Krajowe spółki w nowym roku zwolnią tempo wzrostu zysków

Sporo dobrego wydarzyło się na krajowym rynku w 2025 r. Po trzech latach hossy wygląda jednak na to, że dynamika poprawy zysków w przyszłym roku będzie nie do powtórzenia. Wielu sektorom sprzyjać będą jednak spadające stopy procentowe i silna gospodarka.

Najbardziej optymistyczne prognozy co do zysków polskich spółek sprzed roku ziściły się i to niekiedy nawet z nawiązką. Tak dynamiczna jak w 2025 r. poprawa zysków polskich firm to zbyt wysoko ustawiona poprzeczka, by dało się ją przeskoczyć w 2026 r. Zyski oczywiście wzrosną, ale raczej w tempie jednocyfrowym.

Stopy będą maleć szybciej

Piątkowa sesja na GPW może nie należała do najbardziej ekscytujących, ale był to dość istotny dzień, jeśli chodzi o dane makroekonomiczne. Jak podał z rana Główny Urząd Statystyczny, inflacja w Polsce w listopadzie wyniosła 2,4 proc. rok do roku, czyli – jak szeroko podkreślali analitycy – wreszcie poniżej celu Narodowego Banku Polskiego. Odczyt był też niższy od prognoz ekonomistów, którzy średnio spodziewali się 2,6-proc. dynamiki wzrostu cen, a nawet najbardziej optymistyczne założenie mówiło o 2,5-proc. inflacji. Zaskoczenie było więc mocno na plus i poniosło za sobą rewizję prognoz dotyczących kolejnych ruchów Rady Polityki Pieniężnej, która zbierze się w pierwszym tygodniu grudnia. Oczekiwania na cięcie stóp jeszcze w grudniu są już powszechne. Oznacza to także, że terminy kolejnych obniżek prawdopodobnie się skrócą i nastąpią już w pierwszych miesiącach przyszłego roku. Docelowy poziom stopy referencyjnej sięgnie zapewne 3,5 proc. wobec 4,25 proc. obecnie, choć część ekonomistów idzie jeszcze dalej.

„Niskie ceny żywności, przeszacowane ceny energii oraz utrzymujące się (lub pogłębiające) spadki cen towarów są kluczem do naszej bardzo niskiej inflacji w Polsce w 2026 r. Z perspektywy cyklu gospodarczego najważniejsza jest jednak inflacja bazowa. Co ciekawe, tutaj presja bardzo często buduje się (luzuje) w sposób powolny, aby potem nagle wrzucić wyższy (niższy) bieg. Jesteśmy teraz w tej drugiej równowadze” – pisał Marcin Mazurek, główny ekonomista mBanku. Hamowanie inflacji bazowej jego zdaniem może sprawić, że główna stopa procentowa NBP w 2026 r. może spaść nawet do 3 proc. „Przy inflacji czasowo przebywającej poniżej 2 proc. w niektórych miesiącach 2026 r. utrzymywanie nominalnych stóp procentowych na wysokim poziomie nie będzie potrzebne” – stwierdził Mazurek.

Cięcia stóp procentowych będą miały wpływ na wyniki banków, stąd i w piątek notowania tych spółek reagowały początkowo negatywnie, aczkolwiek w drugą część piątkowej sesji WIG-banki wchodził już blisko poziomu zamknięcia z dnia poprzedniego. Kolejną negatywną informacją, która pojawiła się jeszcze w czwartek, było podpisanie przez prezydenta ustawy o podwyżce CIT-u dla banków, choć akurat to prawdopodobnie już przez rynek zostało wycenione wcześniej. Banki to oczywiście kluczowa dla zachowania głównych indeksów GPW grupa spółek. Z drugiej strony spadek stóp procentowych bierze się przede wszystkim z coraz niższej inflacji, natomiast gospodarka pozostaje silna. To zaś będzie bodźcem dla wielu sektorów.

Foto: GG Parkiet

Według pierwszych szacunków analityków, do których dotarł „Parkiet”, sektor bankowy należący do WIG-u w przyszłym roku powinien wypracować 45 mld zł zysku w porównaniu z 48 mld zł w 2025 r. W przypadku samego PZU oczekiwany jest spadek z 7 mld zł w tym roku do około 6 mld zł w 2026 r., a to już około 40 proc. składu indeksu WIG. Pozostała część spółek z szerokiego indeksu powinna poprawić zyski, natomiast łącznie roczna dynamika wzrostu ma się zmieścić między 0 a 5 proc.

Inne prognozy, które uzyskaliśmy, mówią o poprawie zysku na akcję firm z WIG20 o 9 proc. w 2026 r. w porównaniu z 2025 r. – Dużo w tym jest jednak zasługi odpisów w PGE w 2025 r., które zaniżają bazę. Gdyby skorygować zyski za 2025 r. o to, to wychodzi nam praktycznie płaski wynik w 2026 r. wobec 2025 r. dla WIG20. Szacunki jeszcze mogą u nas ulec zmianie – podkreśla Andrzej Nowak, zarządzający Uniqą TFI.

Na finiszu sezonu wyników

Tymczasem na GPW trwa jeszcze sezon wyników za III kwartał, choć zbliża się on już dużymi krokami do końca. W nadchodzącym tygodniu raporty kwartalne podadzą m.in. GTC oraz PKP Cargo. W grudniu czekają nas wyniki LPP, na które wielu inwestorów z pewnością czeka i które mogą sporo powiedzieć o kondycji konsumentów. LPP to jedna ze słabszych firm z WIG20 w tym roku, ze zwyżką sięgającą tylko 12,6 proc.. W piątek kurs odzieżowej spółki zniżkował o 2,3 proc. w reakcji na komunikat o odpisach dotyczących rosyjskiej spółki Re Trading, których łączny wpływ na skonsolidowany i jednostkowy wynik netto za III kwartał wyniesie około 788 mln zł.

Inne handlowe przedsiębiorstwa z GPW także w tym roku nie błyszczą i wypadają słabiej od benchmarków. Od około pół roku w trendzie spadkowym jest Dino Polska, które w ostatni miesiąc tego roku wchodzi z tylko 5,4-proc. wzrostem od początku roku. Podobny okres zniżek ma za sobą CCC, ale w przypadku odzieżowej firmy spadki są znacznie boleśniejsze, a stopa zwrotu od początku roku to minus 27,2 proc. W piątek notowania CCC zdecydowanie rosły, co również było związane z przedstawionymi wynikami kwartalnymi. Zarząd zapewnia też, że grupa w ostatnim czasie notuje mocne, dwucyfrowe wzrosty sprzedaży porównywalnej.

Wzrostem (19,5-proc.) mogą pochwalić się Żabka oraz Pepco, które wreszcie zakończy rok zwyżką. Wyniki Pepco Group także mamy poznać w grudniu, ale w drugiej połowie miesiąca, kiedy firma pokaże niezaudytowane, wstępne wyniki działalności kontynuowanej tzw. nowej Grupy Pepco. Grudzień będzie istotnym miesiącem również dla akcjonariuszy innej handlowej grupy – Eurocashu. Notowania Eurocashu przy okazji niedawnej publikacji wyników kwartalnych zbliżyły się do 7 zł, a to oznaczało zejście poniżej zamknięcia 2024 r. Za nieco ponad tydzień Eurocash ma pokazać nową strategię na lata 2026-2027. „Uważamy, że przy uwzględnieniu poprawiających się wyników Frisco, solidnej pozycji Eurocash Serwis na rynku oraz stabilnego generowania gotówki w modelu franczyzowym, obecna kapitalizacja rynkowa nie odzwierciedla w pełni wartości sumy poszczególnych segmentów grupy” – informowała spółka. W raporcie kwartalnym Eurocash podał m.in., że jego zysk wyniósł w III kwartale 6,9 mln zł wobec 8,5 mln zł zysku oczekiwanego przez rynek.

Pozytywnie na raport przedstawiony w ostatnim tygodniu listopada zareagował za to kurs Rainbow Tours. Spółka w najważniejszym dla siebie okresie roku wypracowała 160,1 mln zł skonsolidowanego zysku netto, nieznacznie poprawiając wynik sprzed roku, co jeszcze kilka miesięcy temu stało pod znakiem zapytania.

Miniony tydzień przyniósł także przebudzenie krajowego sektora gier, a to za sprawą wyników pokazanych przez CD Projekt. Należący do WIG20 producent gier w III kwartale wypracował 193,5 mln zł zysku netto w porównaniu z oczekiwaniami na poziomie 163,2 mln zł. Spółka podała m.in., że największy wpływ na osiągnięte w III kwartale przychody ze sprzedaży grupy miała bieżąca, mocna sprzedaż wydanych gier, w tym głównie „Cyberpunka 2077” z dodatkiem „Widmo Wolności”.