Sypnęło niespodziankami w wynikach za III kwartał

Wyniki finansowe wielu przedsiębiorstw z warszawskiej giełdy za miniony kwartał okazały się lepsze, niż można było się spodziewać. Które z nich najmocniej zaskoczyły rynek?

Będący już na finiszu sezon publikacji raportów kwartalnych przyniósł generalnie więcej pozytywnych zaskoczeń niż rozczarowań. Warto jednak pamiętać, że ze względu na słabszą koniunkturę gospodarczą nie zawsze poprzeczka była ustawiona wysoko.

Zyski większe od oczekiwań

Jedną z większych niespodzianek sprawił inwestorom Mabion. Spółka znacząco poprawiła rezultaty sprzed roku i wypadła dużo lepiej od przewidywań analityków. Dobre wyniki skłoniły jej zarząd do rewizji w górę oczekiwanej marży EBITDA do powyżej 35 proc. wobec zakładanych wcześniej ponad 30 proc. – Wyniki finansowe Mabionu oceniamy pozytywnie, a wydźwięk z konferencji lekko pozytywnie – spółka intensywnie pracuje nad pozyskaniem nowych zleceń, a skala składanych ofert pozwala w naszym odczuciu oczekiwać, że w najbliższych miesiącach spółka poinformuje o pierwszym nowym zleceniu pochodzącym spoza Novavaksu – podsumowuje Krzysztof Radojewski, analityk Noble Securities. Spółka mocno liczy, że w przyszłym roku uda jej się bardziej zdywersyfikować bazę klientów, zmniejszając udział Novavaksu w przychodach.

Wyraźnie powyżej oczekiwań wypadły wyniki Echo Investment – mimo wyraźnie niższych przychodów rok do roku – przy czym zarząd dewelopera nastawia się na to, że znaczną część wyniku rocznego zrealizuje w IV kwartale ze względu na planowane przekazania mieszkań. – W największym stopniu spółka zaskoczyła na poziomie zysku netto jednostki dominującej, który przewyższył konsensus prawie dziesięciokrotnie i wyniósł 24,1 mln zł (w ujęciu rocznym spadek wyniósł 61,7 proc.). W naszej ocenie spadki rok do roku stanowią naturalną konsekwencję niższej sprzedaży mieszkań w I półroczu 2022 r. W branży deweloperskiej sprzedane mieszkania księgowane są jako przychody dopiero w momencie ich przekazania (przy zakończeniu budowy). Stąd niższa baza sprzedanych mieszkań sprzed roku negatywnie wpłynęła na liczbę oddanych mieszkań (w III kwartale było to 179 w porównaniu z 760 rok wcześniej) – zauważa Łukasz Bryl, analityk DM Banku BPS. Perspektywy dla spółki ocenia jako pozytywne. – Sprzedaż wciąż napędzana jest programem „Bezpieczny kredyt 2 proc.” oraz niższymi stopa procentowymi, które zwiększają zdolność kredytową potencjalnych nabywców mieszkań – zauważa.

Kolejny bardzo udany okres zanotowała Śnieżka. Mimo osłabienia popytu i spadku wolumenów sprzedaży w 2023 r. producent farb i lakierów powrócił do poziomu marż sprzed pandemii. Spadek wolumenów udało się zrównoważyć podwyżkami cen. Równocześnie pozytywnie na wyniki grupy wpłynęło umocnienie złotego względem kluczowych walut oraz mniejsza presja cen surowców. – Chcielibyśmy, by powrót do wyższych marż był trwały. Naszym celem jest utrzymywanie marż sprzed pandemii, choć trzeba mieć na uwadze, że występuje ciągle sporo czynników ryzyka, jak sytuacja makro, sytuacja związana z wojnami i inflacją – tłumaczył Witold Waśko, wiceprezes Śnieżki, podsumowując wyniki za trzy kwartały. Spółka spodziewa się większej presji związanej z wynagrodzeniami i kosztami transportu. Jednocześnie zarząd liczy na ustabilizowanie krajowego rynku farb, który w 2023 r. pod względem wolumenów spadł rok do roku o 10 proc.

Poprawą zysków większą, niż prognozował rynek, zaskoczył Wielton. To w dużej mierze efekt wprowadzonych wcześniej podwyżek cen, które miały zrekompensować wysokie ceny materiałów i energii – choć w ostatnim czasie nie stanowiły już tak dużego wyzwania. To znalazło odzwierciedlenie w dużo wyższych marżach. Spółka notuje jednak spadki wolumenu sprzedaży, co wynika z osłabienia popytu na kluczowych rynkach. Głównym wyzwaniem Wieltonu jest właśnie spowolnienie gospodarcze w Europie, które ma kluczowy wpływ na decyzje klientów z branży transportowej. Odkładanie decyzji o zakupach oraz słabnący popyt na przyczepy i naczepy transportowe przełożył się na niższy rok do roku portfel zamówień, wynoszący na koniec września ok. 6,2 tys. sztuk.

Otoczenie wsparciem dla wyników

Wśród przedstawicieli sektora finansowego z dobrej strony pokazał się Alior. W miejscu straty sprzed roku na poziomie wyniku netto pojawiło się 576 mln zł zysku, co jest najlepszym kwartalnym wynikiem banku w historii. Poprawa nie była zaskoczeniem, ale analitycy nie zakładali, że będzie aż tak dobrze. – Biorąc pod uwagę ostatnie wyniki, dostrzegamy dużą szansę na utrwalenie dobrych praktyk i osiągnięcie przez bank niższego docelowego poziomu kosztu ryzyka, zwłaszcza że w przyszłym roku oczekiwane jest ożywienie gospodarcze. Niższy koszt ryzyka akurat się przyda, ponieważ w nadchodzących latach stopy procentowe zaczną spadać – zauważa Michał Sobolewski, analityk DM BOŚ. Jednocześnie oczekuje on obniżenia zarówno rentowności Aliora, jak i zdolności do generowania kapitału w przyszłości z uwagi na niższe marże odsetkowe, które jego zdaniem jednak powinny pozostać w dalszym ciągu wysokie w porównaniu z historycznymi. – To w połączeniu z solidną kondycją finansową banku powinno mu umożliwić dopieszczenie inwestorów wypłatą dywidendy – uważa.

Trzeci kwartał był bardzo dobry dla Neuki, której wyniki wsparł rosnący rynek hurtu aptecznego. W ocenie Sylwii Jaśkiewicz, analityk DM BOŚ, można wskazać kilka argumentów za dalszą poprawą wyników spółki. – Obecnie występuje wysoka liczba zachorowań sezonowych, co zwiększa wartość rynku farmaceutycznego i powinno sprzyjać części hurtowej. Podniesiona została marża na leki refundowane, co zmniejsza presję na cały łańcuch dostaw. Koszty operacyjne bardzo mocno wzrosły w II połowie 2022 r., więc ich dynamika nie powinna być silna, co pokazuje już III kwartał – wskazuje. Jaśkiewicz zwraca uwagę na solidny portfel zamówień w segmencie badań klinicznych, który wynosi 987 mln zł, oraz segment marek własnych rozwijający się w oparciu nie tylko o Synoptis Pharma, gdzie istotnie rośnie liczba produktów, ale także Global Pharma i PP-H Ewa (konsolidowany od sierpnia). – Całościowy obraz spółki prezentuje się dość interesująco – uważa analityczka.

Na wynikowe żniwa w III kwartale mógł liczyć Rainbow Tours, korzystający z wysokiego popytu na wycieczki zagraniczne po wygaśnięciu pandemii. Trzeci kwartał jest sezonowo najważniejszym okresem dla firmy pod względem wyników. – Wyniki finansowe wypadły lepiej od oczekiwań naszych oraz całego rynku. Marża brutto ze sprzedaży wzrosła do 18,6 proc. (o 6 pkt proc. rok do roku), czyli znacznie powyżej naszych założeń – zauważa Dariusz Dziubiński, analityk BM Pekao.

– Obecne ceny paliwa lotniczego oraz kursy walut to dobry prognostyk dla Rainbow Tours na IV kwartał br. i I kwartał 2024 r. Po trzech kwartałach 2023 r. widzimy przestrzeń do podniesienia naszej prognozy zysku netto do ok. 160–170 mln wobec 98 mln w ostatniej aktualizacji – wyjaśnia Dziubiński.

Jednocześnie wskazuje na wysoki poziom przedsprzedaży (wzrost o 42 proc. r./r.) na kolejny sezon, co jego zdaniem może oznaczać kontynuację bardzo silnych trendów na rynku turystycznym. – Jest to kolejny znak, że dynamika rynku nabiera tempa i przyspiesza w sezonie zimowym – ocenia ekspert.

Opinie

Za nami kolejny kwartał mocnych wyników sektora bankowego

Maciej Bobrowski dyrektor wydziału analiz DM BDM

Trzeci kwartał 2023 r. to kolejny mocny okres z podstawowej działalności banków. Obecne środowisko stóp procentowych przekłada się na wysokie poziomy marży odsetkowej większości przedstawicieli sektora. Jednocześnie coraz więcej przesłanek wskazuje na pojawienie się w kolejnych kwartałach w naszej gospodarce impulsu inwestycyjnego, co będzie wspierać wolumeny kredytów. Mieszane wyniki na tle naszych wcześniejszych założeń zaprezentowały spółki budowlane. Pozytywnie z tego grona wypadł m.in. Budimex. Pozytywnym zaskoczeniem były wyniki producentów materiałów budowlanych. W sektorze TMT dobre dynamiki wzrostu przychodów w kluczowych usługach telekomunikacyjnych pokazał Orange. W przypadku Cyfrowego Polsatu nadal widzimy słabe dynamiki wzrostu ARPU dla głównego segmentu telekomunikacyjnego. Jednocześnie obszar związany z mediami wskazuje na dobre odczyty i podoba nam się ekspansja spółki w obszarze online. Kolejny mocny kwartał zanotowała Agora. Według naszych założeń spółka także w kolejnych kwartałach ma szansę pokazać dobre odczyty zarówno w segmentach z ekspozycją na reklamę, jak i w segmencie kinowym.

Adam Łukojćdyr. departamentu zarządzania portfelami akcji, TFI Allianz.

Sezon wyników generalnie można uznać za udany. Banki osiągnęły bardzo dobre wyniki: wysokie stopy procentowe i niskie koszty ryzyka sprawiły, że najważniejszy dla warszawskiej giełdy sektor osiągnął wyniki nieco lepsze od prognoz – przy czym prognozy były wyższe niż kilka miesięcy temu. Zyski banków mogą być trudne do poprawienia, choć mogą pozostawać na obecnym poziomie dłużej, niż jeszcze niedawno oczekiwano – przede wszystkim za sprawą restrykcyjnej polityki monetarnej. Dobre wyniki osiągnęły też spółki zajmujące się handlem: sieci sklepów osiągnęły przyzwoite przychody i wysokie marże. Spółkom zajmującym się handlem pomógł spadek niektórych kosztów, związanych m.in. z transportem. Z kolei popyt jest wspierany przez spadek inflacji i dobrą sytuację na rynku pracy, ale miał chyba mniejsze znaczenie niż spadek kosztów. Koszty spadły też w wielu spółkach zajmujących się tworzeniem gier komputerowych. W tej branży trudniej jest obecnie o przychody i wydaje się, że część spółek postanowiła dostosować się do nowej sytuacji rynkowej.