Wydaje się, że ten segment rokuje najlepiej, dlatego zarząd grupy chce wokół sodowej dywizji (spółki Govora, Soda Polska i Soda Deutschland) budować „kręgosłup biznesu". Ale jeśli Ciech chce utrzymać konkurencyjność w tym zakresie, to musi inwestować w rozwój. Pierwszym krokiem jest zmiana zadłużenia i postrzegania przez banki. By zmienić strukturę długu, spółka planuje emisję obligacji korporacyjnych. Będą one skierowane do funduszy w Polsce – o wartości maksymalnej 500 mln zł – i poza krajem – do kwoty 300 mln euro. Palącą potrzebą jest na razie pozyskanie 300 mln zł, bo na taką kwotę w grudniu zapadają obligacje Ciechu.

Dominik Niszcz z Raiffeisen Banku zauważa, że sprzedaż linii TDI sprawi, że Ciech będzie miał lepszą pozycję przy negocjowaniu warunków emisji. – Wcześniej szacowałem, że oprocentowanie papierów dłużnych dla krajowych inwestorów może dochodzić do 3 pkt proc. ponad Wibor. Teraz obstawiałbym raczej nieznacznie ponad 2,5 pkt proc. – ocenia analityk. Twierdzi, że z obu emisji Ciechowi może się udać zebrać nawet ponad 0,5 mld zł gotówki.

Z kolei Adam Milewicz z ING Securities szacuje, że premia dla obligacji w złotych będzie oscylować między 300 a 400 punktów bazowych ponad Wibor.

– Roadshow już się zaczął. Jest dość duże zainteresowanie funduszy. Niektóre na pewno wezmą udział w emisji, bo ich postrzeganie Ciechu zmieniło się na korzyść dzięki sprzedaży nierentownego segmentu i obiecujących perspektyw rynku sody na 2013 r. – zaznacza.

Analiza SWOT

Mocne strony

¶ Znający się na przeprowadzaniu restrukturyzacji zarząd spółki. Stojący na jego czele Dariusz Krawczyk jest uznawany za specjalistę od procesów naprawczych.

¶ Przynosząca dobre wyniki część sodowa biznesu.

¶ Dobre perspektywy dla sody. W 2013 r. oczekiwane są podwyżki cen o ok. 5?proc. rok do roku.

¶ Postrzeganie spółki w oczach sceptycznych dotąd funduszy i analityków diametralnie się zmieniło.

Słabe strony

¶ Olbrzymie zadłużenie sięgające 1 mld zł.

¶ Nieuporządkowana struktura grupy.

¶ Wieloletnie zaniechania poprzednich zarządów pod względem prowadzonych inwestycji doprowadziły do spadku konkurencyjności na tle innych spółek w branży chemicznej.

¶ Jak w każdej spółce z portfela Skarbu Państwa liczna reprezentacja związków zawodowych, które mogą doprowadzić do blokowania lub opóźniania restrukturyzacji.

Szanse

¶ Emisja obligacji daje nadzieje na oddłużenie grupy.

¶ Ciech po pozbyciu się nierentownych spółek i linii będzie mógł się skupić  na inwestowaniu w podstawowy biznes.

¶ Jeśli wyniki się poprawią, zwiększą się szanse na znalezienie inwestora. Dotychczasowi kandydaci, m.in. czeski miliarder Zdenek Bakala, wycofali się, bo sytuacja finansowa Ciechu nie była przejrzysta.

¶ Możliwe lepsze wyceny w miarę postępowania restrukturyzacji.

Zagrożenia

¶ Słaby rynek może być powodem nieuplasowania całej transzy emisji obligacji w kraju. Ciech potrzebuje pieniędzy, by?wykupić zapadające w grudniu papiery dłużne?w kwocie 300 mln zł.

¶ W obliczu tworzącej się Grupy Azoty z połączenia tarnowskiej i puławskiej spółki, Ciech musi poszukać swojego miejsca w otoczeniu o zwiększonej konkurencyjności.

¶ Silne związki zawodowe, których protesty przybierają ostatnio na sile.