedź. Podkreśla on, że kiedy jej cena spadła do około 1830 USD z 2030?2040 USD, czyli najwyższego poziomu w tym roku, wiele funduszy miało już krótkie pozycje na miedzi. W piątek tona tego metalu kosztowała na London Metal Exchange 1799 USD (kontrakty 3-mies.) i 1773,5 USD (spot).

Jak zauważa D. Koczar, wiele funduszy inwestujących w kontrakty terminowe na miedź posługuje się analizą techniczną, a więc w momencie wygenerowania odpowiednich sygnałów kupna będą zamykać krótkie pozycje. Jest bardzo prawdopodobne, że nastąpi to już niebawem. ? W takim przypadku można się spodziewać dość znaczącego odbicia cen miedzi ? twierdzi Koczar. Według niego, ceny miedzi mogą się odbić do 1880?1890 USD. ? Rynek metali jest stosunkowo mały. Według niektórych szacunków, w czasie ostatniego ruchu, który zniósł ceny do obecnych poziomów, sprzedano kontrakty opiewające na 500 tys. ton miedzi ? mówi Dariusz Koczar.

Wpływ na przecenę metali mają oczywiście, także czynniki fundamentalne. W ostatnich miesiącach widać osłabienie tempa wzrostu PKB w Stanach Zjednoczonych. ? Znaczna część inwestorów uważnie przygląda się wskaźnikom makroekonomicznym USA. Wiele zależy od tego, czy sprawdzi się scenariusz tzw. miękkiego lądowania gospodarki amerykańskiej ? mówi D. Koczar.

Na razie trudno przewidzieć, w jakim kierunku potoczą się sprawy, jest jednak sporo dobrych znaków. ? Niebawem znany będzie wynik wyborów prezydenckich. Żaden rynek nie lubi stanu niepewności, z jakim mamy do czynienia obecnie. Widać to choćby po rynku akcji. Prognozy dla miedzi nadal są optymistyczne ? dodaje Koczar.

Ceny miedzi wpływają bezpośrednio na zainteresowanie inwestorów walorami KGHM. Wycena akcji spółki zależy jednak w coraz większym stopniu od części ?telekomunikacyjnej?. Prawdopodobnie dlatego właśnie, posiadacze akcji KGHM nie odczuli tak bardzo na własnej skórze ostatniej przeceny czerwonego metalu na LME. W większości rekomendacji wydawanych w ostatnim czasie pojawia się wycena 35?40 zł za akcję miedziowej spółki, a więc znacznie więcej od aktualnego kursu giełdowego. Można przypuszczać, że odwrócenie trendu na miedzi skłoni inwestorów do zaangażowanie się w akcje KGHM.

Pomimo spadku cen miedzi, tegoroczna prognoza finansowa KGHM ? 605 mln zł zysku netto ? nie jest zagrożona. Średnioroczna cena miedzi licząc od początku br., wynosi obecnie około 1811 USD, czyli nieco mniej, niż założyła spółka w ostatniej korekcie prognozy (1825 USD). ? Niższe ceny miedzi z nawiązką rekompensuje wyższy kurs USD/zł niż zakładaliśmy w ostatniej prognozie kurs dolara ? mówi Jerzy Pietraszek, rzecznik prasowy KGHM. Po trzech kwartałach dolar kosztował średniorocznie 4,29 zł, czyli o 1 grosz mniej, niż zakładała spółka. Wiadomo jednak, że cena dolara w złotych w całym 2000 r. będzie wyższa niż 4,3 zł.

J. Pietraszek zwraca również uwagę, że na zwiększenie zysku wpłynie również większa, niż zakładano redukcja kosztów produkcji miedzi. W tym roku KGHM planował, że koszt produkcji tony miedzi wyniosły po trzech kwartałach 1390 USD, zamiast zakładanych 1445 USD. ? W pewnym sensie jest to także rezultat umacniania się dolara. Jednak nawet w ujęciu złotowym nasze koszty rosły w tym roku wolniej niż inflacja ? mówi rzecznik. W przyszłym roku koszty produkcji tony miedzi mają wynieść 1380 USD, a w latach 2003?2004 r. spadną do docelowego poziomu około 1330 USD.

GRZEGORZ BRYCKI