Kurs Rovese zapikował. Rynek boi się przejęć i emisji.

Wyprzedaż walorów dawnego Cersanitu to efekt braku szczegółowych informacji o planowanych przejęciach oraz wielkiej emisji akcji.

Aż o 41,8 proc. przecenili giełdowi gracze akcje Rovese podczas czwartkowej sesji. W efekcie ich kurs spadł już do 1,98 zł, najniższego poziomu od wielu lat. W ocenie analityków powodem przeceny był m.in. brak wystarczających informacji ze strony spółki na temat zapowiedzianych przejęć firm należących do Michała Sołowowa, strategicznego akcjonariusza Rovese. Chodzi o umowy dotyczące nabycia angielskiej firmy Pilkington's Manufacturing za 6 mln zł, niemieckiej Meissen Keramik za 87 mln zł, rosyjskich Syzranska Keramika i Pilkington's East za łączną kwotę 284 mln zł oraz rosyjskiego Opoczno Rus za 147 mln zł.

Rosyjskie aktywa

– Struktura grupy była dotąd niejasna, gdyż Rovese miało swoje fabryki, a dodatkowo miało umowy dystrybucyjne z właścicielem – mówi Sylwia Jaśkiewicz, analityk DM IDMSA. Przejęcia aktywów rosyjskich, które stanowią największą część transakcji, pozwolą na skonsolidowanie w jednej grupie obu rodzajów tej działalności. Jaśkiewicz dodaje, że w efekcie marża Rovese powinna wzrosnąć, gdyż podmiot ten nie będzie ograniczać się tylko do dystrybucji na rynku. Rovese nie miało dotąd zlokalizowanego w Rosji zakładu produkującego ceramikę sanitarną. Fabryka płytek była natomiast wykorzystywana w pełni. – Problemem jest jednak to, że nie dysponujemy żadnymi danymi finansowymi, które uzasadniałyby jakąkolwiek wycenę przejmowanych firm, a planowana emisja będzie ogromna i z pewnością z dużym dyskontem do ceny rynkowej. Spółka co roku przeprowadza?emisję akcji, co jest rozczarowujące – twierdzi Jaśkiewicz.

Brak pełnej informacji

Podobnie uważa Robert Maj z KBC Securities. – Kluczową informacją, której brakuje w komunikatach Rovese, są dane o przejmowanych aktywach. Rynek nie wie, jakie moce mają fabryki, czyli na co mają iść pieniądze z emisji – zauważa. Jego zdaniem to najważniejsza przyczyna wczorajszej przeceny akcji. – Gdyby rynek otrzymał pełną informację, to reakcja mogłaby być inna. Myślę, że do momentu wyjaśnienia tych kwestii akcje pozostaną pod silną presją – przekonuje analityk.

Rovese, aby sfinalizować zakup firm należących do Sołowowa, chce wyemitować od 405,7 do 811,4 mln walorów serii I, które zaoferuje z prawem poboru. Będą one stanowić 60 – 75 proc. w podwyższonym kapitale. Pod koniec ubiegłego roku spółka sprzedała dotychczasowym akcjonariuszom 54,1 mln akcji serii H po cenie emisyjnej 3,5 zł. Zebrane z rynku 189?mln zł zarząd przeznaczył?na zasilenie kapitału obrotowego.

Co zrobią fundusze?

Decyzja o kolejnej emisji zapadnie 20 lipca. – Jesteśmy w trakcie analizy projektów na NWZA. Chodzi o decyzje kluczowe dla spółki, dlatego chcemy uczestniczyć w tym walnym – mówi Piotr Bień, główny zarządzający ING OFE (fundusz ma 13,67 proc. akcji Rovese).

Również jego zdaniem reakcja rynku nie powinna dziwić, gdyż zakup niepublicznych spółek od głównego akcjonariusza może budzić wątpliwości. Bień oczekuje, że zarząd spółki przedstawi dane finansowe dotyczące tych podmiotów w raporcie bieżącym, tak aby były dostępne dla wszystkich akcjonariuszy. Przypomina, że do zmiany statutu spółki trzeba trzech czwartych głosów, zatem przy odpowiedniej frekwencji główny akcjonariusz będzie musiał uwzględnić głosy funduszy. Poza ING sporo akcji dawnego Cersanitu ma Aviva OFE – 9,57 proc.

– Ostatnio inna spółka kontrolowana przez Sołowowa, Synthos, wypłaciła dywidendę drugi rok z rzędu, co pokazało, że inwestor uwzględnia interesy innych akcjonariuszy. Liczymy, że w tym przypadku będzie podobnie – dodaje Bień.

Cena emisyjna

We wczorajszym wywiadzie dla telewizji TVN CNBC Sołowow powiedział, że dla rozwoju Rovese kluczowe znaczenie ma obecnie rynek rosyjski. Z tego powodu zakup tamtejszych aktywów mocno zwiększa szanse giełdowej spółki na odgrywanie istotnej roli w branży płytek i ceramiki sanitarnej w Europie Wschodniej.

Tłumaczy, że w zagraniczne firmy inwestował, gdy Rovese nie miało pieniędzy na ten cel. Zdaniem Sołowowa przejęcie dokonane przez kielecką spółkę nie wpłynie znacząco na wzrost przychodów grupy, ale poprawi jej marżę.

W kontekście planowanej przez spółkę emisji Sołowow zapowiedział nabycie co najmniej takiej puli akcji, jaka będzie wynikać z posiadanych przez niego praw poboru. Nie można wykluczyć, że będzie jeszcze dokupywał zarówno prawa, jak i same akcje. Kilka dni temu nabył niecałe 4 mln walorów dających 1,47-proc. udział w kapitale Rovese.

Sołowow w TVN CNBC powiedział również, że cena emisyjna akcji będzie niższa od bieżącego kursu na giełdzie. – O cenie zdecyduje zarząd, ale sądzę, że będzie to cena z dyskontem w stosunku do rynku, jakikolwiek ten rynek w tym momencie by był – stwierdził.

Biorąc pod uwagę obecny kurs i wartość nominalną walorów Rovese, można określić przedział cenowy na 0,1–1,98 zł. Z kolei przy uwzględnieniu łącznej ceny, jaką spółka musi zapłacić Sołowowowi za przejmowane aktywa (524 mln zł), oraz planowanej liczby nowych akcji widełki można oszacować na 0,65–1,29 zł.

[email protected]

Majątek spadł o 415 mln zł

Giełdowy majątek Michała Sołowowa skurczył się wczoraj o 415 mln zł, do nieco ponad 6 mld zł (w szacunkach nie uwzględniamy emisji akcji Barlinka, gdyż nie została jeszcze zarejestrowana, więc nie wiemy, ile papierów kupił inwestor). O blisko 42 proc. przeceniono papiery Rovese w reakcji na informację o planach dużej emisji i przejęcia aktywów od Sołowowa. Spadały jednak również kursy innych kontrolowanych przez niego firm. Papiery Barlinka taniały nawet o 4,4 proc., Echa o 5,7?proc., a Synthosu o 6,6 proc. Inwestorzy mogli obawiać się, że niebawem kolejna firma należąca do inwestora poinformuje o planach emisji akcji. Tak było w minionym roku. 19?września NWZA w tej sprawie zwołał Barlinek. Zaledwie dziewięć dni później na rynek trafiła informacja o zwołaniu zgromadzenia akcjonariuszy Rovese.