Colian powrócił na ścieżkę przejęć

Zakup Solidarności umocni pozycję giełdowej spółki na rynku słodyczy. To właśnie na nim powinna się skupić – uważają analitycy

Na rynku pojawiają się opinie, że Colian (dawna Jutrzenka) powinien zreorganizować grupę i pozbyć się „balastu" w postaci segmentu napojów i przypraw.

– Koncentracja tylko na segmencie cukierniczym w dłuższym okresie mogłaby pomóc spółce w utrzymaniu konkurencyjnej pozycji na wymagającym rynku słodyczy w Polsce – uważa Monika Kalwasińska, analityk Domu Maklerskiego PKO BP. Wtóruje jej Adam Kaptur z Millennium DM.

– Dwa mniejsze segmenty grupy od dawna radzą sobie słabo, więc skoncentrowanie się na słodyczach byłoby uzasadnione. Takie opinie pojawiają się od dawna, jednak zarząd wielokrotnie informował, że nie ma planów sprzedaży napojów. W 2011 r. została tam zresztą zainstalowana nowa aseptyczna linia produkcyjna za ok. 30 mln zł, co nie wskazuje na zamiar wyjścia z tego rynku – mówi analityk.

Sprzedaż mało realna

Zarząd Coliana, pytany niedawno o możliwość sprzedaży segmentu napojów (marka Hellena), podkreślał, że takich planów nie ma. Zwracał też uwagę, że wyniki Helleny są coraz lepsze. Na razie analitycy podkreślają jednak, że napoje i przyprawy wciąż generują straty na poziomie operacyjnym.

– Po pierwsze problemem byłoby znalezienie kupca, a po drugie cena możliwa do uzyskania za aktywa segmentu napojowego, które od początku działalności w strukturach spółki nie generują dodatnich wyników. W 2007 roku firma kupiła Helenę za 75 mln zł i do chwili obecnej zainwestowała w nią ponad 32 mln zł. A łączną stratę tego segmentu na poziomie EBIT za lata 2008–2012 szacuję na 40,9 mln zł – wskazuje Marcin Stebakow, analityk DM Banku BPS.

Dodaje, że dzięki zakupowi Solidarności Colian wejdzie w nowy segment związany z pralinami i cukierkami czekoladowymi, dlatego też udziały spółki w rynku słodyczy ulegną powiększeniu. – Dodatkowo koncentracja na silnych markach wraz ze zwiększeniem sprzedaży eksportowej przyczyniłaby się zapewne do poprawy wyników, a tym samym wzrostu wartości spółki. Jednakże obecna strategia spółki, lub raczej głównego akcjonariusza, zakłada dalsze funkcjonowanie we wszystkich trzech segmentach rynku. Dlatego nie sądzę, aby podejście to uległo zmianie – mówi Stebakow.

Jak Solidarność wpłynie na marże?

Sfinalizowanie zakupu Solidarności to kwestia kilku najbliższych miesięcy. Analitycy nie mają wątpliwości, że z biznesowego punktu widzenia transakcja jest dobrym pomysłem. Wątpliwości budzi jednak cena, która ich zdaniem jest wysoka. Maksymalnie może wynieść ok. 210 mln zł. W kosztach zakupu będzie partycypować Ipopema 21 FIZ, której udziałowcem jest prezes i akcjonariusz Coliana Jan Kolański. Giełdowa spółka będzie miała opcję odkupienia od Ipopemy w ciągu najbliższych pięciu lat brakujących udziałów Solidarności.

W ostatnich latach wyniki finansowe Solidarności pozostawiały wiele do życzenia, dlatego zdaniem analityków w krótkiej perspektywie zakup ten pogorszy grupie marże. – Natomiast długoterminowym celem restrukturyzacji Solidarności jest zwiększenie jej marż do poziomów zbliżonych do rezultatów dotychczasowego segmentu słodyczy Coliana – przypomina Kaptur. Przejściowe pogorszenie wyników grupy w 2013 r. może również wynikać ze wzrostu kosztów finansowych. Transakcja zostanie bowiem po części sfinansowana kredytem.

Colian podkreśla, że w Solidarności drzemie spory potencjał poprawy efektywności, co będzie możliwe m.in. poprzez zmniejszenie kosztów stałych. – Jednakże, aby tego dokonać, potrzebne będą zapewne wydatki (zwolnienia, inwestycje m.in. w marketing), które trzeba będzie ponieść w najbliższej przyszłości – zauważa Stebakow.

Akcje z potencjałem

Colian ma na swoim koncie sporo przejęć. Z tych najbardziej spektakularnych warto wspomnieć o zakupie Goplany w 2004 r. od koncernu Nestle za ok. 65 mln zł oraz o akwizycji Kaliszanki (marka wafli Grześki) w 2005 r. Dwa lata później do portfela Coliana weszła Hellena. Z kolei trzy lata temu spółka podjęła nieudaną próbę przejęcia Wedla. W tym roku zapewne kolejnych akwizycji nie należy się spodziewać, ponieważ Colian musi się skupić na integracji i restrukturyzacji Solidarności.

Grupa Coliana się rozrasta, ale jego kurs nie rośnie tak dynamicznie, jak np. wycena giełdowego konkurenta Wawelu. Obecnie znajduje się poniżej wycen brokerów. Kilka tygodni temu DM Banku BPS wydał dla akcji Coliana zalecenie „kupuj", cenę docelową wyznaczając na 2,99 zł. Podkreślał, że biorąc pod uwagę wycenę mnożnikową, papiery Coliana są notowane z dyskontem w stosunku do konkurentów.

Warto pamiętać, że rekomendacje, które były wydawane w ostatnich miesiącach, nie uwzględniały jeszcze zakupu Solidarności.

[email protected]

Niedźwiedzie znów straszą długoterminowym trójkątem

Z perspektywy długoterminowej spożywcza spółka to zdecydowany niedźwiedź. Kurs porusza się w trendzie spadkowym od początku 2010 r. W czerwcu ubiegłego roku przecena zatrzymała się na pułapie 1,7 zł i kurs zaczął powolną wspinaczkę w obrębie coraz węższej konsolidacji. Na wykresie uformował się trójkąt, który zgodnie z teorią należy do formacji zwiastujących kontynuację dominującej tendencji. Jak na razie byki dzielnie bronią się przed wybiciem w dół. Po silnej przecenie sprzed dwóch tygodni, kurs zbliżył się do dolnego ramienia formacji, ale skończyło się tylko na strachu. Problem w tym, że mimo byczych wysiłków nie udało się podnieść ceny powyżej poprzedniego szczytu 2,29 zł. Mało tego, od tygodnia kurs znów zmierza w kierunku dolnej bandy, która znajduje się na poziomie 2,02 zł. Jeśli zostanie przebita, następne cele zniżek to pułapy lokalnych dołków: 1,92 zł, 1,8 zł i 1,7 zł.