Giełdę znów rozrusza wysyp transakcji fuzji i przejęć

Ten rok może się okazać ostatnim dzwonkiem na korzystne kupienie w wezwaniu akcji interesujących giełdowych spółek przed nadchodzącym ożywieniem gospodarczym

– Dziś mamy dobrą sytuację do przeprowadzania transakcji M&A (mergers and acquisitions – red.). Wyceny cały czas są dość atrakcyjne zarówno dla funduszy private equity dysponujących znacznymi środkami, jak i dla inwestorów branżowych, a nasza gospodarka postrzegana jest przez jednych i drugich jako stabilna. Ale jeśli sprawdzi się scenariusz mówiący o powrocie hossy, to ceny wzrosną i kupującym trudno będzie zaoferować premie rzędu 20–30 proc., by skłonić zwłaszcza fundusze emerytalne do wyprzedawania posiadanych akcji – zauważa Sebastian Buczek, prezes Quercus TFI. Dlatego – jego zdaniem – w najbliższym czasie łatwiej będzie przeprowadzić transakcje niż za trzy, cztery kwartały.

Kolejny rok wezwań

Zarządzający spodziewają się więc kontynuacji trendów z poprzedniego roku, kiedy mieliśmy do czynienia z wysypem wezwań na papiery firm z GPW. Według Jarosława Lisa, zarządzającego w BPH TFI, obecne środowisko rynkowe będzie sprzyjało transakcjom M&A. – Dodatkowo wraz z następującą poprawą koniunktury do gry mogą powrócić podmioty branżowe, które będą szukały celów do rozszerzenia swojej działalności lub zwiększenia udziału rynkowego – uważa Lis.

O tym, że może być to ciekawy rok, świadczą raporty dwóch domów maklerskich – DM BZ WBK i DI BRE Banku. Oba biura wymieniają w nich spółki mogące w tym roku zmienić właściciela. Powodem takiego optymizmu jest fakt, że europejskie koncerny, pomimo widocznego kryzysu, nadal mają się nieźle, a zadłużenie firm w relacji do EBITDA jest najniższe od ponad 20 lat. – Wzorem poprzednich lat, w których gospodarka znajdowała się w spowolnieniu, mogą więc wykorzystać ten rok do przejmowania przecenionych firm – argumentują analitycy DI BRE. Najwięcej może być transakcji średniego kalibru, czyli wartych około kilkuset milionów złotych.

Przejęcia w przemyśle i branży IT

Z zestawienia ekspertów z DI BRE wynika, że najwięcej może się dziać w spółkach przemysłowych i związanych z sektorem IT. Właściciela mogą zmienić m.in. posiadający spore zasoby gotówki i niską wycenę AC Auto Gaz (którym potencjalnie mogą być zainteresowane włoskie koncerny Lovato czy Landi Renzo), a także producent komponentów dla motoryzacji ACE (wśród ewentualnych kupujących wymienia się koncerny Bosch, Continental czy TRW). Ze względu na konsolidującą się branżę  obiektem przejęcia może też się stać producent łańcuchów dla przemysłu Fasing, a także specjalizujący się w recyklingu akumulatorów Orzeł Biały, tym bardziej że największemu akcjonariuszowi tego ostatniego kończy się właśnie okres inwestycyjny. Przez chińskiego inwestora może być przejęta spółka SecoWarwick. DI BRE wskazuje też na prawdopodobną sprzedaż należącego do Skarbu Państwa pakietu akcji Ciechu.

Nie mniejszym zainteresowaniem będą się cieszyć przedsiębiorstwa z branży IT. Jeden z największych na świecie dystrybutorów w tym sektorze Tech Data rozważa bowiem wycofanie się z Polski lub zwiększenie skali przez kupno innego podmiotu. Jego celem mogą się stać m.in. AB, Action czy ABC Data. Możemy być też świadkiem kolejnej próby wezwania na Sygnity. To ostatnie ogłoszone przez Asseco Poland w 2012 r. zakończyło się niepowodzeniem, ale prowadzono też rozmowy z zagranicznymi podmiotami.

Ożywienie na rynku bankowym i medycznym

Wzmożoną aktywnością mają się też wykazać chętni do nabycia firm telekomunikacyjnych i spółek działających na rynku mediów. Celem przejęcia może się stać Netia, którą zainteresowane są podobno fundusze private equity, jak i należący do grupy ITI giełdowy TVN, gdzie Canal+ ma już 40 proc. udziałów.

Zmian właścicielskich można się spodziewać także w branży detalicznej (analitycy Domu Maklerskiego BZ WBK wskazują na możliwą sprzedaż supermarketów przez Emperię), ale też w szpitalnictwie i usługach zdrowotnych. – Spodziewam się ciekawego roku na rynku M&A. Niektóre transakcje mogą być jednak wymuszone sytuacją na rynku. Sytuacja makroekonomiczna może mieć z kolei przełożenie na dostępność finansowania – mówi Piotr Samojlik, partner Vienna Capital Partners. Spodziewa się on ruchów w branży farmaceutycznej oraz w bankowości. Tutaj zmiany mogą dotknąć szczególnie aktywa spoza działalności podstawowej tych instytucji, jak TFI, spółki asset management czy ubezpieczeniowe.

Ruchy na polskim rynku będą jak w poprzednich latach powiązane z decyzjami zarządów zagranicznych właścicieli. W tym kontekście – jak wskazują DI BRE i BZ WBK – obiektem?zainteresowania ponownie?może się stać bank Millennium. Jego główny właściciel?Banco Comercial Portugues już pod koniec 2011 r. bez powodzenia próbował sprzedać pakiet 65,5 proc. walorów. W gronie chętnych byli ponoć BNP Paribas, PKO BP i Pekao. Według ekspertów z BZ WBK teraz spółka matka z uwagi na kryzys na rodzimym rynku może przymierzyć się znów do transakcji.

Podobnie może się zakończyć kwestia zbycia sieci prywatnych szpitali i przychodni EMC Instytut Medyczny. – Mimo porzuconych w grudniu negocjacji z funduszem private equity EQT polska spółka może zostać w tym roku sprzedana – prognozują analitycy BZ WBK. Ich zdaniem sfinalizowana przed świętami Bożego Narodzenia transakcja nabycia sieci Lux-Med od funduszu Mid Europa Partners przez brytyjską firmę Bupa stanie się katalizatorem dalszej konsolidacji tej branży. Na oku kupca z Wysp jest już podobno Enel-Med. Zainteresowane placówkami medycznymi są też fundusze private equity. Sektor farmaceutyczny też będzie podlegał konsolidacji. Z niskich wycen takich firm, jak Pelion, Neuca i Farmacol może skorzystać holenderska grupa Mediq – czwarty hurtownik w Polsce z zapleczem około 200 aptek.     ZUZA

[email protected]

Opinie

Jarosław Lis  | zarządzający BPH TFI

W tym roku spodziewałbym się transakcji wśród giełdowych dystrybutorów farmaceutyków oraz powrotu transakcji na rynku bankowym, po wielu latach posuchy. Wytypowanie konkretnych celów do przejęć jest jak zwykle bardzo trudne. Niestety nie ma jednej, dobrej recepty na wskazanie konkretnej spółki do przejęcia. Kupowane są zarówno firmy znajdujące się w dobrej sytuacji, jak i te wymagające silnej restrukturyzacji. Dobrym przykładem spółki idealnej do przejęcia jest Agora. Jednak uważam, że ze względu na strukturę akcjonariatu oraz zapisy statutowe prawdopodobieństwo takiego zdarzenia jest bardzo małe. AWK

Sebastian Buczek  |  prezes Quercus TFI

Wśród największych potencjalnych procesów M&A w tym roku możliwa jest sprzedaż Bogdanki, choć to temat niełatwy do zrealizowania, bo uzależniony także od kwestii związanych ze strategią energetyczną kraju. Drugim typem jest znalezienie inwestora strategicznego dla Alior Banku. Zainteresowanie ponoć wyraził rosyjski Sbierbank. Natomiast wśród mniejszych i średnich transakcji nie wykluczam przejęcia Amiki w dalszej przyszłości, która mogłaby podzielić losy Zelmera (trwa właśnie wezwanie na akcje tej spółki ogłoszone przez koncern BSH Bosch und Siemens – red.), a także sprzedaży należącego do Skarbu Państwa pakietu w Ciechu. Od dłuższego czasu mówi się też o zbyciu Krakchemii czy Orła Białego. AWK

Jozef Janov  |  dyrektor inwestycyjny Penta

Wezwań w tym roku może być dużo, a sprzyja im kilka czynników. Po pierwsze, na rynku jest dużo pieniędzy. Fundusze private equity mają dużo niewykorzystanych środków do zainwestowania, które chcą rozsądnie ulokować. Z drugiej strony czasy są trudne i zwolnienie gospodarki spowoduje potrzebę konsolidacji firm na rynku, a to sprzyjać będzie transakcjom – połączeniom lub przejęciom. Wydaje nam się, że realne są transakcje od 50 mln zł do 1 mld zł. Według nas atrakcyjnym sektorem jest energetyka, gdzie spółki są dziś niedoszacowane. Może w perspektywie krótkoterminowej inwestycje te wydawać się mogą niepewne, ale długoterminowo – są korzystne. Sektor bankowy w Polsce uważamy za zbyt wysoko wyceniany. AWK