DM BOŚ zaleca sprzedawać akcje KGHM-u

Powodem są m.in. oczekiwane, zdecydowanie wyższe od dotychczasowych założeń, wydatki inwestycyjne, lekko obniżone prognozy produkcji miedzi i srebra w Polsce oraz zakładany wzrost kosztów operacyjnych.

Łukasz Prokopiuk, analityk DM BOŚ, w analizie z 12 czerwca podtrzymał dla akcji KGHM-u rekomendację fundamentalną „sprzedawaj” i rekomendację relatywną „niedoważaj”. Jednocześnie w horyzoncie dwunastomiesięcznym wycenia walory spółki na 120 zł. W chwili wydania rekomendacji ich kurs wynosił 126,1 zł, a dziś na otwarciu sesji 122,65 zł.

KGHM będzie zwiększał wydatki inwestycyjne

„Przede wszystkim zachowujemy ostrożność wobec przyszłych cen metali, ponieważ dostrzegamy ryzyko recesji w Stanach i możliwe globalne spowolnienie gospodarcze napędzane wojnami handlowymi administracji Trumpa. Po drugie dokonaliśmy widocznych zmian w naszych prognozach finansowych, co miało ostatecznie neutralny efekt” - pisze w raporcie Prokopiuk.

Szacuje, że w tym roku grupa KGHM wypracuje 7,42 mld zł skorygowanego zysku EBITDA, a w przyszłym 7,56 mld zł. To mniej niż ubiegłoroczny wynik, zanotowany na poziomie 8,46 mld zł. Spadków zysku EBITDA spodziewa się w spółce matce i KGHM International, a wzrostu w chilijskim projekcie Sierra Gorda.

Ponadto analityk DM BOŚ podwyższył o ponad 10 proc. prognozę wydatków inwestycyjnych dla całej grupy kapitałowej. W jego ocenie w tym roku wyniosą 7 mld zł, a w dwóch kolejnych latach po 7,5 mld zł. Dla porównania, w 2024 r. łączne inwestycje zrealizowano na poziomie 6,93 mld zł. Przedstawione szacunki obejmują stosunkowo wysokie wydatki w Sierra Gorda (1,2 mld zł rocznie), rosnące w zależnym KGHM International (1,4 mld zł rocznie) oraz w spółce matce (zwyżka z 4,4 mld zł oczekiwanych w tym roku do 4,9 mld zł w kolejnych latach).

W krótkim terminie produkcja miedzi w Polsce może spadać

Prokopiuk, w stosunku do swoich wcześniejszych szacunków, obniżył długoterminowe prognozy produkcji miedzi w Polsce (o 3 proc.) i srebra (o 8 proc.). Przypomniał, że według zarządu realizowane w naszym kraju inwestycje mają głównie na celu utrzymanie w przyszłości bieżącego poziomu produkcji, a nie jej podwyższenie. To może sugerować w krótkim okresie możliwy jej spadek, co jest tym bardziej prawdopodobne, że taki trend widoczny jest od 10 lat.

W stosunku do poprzedniej prognozy, analityk DM BOŚ, zakłada wyższe o 0,3 mld zł roczne koszty operacyjne w spółce matce. „Rozczarował nas poziom kosztów operacyjnych w I kw. br., szczególnie dotyczący energii i wynagrodzeń. Po aktualizacji prognoz roczna EBITDA spółki maleje o około 0,3 mld zł w porównaniu do wcześniejszej prognozy” - podaje Prokopiuk.