Kofola-Hoop pokazała swój potencjał

Połączeni pod koniec maja producenci napojów z Czech i Polski zaprezentowali łączne wyniki finansowe za pierwsze półrocze. To dobry prognostyk na przyszłość

W I połowie roku łączne przychody spółek wchodzących obecnie w skład holdingu Kofola-Hoop wyniosły blisko 742 mln zł. To wynik pro forma uwzględniający konsolidację od początku stycznia tego roku. Spółka ma szansę przekroczyć nawet zapowiadane 1,2 mld zł obrotu (pro forma) w pierwszym roku wspólnego działania. W sprawozdaniu finansowym opublikowanym po II kwartale podano, że po sześciu miesiącach holding miał nieco ponad 385 mln zł przychodów. Jednak uwzględniono w nim konsolidację dwóch producentów napojów dopiero od 30 maja 2008 r., kiedy faktycznie nastąpiła.

Dynamiczny wzrost zysku

Gdyby przychody pro forma za I półrocze porównać z łącznymi przychodami Hoopa i Kofoli w pierwszych sześciu miesiącach 2007 r., to okaże się, że

nastąpił ich nieznaczny spadek (o 5 mln zł, czyli 0,6 proc.). Spółka tłumaczy, że obniżka sprzedaży to głównie efekt przeliczania przychodów firmy zależnej Megapack z rubli na złote. Na przykład, w II kwartale

spadły one o 14 mln zł, ale liczone w lokalnej walucie pozostały na niezmienionym poziomie.

Jeżeli chodzi o zysk netto pro forma, to holding Kofola-Hoop podaje, że wzrósł on z 28 mln zł do 35 mln zł, a więc o 25 proc. Wyniki te uwzględniają jednak 100-proc. konsolidację Megapacku, w którym giełdowa grupa ma tylko 50 proc. udziałów. Po korekcie czysty zarobek wyniósłby 31 mln zł w I półroczu 2008 r., wobec około 22 mln zł rok wcześniej. Wzrost byłby więc jeszcze większy i sięgał 40 proc. i to mimo kosztów połączenia, które z obu stron wyniosły 3,7 mln zł.

Kofola niweluje straty

Jeżeli chodzi o wyniki dwóch grup wchodzących w skład holdingu, to lepszą dynamikę zysku netto pokazała Kofola. Choć w jej przypadku przychody wzrosły nieznacznie z 299,5 mln zł do nieco ponad 301,5 mln zł, to czysty zarobek zwiększył się prawie dwa razy, do przeszło 12 mln zł. W poprzednich latach skonsolidowany wynik Kofoli był zaniżany przez straty w spółkach zależnych w Polsce i na Węgrzech. Na początku tego roku węgierska firma została zlikwidowana i pozostało tam wyłącznie przedstawicielstwo handlowe. W naszym kraju działalność spółki zależnej Kofola Polska ograniczono wyłącznie do produkcji. - Zadania dystrybucyjne i częściowo marketingowe przejął Hoop - mówi Tomasz Jankowski, dyrektor finansowy Hoopa. To m.in. pozwoliło ograniczyć koszty i wyjść na plus, a całej grupie Kofola poprawić rentowność.

Mocna pozycja w Polsce

Grupa Hoop zwiększyła swoją sprzedaż o 2,5 proc., do ponad 458 mln zł. Zysk netto wzrósł - przy uwzględnieniu 50-procentowej konsolidacji wyników Megapacku - o 39 proc., do 23 mln zł. Rosyjska firma w I półroczu uzyskiwała niższe marże niż przed rokiem. Spowodowane to było dużą konkurencją na rynku usługowego rozlewania napojów bezalkoholowych, co stanowi znaczącą część obrotów Megapacku. - Poza tym rosyjskie przedsiębiorstwo zwiększyło o około 3 mln zł wydatki na marketing własnych produktów - przypomina Jankowski.

Kofola-Hoop zajmuje trzecią pozycję w Polsce w segmencie napojów gazowanych. Jej udziały wynoszą niemal 11 proc. ilościowo i niemal 8 proc. wartościowo. - Znów bardzo dobrze radzi sobie Hoop Cola, której sprzedaż rośnie szybciej niż całego rynku - zaznacza Jankowski. Spółka jest też silna w segmencie syropów owocowych. Tu rynek wzrósł o ponad 19 proc. wartościowo w II kwartale. Kofola-Hoop dzięki marce Paola ma ponad 20 proc. udziałów i drugą pozycję.

Dzięki fuzji wskaźnik C/WK spadł prawie o połowę

Niedawna fuzja ma istotne znaczenie dla oceny akcji spółki pod względem wskaźników wyceny. Kluczowy jest fakt, że podczas gdy liczba walorów firmy powiększyła się za sprawą połączenia dwukrotnie, to kapitał własny (czyli wartość księgowa) zwiększył się aż 3,7-krotnie (o tym inwestorzy dowiedzieli się z ostatniego raportu kwartalnego). Oznacza to efekt odwrotny do rozwodnienia kapitału, które zazwyczaj związane jest z emisjami akcji. Wartość księgowa każdej akcji wzrosła blisko dwukrotnie, a jednocześnie wskaźnik cena/ wartość księgowa (C/WK) spadł o niemal połowę. Walory stały się znacznie tańsze. W tym kontekście nie dziwi propozycja skupu akcji własnych firmy w celu umorzenia, która będzie przedmiotem obrad na najbliższym WZA. Trudniej ocenić atrakcyjność papierów Kofoli-Hoop pod kątem wskaźnika cena/zysk (C/Z), ponieważ do jego obliczenia potrzebne są wyniki finansowe z ostatnich czterech kwartałów. Co prawda, spółka ogłosiła właśnie zyski pro forma za I półrocze, ale wciąż brakuje informacji na temat porównywalnych danych za II półrocze 2007 r. Wskaźnik

obliczony na podstawie tylko tych dostępnych informacji jest więc zawyżony i nie obrazuje obecnej skali działalności Kofoli-Hoop.