Spółki przemysłowe dobrą opcją na bieżący rok

Polski przemysł ma się coraz lepiej, co potwierdzają wskaźniki PMI. Dlatego zdaniem analityków spółki z sektora przemysłowego mogą być jedną z ciekawszych propozycji inwestycyjnych na nadchodzące miesiące.

W ocenie ekspertów przemysł to jeden z sektorów naszej gospodarki, który ma szanse najbardziej skorzystać z przyspieszenia wzrostu gospodarczego w 2015 roku. Na które firmy z tego sektora warto zwrócić uwagę?

Wciąż jest tanio

Zdaniem Jakuba Szkopka, analityka DM mBanku, poprawiające się od początku wskaźniki PMI w strefie euro oraz Polsce powinny przekładać się na dobre wyniki firm przemysłowych w I półroczu. Przy czym wyraźnego przyspieszenia wzrostu zysków spodziewa się on w II kwartale, czemu sprzyjać będzie stosunkowo niska ubiegłoroczna baza.

Wiele spółek z branży, korzystając z widocznego ożywienia w gospodarce, już zdążyło błysnąć dobrymi wynikami, ale wciąż są nisko wyceniane przez rynek. – Obecnie spółki przemysłowe w Polsce notowane są przy wskaźniku cena/zysk (C/Z), uwzględniającym prognozowane zyski za 2015 r., w okolicach 11,7. Poziomy te oznaczają 28-33–proc. dyskonto wobec mediany analogicznych wskaźników dla indeksów MSCI Industrials dla Europy i dla świata. Jeśli weźmiemy pod uwagę wskaźnik cena/wartość księgowa (C/WK), to dyskonto polskich spółek jest jeszcze wyższe i wynosi ponad 50 proc. – wskazuje Szkopek. – Spółki przemysłowe z GPW są notowane teraz przy wskaźniku C/WK na poziomie 1,2 dla prognozowanych zysków za 2015 r. W przypadku spółek europejskich i światowych poziomy te są o 53–54-proc. wyższe – dodaje.

Branżowe perełki

Krzysztof Pado, analityk DM BDM, wskazuje, że przy selekcji podmiotów z branży przemysłowej na podstawie analizy fundamentalnej warto m.in. spojrzeć na strukturę geograficzną sprzedaży oraz strukturę kosztów. – Ze względu na niskie stopy procentowe czy wyraźny spadek cen paliw ciekawych podmiotów można szukać wśród spółek z dużą ekspozycją na rynek krajowy, szczególnie kierujących ofertę do gospodarstw domowych (np. materiały remontowo-budowlane, wyposażenie mieszkań). Ciekawym kierunkiem ze względu na oczekiwane efekty programu luzowania ilościowego (QE) jest także Europa Zachodnia – tu pojawia się jednak dla części podmiotów problem mocnego w ostatnim czasie złotego – uważa Pado. – Warto też spojrzeć na stronę kosztową. Szansę na poprawę marż mają szczególnie spółki o dużym udziale kosztów materiałów powiązanych z cenami ropy, natomiast presję mogą odczuwać spółki przemysłowe opierające produkcję o komponenty, które musza kupować za dolary (np. w Azji) – dodaje.

Zdaniem Krzysztofa Radojewskiego, szefa analityków Noble Securities, szukając inwestycyjnych okazji, warto zwrócić uwagę na to, czy potencjał wzrostu wyników spółki został już uwzględniony w jej wycenie. Wśród spółek przemysłowych, których wyceny nie uwzględniają poprawy wyników, jest m.in. Rawlplug, wytwórca elementów złącznych, i Projprzem, producent konstrukcji stalowych. – Obie spółki są mocno podatne na koniunkturę przemysłową, w tym w budownictwie. Rawlplug ma dużą dźwignię operacyjną i potrzebuje wzrostu sprzedaży w celu dynamicznej poprawy wyników finansowych. Poprzedni rok pod tym kątem był relatywnie słaby, na co nałożyły się czynniki jednorazowe obciążające wynik operacyjny kwotą 6,5 mln zł. Z kolei druga spółka jest również mocno cykliczna, dokonana w niej została restrukturyzacja w ostatnich kwartałach, a nade wszystko ma mocny bilans i gotówkę netto w kasie – wskazuje ekspert.

Z kolei Krzysztof Kozieł, analityk BM BGŻ, najlepsze perspektywy dostrzega w spółkach, które mają ekspozycję na przemysł samochodowy. Wskazuje na wysoką dynamikę (licząc rok do roku) rejestracji samochodów zarówno osobowych, jak i ciężarowych w Europie. Zdaniem Kozieła są to obiecujące warunki wzrostu biznesu Alumetalu produkującego stopy aluminium ze złomu oraz Stomilu Sanok, wytwarzającego wyroby gumowe. Obie firmy, będąc kooperantami koncernów samochodowych, w perspektywie całego 2015 r. mogą pokazać solidny wzrost wyników. – Pierwsza z wymienionych spółek opiera budowanie wartości przede wszystkim na przejęciach, choć nie można nie doceniać również pracy organicznej. Efekty zakupu przejętego w 2014 roku Drafteksu zaczną się materializować w II półroczu, kiedy uda się zrestrukturyzować koszty pracy. W przypadku Alumetalu wyniki finansowe za 2015 r. mogą okazać się wyższe od konsenusu, a dodatkowo inwestorzy mogą dyskontować uruchomienie inwestycji na Węgrzech. Co prawda na wynikach za I kwartał mogą odbić się bardzo wysokie ceny złomów aluminiowych w marcu, jednak ze względu na dobre perspektywy w długim terminie, nie spodziewamy się większej korekty – przekonuje ekspert. – Obie spółki uważamy za ciekawe propozycje na bieżący rok, które być może będzie można kupić taniej po publikacji naszym zdaniem nieco gorszych od rynkowych oczekiwań wyników w I kwartale – dodaje Kozieł.

Kuszące dywidendy

Zdaniem analityków DM mBanku nie bez znaczenia są dywidendy płacone przez wiele firm z sektora. Jest to jeden z kluczowych argumentów, oprócz niskich wycen i potencjału do poprawy wyników, pozytywnie wyróżniających spółki przemysłowe z GPW.

Jako swoich przemysłowych faworytów wymieniają m.in. Cognora, producenta wyrobów stalowych, który powinien ponadproporcjonalnie skorzystać na ożywieniu w budownictwie infrastrukturalnym, czy Feerum, w przypadku którego oczekiwane są efekty automatyzacji produkcji oraz wzrost zamówień w 2015 r. Z kolei Vistal może liczyć na kontrakty z nowej perspektywy unijnej. Wśród atrakcyjnie wycenianych firm analitycy mBanku wyróżnili też Relpol, który dodatkowo może pochwalić się małym zadłużeniem. Niska wycena to także argument przemawiający za Mercorem, produkującym zabezpieczenia przeciwpożarowe. Dodatkowo spółka może przedstawić dobre wyniki za I kwartał. Wysoka stopa dywidendy powinna zachęcać do kupna akcji Leny Lighting . Ze względu na oczekiwany znaczący wzrost wyników w 2015 r. pozytywnie analitycy wyróżnili też Biomed, który w I połowie roku zaksięguje pierwsze przychody ze sprzedaży leków osoczopochodnych.

[email protected]

Adam Antoniak ekonomista Banku Pekao

Ostatnie odczyty wskaźnika PMI wskazują na istotną poprawę sytuacji w polskim przemyśle. W szczególności obserwujemy szybki wzrost zamówień (zwłaszcza zagranicznych), wzrost produkcji oraz zatrudnienia. Powinno to sprzyjać powiększaniu wolumenu sprzedaży i trwałej poprawie koniunktury w polskim przemyśle. Nie ma to jednak bezpośredniego wpływu na wyniki finansowe. Cały czas firmy obniżają ceny swoich produktów. Jednocześnie w ostatnich dwóch miesiącach rosły koszty produkcji, do czego przyczyniało się zapewne osłabienie złotego względem dolara. Przekłada się to na wyższe ceny surowców i części materiałów zaopatrzeniowych dla przemysłu. Presję na wyniki finansowe eksporterów może stwarzać z kolei umocnienie złotego względem euro. Reasumując, o ile oczekujemy trwałej poprawy koniunktury w polskim przemyśle w nadchodzących kwartałach, o tyle kwestia poprawy wyników finansowych firm przemysłowych jest niejednoznaczna i uzależniona od wielu czynników.

Roch Pietroń zarządzający funduszami akcji TFI PZU

Coraz lepsza koniunktura zarówno w kraju, jak i za naszą zachodnią granicą powinna sprzyjać poprawie wyników spółek w najbliższych kwartałach. To z kolei powinno się przełożyć na wzrost ich kursów. Uważamy, że w tym roku segment spółek przemysłowych powinien się zachowywać lepiej niż szeroki rynek. Należy jednak zwrócić uwagę, że segment spółek przemysłowych nie jest homogeniczny, więc do wyboru spółek do portfela należy podchodzić selektywnie. Okazji warto szukać wśród firm z niewielkim zadłużeniem oraz płacących regularnie dywidendę. Kolejną grupą spółek wartych uwagi są firmy produkcyjne mające przewagę kosztową w stosunku do zagranicy. Warto też zwrócić uwagę na spółki z ekspozycją na spadające ceny surowców. W przypadku wielu emitentów do poprawy wyników powinien się również przyczynić element dźwigni operacyjnej. Z kolei spadające stopy procentowe obniżą koszty finansowe wielu z nich. Jednocześnie wiele firm przemysłowych to eksporterzy, w związku z czym ostatnie umocnienie złotego do euro może negatywnie ciążyć na rentowności i wynikach.