Do 25 października w Banku BPH trwają zapisy na 18-miesięczne strukturyzowane certyfikaty depozytowe powiązane z indeksem DAX, w którego skład wchodzi 30 największych niemieckich spółek, m.in. Adidas, BASF, Bayer, Henkel i Siemens. Zysk inwestorów będzie uzależniony od uśrednionej stopy zwrotu z indeksu – zostanie ona obliczona na podstawie trzech odczytów dokonywanych co pół roku – pomnożonej przez współczynnik partycypacji w wysokości od 40 do 50 proc. (jego wartość zostanie ustalona 31 października 2013 r.).
Uśrednianie bywa ryzykowne
Klienci muszą mieć świadomość, że takie rozwiązanie może czasami obniżyć zysk z danego produktu. Przykładowo, gdyby opisywana inwestycja rozpoczęła się na początku kwietnia 2012 r., a zakończyła wraz z końcem września bieżącego roku, wtedy korzystniejsze dla inwestorów byłoby wzięcie pod uwagę jedynie końcowego odczytu poziomu indeksu niż uśrednianie wartości z trzech cyklicznych odczytów. W ciągu ostatnich 18 miesięcy DAX zyskał bowiem ponad 20 proc. Równocześnie jednak, gdyby w analizowanym okresie indeks zyskiwał np. umiarkowanie na wartości w czasie dwóch pierwszych odczytów, a w trzecim z nich zanotował mocny spadek, wtedy zastosowanie mechanizmu uśredniania uratowałoby zysk z produktu.
Cena opcji wpływa na udział w zysku
Sama stopa zwrotu to jednak nie wszystko. Końcowy zarobek klientów będzie bowiem zależał również od współczynnika partycypacji. A ten nie należy do najwyższych. Kilka miesięcy temu Bank BPH wprowadził na rynek certyfikaty o podobnej konstrukcji powiązane z indeksem WIG20. W tym przypadku inwestorzy mieli jednak zapewniony udział w zysku na poziomie 65–75 proc.
Dlaczego w przypadku certyfikatów powiązanych z indeksem DAX ten współczynnik jest znacznie niższy? – Wysokość współczynnika partycypacji w strukturyzowanych certyfikatach depozytowych powiązanych z indeksem DAX wynika z aktualnych warunków rynkowych oraz specyfiki samego indeksu. Opcje na indeks DAX są relatywnie droższe niż podobne opcje np. na indeks WIG20 i dlatego – przy takim samym koszcie ochrony kapitału – partycypacja w produkcie strukturyzowanym jest niższa – mówi Jacek Ostas, dyrektor zarządzający portfelem produktów strukturyzowanych w Banku BPH.
Ostas wyjaśnia również, że w odróżnieniu od WIG20, który jest indeksem cenowym, DAX jest indeksem dochodowym, a więc uwzględnia wypłacone dywidendy. – Ta specyfika powoduje, że ceny terminowe DAX są relatywnie wyższe niż indeksu WIG20, co ma bezpośrednie przełożenie na cenę opcji na indeks. W przypadku opcji na DAX, ze względu na inną walutę emisji certyfikatów (złoty) niż waluta bazowa indeksu (euro), pojawia się również dodatkowy koszt zabezpieczenia ryzyka kursowego, którego nie ma przy opcji na WIG20 – dodaje Jacek Ostas.
