OFE nie chcą dać więcej, niż 26 zł za akcję ZE PAK

Według zarządzających cena sprzedaży akcji ZE PAK powinna być ustalona z dużym dyskontem w stosunku do już notowanych na giełdzie koncernów energetycznych

Zapisy dla instytucji na akcje Zespołu Elektrowni PAK ruszają już w poniedziałek. Według analityków zagranicznych powodzenie publicznej oferty zależy w dużej mierze od funduszy emerytalnych. Sami zarządzający w ankiecie przeprowadzonej przez „Parkiet" nie są jednak o tym przekonani.

– Stwierdzenie, że oferta zależy od OFE, jest zbyt dużym uproszczeniem. Powodzenie emisji zależy przede wszystkim od ceny. Jeśli będzie atrakcyjna, czyli z dyskontem do innych spółek energetycznych na giełdzie, to także TFI znajdą pieniądze, pozbywając się wcześniej akcji innych spółek energetycznych. Co w jakiejś mierze już się odbyło – mówi jeden z zarządzających OFE.

Aktywa, którymi zarządzają fundusze emerytalne, przekroczyły 250 mld zł, a w samej gotówce mają ponad 20 mld zł.

26 zł

są skłonne płacić OFE za akcję ZE?PAK (cena maksymalna wynosi 33 zł)

– OFE mają stosunkowo niską alokację w akcjach, więc potencjalnie mogą kupować – przyznaje inny zarządzający.

Niekoniecznie jednak wszystkie z 14 działających funduszy wezmą udział w ofercie. Powód? Jest ich kilka. IPO prywatyzowanej spółki wcale nie jest tak duże (około 800 mln zł), a do tego spółka nie wejdzie w skład indeksu WIG20.

Wiele zastrzeżeń

Teoretycznie cena sprzedaży akcji ZE PAK dla instytucji może zostać ustalona na poziomie wyższym niż 33 zł (to cena maksymalna dla drobnych inwestorów). Wszystko zależy jednak od kupujących i oferowanych przez nich cen. Tymczasem z naszej sondy wynika, że Skarb Państwa nie ma co liczyć na kokosy.

– Wątpię, aby OFE zaproponowały więcej niż 33 zł – zgodnie przyznają zarządzający.

Według nieoficjalnych informacji, nieformalny przedział cenowy dla inwestorów instytucjonalnych ustalono na 26–33 zł. Większość ankietowanych przez nas zarządzających uważa, że cena za akcję powinna być zbliżona do dolnej granicy tego przedziału, czyli 26 zł.

– PAK jest producentem energii z węgla brunatnego, której perspektywy na kolejne lata nie są atrakcyjne w świetle polityki klimatycznej Unii Europejskiej. Dodatkowo duża część aktywów spółki to stare elektrownie wymagające znaczących nakładów kapitałowych. Problemem są też spadające ceny energii elektrycznej. W tym świetle wydaje się, że jedynym czynnikiem zachęcającym tak OFE, jak i innych inwestorów do udziału w ofercie może być cena sprzedaży akcji ustalona z odpowiednio wysokim dyskontem w stosunku do już notowanych koncernów energetycznych – uważa Tomasz Stankiewicz, zarządzający portfelem akcji, członek zarządu MetLife Amplico PTE.

Zarządzający wskazują także na inne czynniki ryzyka. Wysoki poziom przyszłych nakładów inwestycyjnych wiąże się z obawą, że spółka nie będzie wypłacać dywidendy.

– Poza tym mamy do czynienia z relatywnie krótkim okresem zakazu sprzedaży akcji posiadanych przez głównego akcjonariusza (180 dni), a także brakiem deklaracji z jego strony odnośnie do planów dotyczących posiadanego pakietu akcji. Brakuje także prognoz wyników finansowych w prospekcie emisyjnym. Nawet na najbliższy okres, czyli na 2012 rok, mimo przeprowadzania oferty publicznej w drugiej połowie 2012 roku i znajomości pełnych wyników za pierwszą połowę tego roku – mówi szef inwestycji średniej wielkości funduszu.

Na plus dla spółki przemawiają relatywnie niskie koszty produkcji energii elektrycznej z węgla brunatnego, a także posiadanie własnych kopalń węgla brunatnego.

Według innego zarządzającego zła atmosfera wokół branży powoduje zniechęcenie inwestorów, a to zdecydowanie powinno zostać uwzględnione przy wycenie. Tym bardziej że historyczne wyniki ofert publicznych PGE czy Tauronu pokazują, że można znaleźć lepsze alternatywy dla inwestycji.

Bez entuzjazmu TFI

Również TFI do oferty ZE PAK podchodzą bez nadmiernego entuzjazmu. W sondzie „Parkietu" najczęstszą odpowiedzią na pytanie, na jakim poziomie ukształtuje się ostateczna cena akcji PAK, była „dolna granica przedziału 25–30 zł".

– Dzisiaj na rynku bardzo trudno sprzedaje się tematy akcyjne. Widać to na przykładzie kilku spółek notowanych na rynku głównym, których właściciele próbowali w ostatnim czasie sprzedawać (sprzedaż w ogóle nie dochodzi do skutku, dochodzi do skutku w części lub dochodzi do skutku w całości, ale z bardzo dużym dyskontem). Transakcje na akcjach Tarczyńskiego i o2 w ogóle nie doszły do skutku. Niska wycena PAK w tym kontekście nie może być okazją, bo cała branża wyceniona jest podobnie – komentuje anonimowo doradca inwestycyjny w jednym z TFI.

– Maksymalna sensowna cena to 26 zł – mówi jeden z zarządzających. – Z tego, co wiem, większość inwestorów zagranicznych nie będzie przesadnie zainteresowanych ofertą. Niektóre krajowe TFI, jeżeli w ogóle kupią – to czysto spekulacyjnie, za to PTE jak jeden mąż zapakują fundusze emerytalne tymi akcjami – dodaje.

[email protected]

Internauci też nisko cenią akcje ZE?PAK

Ostateczna cena sprzedaży akcji ZE PAK nie przekroczy 30 zł, wynika z sondy przeprowadzonej na stronie parkiet.com. Takiej wartości spodziewa się co drugi internauta. Niemal co trzeci nasz czytelnik spodziewa się ceny z przedziału 30–33 zł. Wyższe poziomy obstawia jedynie 15 proc. głosujących. W sondzie oddano tysiąc głosów. – Wszystko zależy od tego, co się stanie w transzy dla instytucji – ustalenia co do ilości i ceny wpłyną znacząco na finalną cenę w transzy dla inwestorów indywidualnych – komentuje Robert Kosowski z DM BOŚ. Przypomnijmy, że zapisy dla drobnych inwestorów do najbliższego piątku. 22 października zakończy się proces budowania księgi popytu wśród instytucji. Wtedy też poznamy cenę sprzedaży akcji.