Nadchodzą zmiany

Przełom lat przynosi sporo zmian w zakresie rynku finansowego, a szczególnie kapitałowego. Obejmują one zarówno obszar Unii Europejskiej, jak i zamierzenia krajowe, niewykraczające poza obszar Rzeczypospolitej.

Sławomir Jakszuk, partner, Prof. Marek Wierzbowski i Partnerzy Adwokaci i Radcowie Prawni

Foto: materiały prasowe

I tak w skali unijnej widzimy ambitne plany skupione na integracji rynków i przejmowaniu na poziom unijny nadzoru nad infrastrukturami wykraczającymi poza obszar państw członkowskich. Jest wniosek Komisji Europejskiej w ramach strategii Unii Oszczędności i Inwestycji nakierowany na zbudowanie głębszych i bardziej zintegrowanych rynków kapitałowych w ramach Unii. Choć o tym się mało mówi, takie działanie praktycznie ograniczy działania lokalnych organów nadzorczych z poszczególnych państw unijnych.

ESMA rekomenduje także podjęcie działań zmierzających w kierunku zachęcenia osób fizycznych do inwestycji na rynku kapitałowym. W odróżnieniu od Stanów Zjednoczonych, Europejczycy mają tendencję do trzymania oszczędności w bankach i w niewielkim stopniu inwestowania ich na rynku kapitałowym.

Osobne rekomendacje ESMA są ukierunkowane na zwiększenie roli różnych źródeł finansowania projektów, szczególnie dla małych i średnich przedsiębiorców. Stworzenie jednolitego środowiska rynkowego ma przyczynić się do efektywnego ponadgranicznego przepływu kapitału na jednolitym rynku europejskim i tym samym poszerzyć możliwości inwestycyjne. Jednocześnie mówi się o potrzebie stworzenia warunków do uproszczenia obrotu, a także korzystniejszych warunków dla notowania spółek na giełdach.

Wśród rekomendacji ESMA wskazuje także na potrzebę unowocześnienia przepisów dla usług finansowych. Dużo miejsca poświęca się doskonaleniu nadzoru na poziomie unijnym i lokalnym. Jednocześnie ESMA powinna być strażnikiem unijnego rynku kapitałowego, gdy chodzi o dostęp spoza Unii.

Z kolei na gruncie polskim mamy wysyp okrągłych stołów. I tak w czasie Europejskiego Kongresu Finansowego 2025 miał miejsce Okrągły Stół CRO (Chief Risk Officer) będący spotkaniem liderów zarządzania ryzykiem sektora bankowego, mieliśmy także Frankowy Okrągły Stół oraz Okrągły Stół Rynku Kapitałowego. Ten ostatni powstał wspólnym wysiłkiem Ministerstwa Finansów, KNF i strony społecznej Projektu SprawdzaMY. Uczestniczyli w nim również przedstawiciele organizacji branżowych, takich jak Izba Domów Maklerskich, Stowarzyszenie Emitentów Giełdowych i Izba Zarządzających Funduszami i Aktywami. Ciekawe jest, że działania na poziomie UE i na poziomie krajowym idą zdecydowanie w rozbieżnych kierunkach.

Uczestnicy polskiego okrągłego stołu rynku kapitałowego wypracowali szereg zasad, mających niewiele wspólnego z rekomendacjami unijnymi wyżej przedstawionymi. Jest to razem liczna grupa postulatów, w części dawno sygnalizowanych przez środowisko rynku kapitałowego. Te postulaty zapewne będą przedmiotem dalszych dyskusji, choć jeszcze nie zostały upublicznione. Można zakładać, że sporo postulatów dotyczy obszaru funduszy inwestycyjnych. Inne były wysuwane dość dawno, jak przyspieszenie decyzji KNF, transparentność rynku finansowego czy uruchomienie Sądu Rynku Kapitałowego, uproszczenie obowiązków informacyjnych...

Gdyby postulowane zmiany na poziomie Unii i na poziomie krajowym zostałyby zrealizowane, mogłaby to być istotna korzystna zmiana na rynku. Z faktu ograniczonego dostępu do polskich postulatów można wnioskować, że będą one przedmiotem dalszych dyskusji, przypuszczamy, że w czasie marcowej Konferencji Izby Domów Maklerskich w Bukowinie i czerwcowej konferencji Izby Zarządzających Funduszami i Aktywami w Nałęczowie, nie licząc działań podjętych na forum rządowym.