The WSJ Europe: Likwidacja LIBOR może spowodować poważne problemy

Czy LIBOR stanie się finansowym przeżytkiem, tak jak skolateralizowane obligacje dłużne i strukturyzowane wehikuły inwestycyjne, które zmiótł z powierzchni ziemi kryzys finansowy?

A może przetrwa, tak jak ratingi kredytowe, które wciąż są w użyciu, mimo że ich reputacja znacznie ucierpiała? Prezes Banku Anglii Mervyn King zwołał właśnie posiedzenie szefów najważniejszych banków centralnych na świecie, by zmierzyć się z tym problemem.

Najprawdopodobniej LIBOR się utrzyma, choć zostanie poddany dużo bardziej uważnemu nadzorowi.

Obawa o reputację

Oczywiście istnieje ryzyko, że dziecko zostanie wylane razem z kąpielą.

Wiceprezes Banku Anglii Paul Tucker powiedział, że już prowadzone są prace analityczne na wypadek, gdyby LIBOR rzeczywiście upadł. Niektóre banki mogą zaprzestać kwotowania pod wpływem presji biznesowej. Royal Bank of Scotland wycofał się z ustalania stawek międzybankowych w Singapurze, Tokio i Hongkongu z powodu restrukturyzacji. Inne banki też mogą nie chcieć podawać stawek w obawie o swoją reputację.

Kredytowy problem

Likwidacja LIBOR może spowodować poważne problemy. To prawda, że pożyczki konsorcjalne lub papiery o zmiennym oprocentowaniu zawierają możliwość wycofania się z nich. Jeżeli zabraknie LIBOR, pośrednik odpowiedzialny za skalkulowanie kosztów pożyczki może zwrócić się do banku z prośbą o wstępne ustalenie stopy procentowej. Jednak takie rozwiązania będą działać tylko w przypadku czasowych przestojów.

A może indeks swapów

Trudno jednak znaleźć substytut. Jednym z pomysłów jest stworzenie indeksu swapów overnight, które pokazują oczekiwania dotyczące stóp procentowych banków centralnego. Jednak stawki OIS są niższe niż Libor, co byłoby korzystne dla pożyczkobiorców. Niektórzy eksperci sugerują skorygowanie stawek OIS o ryzyko kredytowe banku, wyliczane być może za pomocą swapów od ryzyka kredytowego. Jednak płynność CDS jest wątpliwa. Co więcej, wymagałoby to ustalenia stawki gotówkowej za pośrednictwem instrumentów pochodnych, co mogłoby nie odpowiadać wielu inwestorom.

Pod lupą nadzorców

Ponadto, ponieważ organy nadzoru wyjątkowo czujnie przyglądają się dziś LIBOR, ryzyko nadużyć jest zapewne bardzo niskie. W istocie dużo większym wyzwaniem może być przywrócenie zaufania na rynku międzybankowym, dla którego LIBOR był niegdyś żelaznym punktem odniesienia.

Tłum. TK

Richard Barley

©2012 Dow Jones & Company, Inc. All Rights Reserved

To subscribe to The WSJ Europe: www.wsjeuropesubs.com