Korekta zgarnia zyski sprzed nosa

Mimo rozczarowującego czerwca, I półrocze przyniosło dwucyfrowe zyski wszystkim brokerom. Czy spółki, które weszły w skład lipcowych portfeli, przyczynią się do poprawy tegorocznych stóp zwrotu?

Czerwiec był najsłabszym miesiącem tegorocznej rywalizacji. Brak porozumienia w sprawie greckich długów oraz wzrost ryzyka politycznego po krajowych wyborach prezydenckich nie sprzyjały beztroskim zakupom na giełdzie. Dlatego zamiast oczekiwanej poprawy nastrojów na warszawskiej giełdzie, uaktywnili się sprzedający, spychając krajowe indeksy.

Zyski dla wybranych

Przedłużająca się korekta na warszawskim parkiecie znacznie utrudniła zadanie ekspertom biorącym udział w naszej rywalizacji portfeli fundamentalnych. Większość brokerów nie wyszła z tej rywalizacji zwycięsko. Uśredniony czerwcowy wynik siedmiu portfeli fundamentalnych był pod kreską i wyniósł -2,4 proc. To wprawdzie rezultat lepszy od szerokiego rynku (WIG w tym samym czasie stracił 4 proc.), ale słabszy w porównaniu z wynikiem wypracowanym przez analityków technicznych. Stworzony przez nich portfel (podsumowaliśmy go w czwartkowym wydaniu „Parkietu") stracił w ubiegłym miesiącu jedynie 2 proc. Pogłębienie spadków indeksów w minionym miesiącu sprawiło, że portfele jedynie dwóch brokerów wypracowały dodatnie stopy zwrotu. Najbardziej zyskowny okazał się portfel DM BDM, który zamknął miesiąc 6-proc. zyskiem. Na minimalnym plusie był również portfel Noble Securities.

Po sześciu miesiącach zmagań z rynkiem na prowadzeniu utrzymali się analitycy DM BDM. Ich portfel wypracował aż 52,5-proc. stopę zwrotu. Na pozycję wicelidera wskoczyli analitycy Noble Securities w ciągu półrocza, zwiększając swój stan posiadania o 42,2 proc. Tuż za nimi uplasowali się eksperci DM BPS. Od początku roku ich portfel zwiększył wartość o 35 proc. Łącznie od początku tegorocznej rywalizacji fundamentalne portfele „Parkietu" mogą się pochwalić dodatnią uśrednioną stopą zwrotu na poziomie 31,6 proc. Dla porównania: WIG zyskał w tym czasie jedynie 3,7 proc.

Hity czerwca

W minionym miesiącu nie było łatwo o zyski – jedynie mocno ograniczona liczba spółek z warszawskiego parkietu pozwoliła zarobić. Najbardziej zyskowną inwestycją wśród firm, które znalazły się w składzie czerwcowych portfeli, okazały się akcje CI Games. Notowania producenta gier w czerwcu podążyły w przeciwnym kierunku niż rynek, zyskując ponad 36 proc. Pozytywne nastawienie inwestorów do spółki ma związek z oczekiwaniami na sukces sprzedaży kolejnego tytułu wyprodukowanego przez firmę na rynek – „Snipera 3". Optymizm rynku ma pokrycie w pozytywnych recenzjach gry (premiera planowana jest na II kwartał 2016 r.). Akcje CI Games znalazły się tylko w jednym portfelu – lidera naszego zestawienia, mając decydujący wpływ na czerwcowy wynik brokera.

Dwucyfrową stopę zwrotu przyniosła też inwestycja w akcje J.W. Construction. Notowania dewelopera poszybowały w czerwcu o 13 proc., odrabiając z nawiązką straty po majowej przecenie. W tym przypadku za zwyżkami mogą stać oczekiwania rynku na bardzo dobre wyniki II kwartału będące rezultatem utrzymywania się korzystnej koniunktury na rynku mieszkaniowym. W przypadku pozostałych zyskownych spółek brokerzy musieli zadowolić się co najwyżej jednocyfrowym zarobkiem.

Ze spółek, na które przed miesiącem postawili brokerzy, największą stratę przyniosła inwestycja w akcje Kerdosa. Kurs akcji właściciela sieci drogerii nieoczekiwanie w czerwcu znalazł się pod presją sprzedających, notując w skali całego miesiąca ponad 17-proc. stratę. W efekcie kurs znalazł się na najniższym poziomie od 2012 r. Warto odnotować, że spółka niedawno przedstawiła ambitną prognozę zakładającą wzrost przychodów i zysku operacyjnego, ale jej realizacja jest uzależniona od uzyskania dodatkowego finansowania na rozwój sieci sprzedaży w Polsce i Luksemburgu. Z pozostałych firm straty sięgające kilkunastu procent przyniosła brokerom w zakończonym miesiącu inwestycja w papiery Mirbudu, Lenteksu, Polnordu i Torpolu.

Typy na lipiec

Kontynuacja spadków na warszawskim parkiecie skłoniła ekspertów biorących udział w naszej rywalizacji do sporych roszad w składzie portfeli. Rozczarowanie dotychczasowym zachowaniem kursu i brak perspektyw na zmianę tej sytuacji w najbliższej przyszłości były głównymi argumentami przemawiającymi za pozbyciem się walorów z portfela. W kilku przypadkach brokerzy postanowili zrealizować zyski z udanych inwestycji. Czym tym razem kierowali się analitycy, wybierając spółki do lipcowego portfela? Część z nich postanowiła wykorzystać trwająca korektę, uzupełniając portfele o przecenione walory atrakcyjnych, ich zdaniem, firm (Bogdanka, Budimex, Kęty, Torpol). Równie częstym argumentem przemawiającym za wyborem wskazywanym przez analityków była perspektywa poprawy wyników finansowych przez emitentów (CD Projekt, Elektrobudowa, Inter Cars, PKN Orlen, Synthos). Brokerzy zakładają, że perspektywa dalszej poprawy rezultatów przez emitentów pozytywnie się przełoży na ich notowania giełdowe. Zwłaszcza że oczekiwania te już niebawem zostaną zweryfikowane – za chwilę na giełdzie ruszy kolejny sezon publikacji wyników za II kwartał. Nie do pogardzenia okazała się też perspektywa wypłaty dywidendy. W tym roku zyskiem z akcjonariuszami może się podzielić rekordowa liczba spółek. Część z nich znalazła się więc w składzie lipcowych portfeli.

[email protected]

Zasady budowy portfeli fundamentalnych

Każdy portfel zawiera nie mniej niż pięć i nie więcej niż dziesięć spółek. Mogą to być dowolne firmy wchodzące w skład WIG, przy czym pomijane są te z kursem poniżej 50 gr. Udziały spółek w portfelu są równe. Wszelkie modyfikacje składu możliwe są raz w miesiącu (pod jego koniec). Można ustawić zlecenia obronne, które powodują automatyczne zamknięcie pozycji po spadku kursu do określonego poziomu (stop loss) dla każdej ze spółek. Firma, która wypadnie z portfela z powodu realizacji zlecenia obronnego, może do niego wrócić w wyniku miesięcznej rewizji. Rozliczenie inwestycji następuje według kursów akcji z zamknięcia ostatniej sesji miesiąca. Stopy zwrotu są kumulowane z miesiąca na miesiąc. W wynikach inwestycji uwzględniane są dywidendy. JIM

DM BDM

Z PORTFELA WYPADAJĄ:

- CI Games, Global City Holdings | Realizacja zysków.

- PA Nova| Zmiana struktury portfela.

DO PORTFELA WCHODZĄ:

- Bogdanka | Wykorzystujemy ostatnią przecenę; atrakcyjna dywidenda.

- Elektrobudowa | Nasz faworyt z budowlanki; zakładamy mocny wynik za cały 2015 rok i oczekujemy dalszej ścieżki wzrostu na 2016 rok.

- JSW | Dobrze oceniamy podejmowane przez zarząd działania stymulujące płynność; zwracamy uwagę na dużą wrażliwość wyceny na każde przyszłe zwyżki cen węgla koksującego.

DM BPS

Z PORTFELA WYPADAJĄ:

- Kerdos, Mirbud, Monnari, PCC Intermodal, Polnord | Ustępują miejsca w portfelu atrakcyjniejszym spółkom.

DO PORTFELA WCHODZĄ:

- Gino Rossi | Ostatni spadek kursu poniżej 3 zł traktujemy jako okazję inwestycyjną.

- Kęty| Ostatnie spadki kursu nie mają uzasadnienia w solidnych fundamentach spółki.

- MLP Group| Oczekiwana poprawa wyników, korzystne uwarunkowania rynkowe.

- Torpol | Szansa na odbicie notowań po ostatnich niemających fundamentalnego uzasadnienia spadkach kursu.

- Wandalex | Oczekiwana poprawa wyników, korzystne uwarunkowania rynkowe.

DM PKO BP

Z PORTFELA WYPADAJĄ:

- Altus TFI, Budimex, Dom Development, Ergis, Pekaes | Ustępują miejsca w portfelu atrakcyjniejszym spółkom.

DO PORTFELA WCHODZĄ:

- Duon | Ciekawa spółka z dużym potencjałem.

- Ferro, Forte | Dostrzegamy dobre perspektywy dla spółek z sektora przemysłowego.

- PZU | Pozytywnie wyróżniająca się spółka z sektora finansowego.

DM Raiffeisen

Z PORTFELA WYPADAJĄ:

- Mirbud, Rainbow Tours, Torpol | Rozczarowujące zachowanie walorów w ostatnim czasie.

DO PORTFELA WCHODZĄ:

- Budimex | Spółka posiada duży portfel zamówień na przyszłe okresy, który na koniec 1 kwartału 2015 r. wynosił 6,4 mld zł.

- CD Projekt | Silny dolar sprzyja spółce, ponieważ większość jej przychodów notowana jest w tej walucie. Już teraz można spodziewać się powolnej gry pod wyniki sprzedaży, które mają być podane w sierpniu przy wynikach za II kwartał.

- Robyg| Lider rynku deweloperskiego w naszym kraju, któremu sprzyja otoczenie makroekonomiczne Polski.

ING Securities

Z PORTFELA WYPADAJĄ:

- Kania, Kernel, PKP Cargo | Realizacja zlecenia stop loss.

- Lentex | Ustępuje miejsca atrakcyjniejszym typom inwestycyjnym.

DO PORTFELA WCHODZĄ:

- Ambra (7,88)*| Spółka w kolejnych kwartałach 2015 r. powinna skorzystać z gwałtownego wzrostu sprzedaży cydru po wprowadzeniu embarga przez Rosję.

- Kernel (35,78) | Bardzo dobre wyniki za II kwartał roku obrotowego 2014/2015.

- Synthos (4,38) | Ceny kauczuku wzrosły w maju br., rynek spodziewa się dobrych wyników finansowych za II i III kwartał.

Millennium DM

Z PORTFELA WYPADAJĄ:

- Comperia, Netia, PCM | Ustępują miejsca w portfelu atrakcyjniejszym spółkom.

DO PORTFELA WCHODZĄ:

- PEM | Wysoka stopa dywidendy, perspektywiczny rynek.

- PKN Orlen | Cały czas wysokie marże rafineryjne i petrochemiczne zwiastują bardzo dobry II kwartał 2015 r.

- Sonel | Oczekiwana dalsza poprawa wyników

Noble Securities

Z PORTFELA WYPADAJĄ:

- Duon | Realizacja zysków.

DO PORTFELA WCHODZĄ:

- Inter Cars | Uważamy, że dwucyfrowe dynamiki wzrostu przychodów zostaną utrzymane do końca roku, widzimy potencjał do wzrostu kursu akcji.

- Macrologic | Stabilne wyniki, wysoka dywidenda, buy-back w lipcu.

* w nawiasach poziomy zleceń stop loss