Dywidendy mogą zabrać 100 punktów z indeksu WIG20

Dywidendy, które największe spółki chcą wypłacić swoim udziałowcom, mogą uszczuplić WIG20 o 100 pkt. To ma istotny wpływ na wycenę derywatów

Ostatnie dni przebiegały pod znakiem rekordów na rynku kontraktów na WIG20. 13 marca wolumen obrotu tymi instrumentami przekroczył 92 tys. sztuk. Wcześniejszy rekord został pobity o 30 tys. kontaktów. Wysokie obroty utrzymywały się przez większość marcowych dni, dzięki czemu - choć miesiąc ten jeszcze się nie skończył - jest już najlepszy w historii derywatów na GPW.

Rynek potrzebuje informacji

Rekordowemu zainteresowaniu kontraktami nie sprzyja jednak prowadzona przez firmy z tego indeksu polityka informacyjna dotycząca dywidend.

Dotychczas spośród firm, które wypłacą dywidendę, satysfakcjonujące informacje podały tylko trzy banki - BPH, BZ WBK i Pekao. Przedstawiły one zarówno proponowaną przez zarządy wartość dywidendy, jak i sugerowany termin jej przyznania. Nie są to oczywiście jeszcze dane zatwierdzone przez akcjonariuszy (WZA), ale z dużym prawdopodobieństwem można oczekiwać, że takie właśnie będą. To natomiast pozwala na uwzględnienie tych dywidend w wycenie poszczególnych serii kontraktów terminowych na indeks WIG20.

Zagadkowa cena kontraktów

Gdyby spółki nie płaciły dywidend, to czerwcowa serii kontraktów powinna być teraz notowana 34 pkt powyżej indeksu (przyjmując, że stopa proc. wolna od ryzyka wynosi 4,2 proc.). Dywidendy będą jednak płacone, a co za tym idzie - uszczuplą WIG20 i wycenę kontraktów (po dniu prawa do dywidendy kurs akcji spada o mniej więcej wartość tej dywidendy, co przekłada się na spadek indeksu).

BPH, BZ WBK i Pekao proponują, aby ustalenie prawa do dywidendy nastąpiło w maju. Zakładając, że do tego czasu nie zmienią się wagi firm w WIG20, uszczuplą one indeks o odpowiednio 7,1 pkt, 3,5 pkt i 17,4 pkt (razem indeks straci 28 pkt). Mniej więcej o tyle maleje wycena kontraktów. Baza (różnica między kursem kontraktów a indeksu) dla serii czerwcowej powinna więc wynosić nie 34, ale maksymalnie 6 pkt.

Maksymalnie, bo dywidendą dzielić będą się także inne spółki. Nie proponują one jeszcze jednak terminu przyznania dywidendy (w niektórych przypadkach brakuje też czytelnych informacji co do prawdopodobnej wysokości wypłaty).

Bazując na oficjalnych i nieoficjalnych deklaracjach spółek (patrz tabela), można szacować, że przy obecnych udziałach akcji w WIG20, w 2007 r. wskaźnik ten straci z tytułu dywidend około 100 pkt. To pozwala na dość dokładną wycenę tylko grudniowych (najmniej płynnych) kontraktów. Ich kurs powinien być teraz zbliżony do kursu indeksu (wartość pieniądza w czasie podnosi wycenę o około 100 pkt i mniej więcej tyle samo zabiorą dywidendy).

Nieznane terminy przyznania prawa do dywidend utrudniają wycenę najpłynniejszej, czerwcowej serii. Jeżeli nasze szacunki co do kwot okażą się trafne, a terminy pokryją się z zeszłorocznymi, to kontrakty FW20M7 powinny być notowane teraz 25 pkt poniżej indeksu (do wygaśnięcia tej serii dywidendy zabiorą z WIG20 59 pkt).