Koniec mega dywidend Pekao

Drugi co do wielkości bank w Polsce obniża stopę wypłaty dywidend. Jest jednak szansa, że kwota przypadająca na akcję wcale nie zmaleje.

Pekao przyjął dziś kierunkowe propozycje podziału zysku za lata 2018-2020 „zakładające kontynuację wypłaty wysokich dywidend przy zachowaniu ponadprzeciętnych wskaźników kapitałowych i dalszej realizacji strategii skoncentrowanej na wzrostach w dochodowych obszarach".

Transformacja była zapowiadana

Co to konkretnie oznacza? Propozycja, pozytywnie oceniona już przez radę nadzorczą, zakłada przeznaczenie na dywidendę co najmniej 90 proc. zysku banku za 2018 r. Jeśli będzie co najmniej taki zysk, jak w 2017, kwota dywidendy za rok 2018 nie będzie niższa niż kwota dywidendy wypłacona za 2017 r. W kolejnym roku (z zysku za 2019 r.) na dywidendę trafić ma 60-80 proc. zysku za rok 2019, w kolejnym zaś 50-75 proc. zysku za 2020 r.

- W następnych latach zarząd chce proponować wypłatę atrakcyjnych dywidend. Pozostałe wypracowane środki będziemy, zgodnie z naszą strategią do 2020 r., przeznaczać na rozwój i budowę silnego banku, lidera efektywności i rentowności, co w średnim terminie przełoży się na zwiększenie jego wartości dla inwestorów. Wierzymy, że dzięki tej decyzji Pekao będzie atrakcyjną spółką zarówno dla inwestorów zainteresowanych dywidendami, jak i tych, którzy stawiają na wzrost banku – mówi Michał Krupiński, prezes Pekao.

Bank do tej pory słynął jako (jedyny obok Handlowego) ze zdolności wypłaty w ostatnich latach całości zysku. Skąd ta zmiana? Wyznaczając proponowane poziomy wypłaty bank wziął pod uwagę zarówno własne plany rozwoju (być może będzie szybszy, więc nadwyżka kapitałowa może się zmniejszyć) jak i obecną sytuację gospodarczą w Polsce i na świecie, a także obowiązujące wytyczne Komisji Nadzoru Finansowego dotyczące wypłat dywidend (te luzowane raczej nie będą, wręcz przeciwnie, mogą lekko wzrosnąć).

Zarząd zastrzega, że może w poszczególnych latach rekomendować podział zysku w inny powyższy, w szczególności w zależności od treści rekomendacji KNF, a także gdy nastąpi istotne pogorszenie sytuacji makroekonomicznej lub sytuacji na rynkach finansowych, wprowadzenie nowych regulacji mających wpływ na adekwatność kapitałową, nałożone zostaną na nowe bufory kapitałowe lub wystąpią istotne zmiany tempa wzrostu aktywów ważonych ryzykiem.

Pod koniec września Krupiński w rozmowie z  „Parkietem" tak odpowiedział na pytanie o zapowiadane wcześniej przez niego możliwe przejście Pekao do modelu wypłaty na dywidendę 70–80 proc. zysku ze 100 proc. obecnie. - Podtrzymujemy, że w przyszłym roku powinniśmy wypłacić całość zysku na dywidendę. Wysoka dywidenda jest bardzo ważna i chcemy ją zachować. Jesteśmy w procesie emisji obligacji podporządkowanych, która z jednej strony przybliża nas do osiągnięcia docelowej struktury kapitałów, a z drugiej pozwala na większą elastyczność w zakresie wypłaty dywidendy w najbliższych latach. Emisja ta nie ma nic wspólnego, wbrew spekulacjom, z jakąś szykowaną przez nas transakcją. W przyszłości dużo w sprawie podziału zysku zależeć będzie też od ROE i od sytuacji gospodarczej, tempa rozwoju akcji kredytowej, ryzyka – mówił Krupiński.

Dywidenda na akcję nie spadnie?

Michał Konarski, analityk DM mBanku, w niedawnej rekomendacji podkreślał, że rynek boi się transformacji Pekao ze spółki dywidendowej na wzrostowo-dywidendową (kurs Pekao zachowuje się słabiej niż indeks branżowy, spadł niedawno poniżej 100 zł). „Transformacja oznaczać będzie spadek dywidendy w okresie przejściowym. Uważamy, że model wypłaty dywidendy zbliżony będzie do PZU, który z Pekao łączy nie tylko akcjonariat ale i osoba prezesa (Krupiński był wcześniej szefem PZU – red.). Uważamy, że Pekao zaproponuje inwestorom wypłatę dywidendy w przedziale 50-75 proc., a 25 proc. zostanie przeznaczone na wzrost organiczny. W praktyce oczekujemy wypłaty w górnej granicy przedziału, co oznaczać będzie dywidendę na akcję na poziomie 5,96 zł w 2019 zł i 7,19 zł w 2020 r." – czytamy w raporcie. W 2017 r. było 8,1 na akcję a w 2018 r. – 7,9 zł (stopa dywidendy blisko 7 proc.).