Wiele zależy od emitenta

– Pracujemy nad tym, by przeprowadzić w tym roku jeszcze co najmniej cztery emisje obligacji banków spółdzielczych – mówi Jan Kuźma, prezes DM BPS, który organizuje emisje.

 

W tym roku broker przeprowadził już dziesięć emisji papierów banków spółdzielczych, a od 2010 r. w sumie 24 (na łączną kwotę ponad 350 mln zł), z czego większość jest notowana na Catalyst. Chce oferować takie papiery klientom indywidualnym i z tego powodu zamierza obniżyć wartość nominalną jednej obligacji do 100 zł.

Banki spółdzielcze emitują tzw. obligacje podporządkowane. Pozwalają one podwyższyć kapitał spółki bez zmian w akcjonariacie. Dzięki nim pieniądze z emisji mogą zaliczyć (jeśli zgodzi się nadzór) do funduszy własnych.

Także banki komercyjne coraz chętniej wypuszczają takie papiery i kierują je do inwestorów. Getin Noble Bank sprzedał papiery na 250 mln zł, Bank Ochrony Środowiska za 100 mln złotych (obligacje obu banków są notowane na Catalyst).

Papiery podporządkowane cechuje wyższe ryzyko (w  wypadku likwidacji emitenta lub jego upadłości roszczenia posiadaczy zaspokajane są w dalszej kolejności), ale oferują zwykle wyższy zwrot. Specjaliści podkreślają, że wiele zależy od struktury emisji. Jeśli np. rating (ocena wiarygodności kredytowej) jest na poziomie inwestycyjnym, to nie ma dużego zagrożenia dla inwestorów. Jeśli jednak jest na poziomie spekulacyjnym, ryzyko rośnie.

– Obligacje podporządkowane charakteryzują się wyższym ryzykiem. I uwzględniamy to w analizie – mówi Rafał Trzop, zarządzający portfelem dłużnym w PTE Allianz Polska. – Emitują je banki, które mają różne sytuacje finansowe. Są takie, od których kupimy zwykłe obligacje, ale już nie podporządkowane, ale także takie, z których obejmiemy emisję zwykłą i podporządkowaną – wyjaśnia.

Marcin Żółtek, członek zarządu i szef inwestycji Aviva PTE, dodaje, że dotychczas pojawiła się jedna „rozsądna" emisja obligacji podporządkowanych – PKO BP. W wypadku kolejnych przeszkodą często okazywała się zbyt mało atrakcyjna marża. W 2007 r. PKO BP przeprowadził pierwszą na rynku polskim emisję podporządkowanych papierów dłużnych, a jej kwota wyniosła 1,6 mld zł.

Jak przyznaje Rafał Trzop, znaczenie może mieć to czy emitent jest spółką państwową czy prywatną. – Bardziej prawdopodobne jest, że kupimy papiery wyemitowane przez spółkę publiczną. Generalnie jednak, jeśli kupujemy obligacje spółek sektora finansowego, to zwykle są to duże podmioty – dodaje.

Fundusze emerytalne i inni inwestorzy finansowi w małym stopniu interesują się emisjami spółdzielczymi. Jak podkreślają zarządzający, wpływ na to ma także to, że niezbędna dokumentacja pozostawia często wiele do życzenia.