Dwadzieścia dywidendowych rumaków na I kwartał

Portfele wszystkich biur maklerskich, typujących spółki do naszego zestawienia, w minionym roku wygrały z rynkiem. Które firmy są faworytami na najbliższe trzy miesiące?

Portfel dywidendowy „Parkietu" w 2016 r. zyskał 27,7 proc., podczas gdy WIG wzrósł o nieco ponad 11 proc. Rewelacyjnie poradziły sobie DM BDM (43 proc.), Raiffeisen Brokers (ponad 39 proc.) oraz Haitong Bank (ponad 35 proc.). Pozostałe trzy biura, biorące udział w tworzeniu portfela, też wypadły bardzo dobrze: DM Banku BPS wypracował ponad 20-proc. stopę zwrotu, a DM PKO BP i Millennium DM ponad 14-proc. Natomiast w samym IV kwartale rynek okazał się lepszy od naszego portfela. Przyniósł on niespełna 3,2-proc. stopę zwrotu, podczas gdy WIG zyskał niemal 10 proc. Wyjątkowo dobrze poradził sobie Haitong Bank, którego wskazania w końcówce roku przyniosły ponad 13-proc. stopę zwrotu – w dużej mierze dzięki Agorze.

Branże pod lupą

Do tworzenia portfela na I kwartał 2017 r. przystąpiło pięć biur maklerskich. W sumie wytypowały 20 różnych spółek (szczegóły w ramkach powyżej i poniżej). Najczęściej wskazywaną był Robyg. W grupie wspomnianych 20 spółek znaleźli się też reprezentanci sektora budowlanego, telekomunikacyjnego, IT oraz finansowego. Dominują spółki średniej wielkości. Wśród nielicznych blue chips znalazły się tylko Cyfrowy Polsat oraz Orange Polska. Kursy tych dwóch firm w ostatnich kilkunastu miesiącach radziły sobie zupełnie inaczej: Cyfrowy systematycznie drożeje, natomiast Orange jest w trendzie spadkowym. Obie należą do indeksu WIG-Telekomunikacja.

W portfelu na I kwartał znaleźli się też reprezentanci wskaźnika WIG-Media. Niemal 38-proc. udział ma w nim Wirtualna Polska, na którą postawił Haitong Bank. – Biorąc pod uwagę prognozowane tempo wzrostu wyników, obecna wycena wskaźnikowa nie wydaję się zbyt wysoka – ocenia Konrad Księżopolski, dyrektor działu analiz Haitong Banku. Spodziewa się, że w niedługim czasie Wirtualna Polska wejdzie do mWIG40, co będzie efektem niedawnego ABB (ang. accelerated book-building, czyli przyspieszona budowa księgi popytu) i uwolnienia free floatu. Pod koniec grudnia zarząd przyjął politykę dywidendy, która zakłada rekomendowanie wypłaty powyżej 1 zł na akcję, ale nie więcej niż 70 proc. skonsolidowanego zysku netto za dany rok obrotowy.

Duże, średnie czy małe...

Zapytaliśmy przedstawicieli trzech najlepiej typujących w 2016 r. biur, czego należy się spodziewać w tym roku. Krzysztof Pado z DM BDM liczy na kilkunastoprocentową stopę zwrotu z WIG (rozmowa obok). Z kolei Sobiesław Kozłowski z Raiffeisen Brokers uważa, że bardzo mocny początek 2017 w wykonaniu WIG20 sugeruje, że gwiazdą roku mogą być największe spółki. Powinna im sprzyjać poprawa nastrojów inwestorów zagranicznych wobec rynków rozwijających się i zwiększających pozycje m.in. w Polsce. – Przy czym po początku roku z przytupem w wykonaniu blue chips i niepewnością dotyczącą szczegółowych rozwiązań dotyczących OFE, czarnym koniem wydają się małe spółki, które są nieco zapomniane po rajdzie mWIG40 w 2016 r. i rozgrzanych wybranych blue chips – dodaje analityk. Jego zdaniem jednocyfrowe wartości wskaźnika ceny do zysku i znaczące stopy dywidendy, będące krotnością oprocentowania lokat czy rentowności 10-letnich obligacji skarbowych, przemawiają właśnie za małymi spółkami.

Natomiast Haitong Bank podkreśla, że kluczem do zysków w 2017 r. będzie dobra selekcja. – Nie mamy szczególnych faworytów, jeśli chodzi o indeksy, a bardziej faworytów wynikających z pogłębionej selekcji. Jeśli natomiast nastąpi dalsza hossa na surowcach oraz szybsze od spodziewanego tempo inflacji, WIG20, który w większości składa się ze spółek surowcowych oraz banków, powinien zachowywać się lepiej od mniejszych indeksów – podkreśla Księżopolski. Jest umiarkowanym optymistą, jeśli chodzi o 2017 r. – Stosując podejście bottom-up, implikowany target dla indeksów, wynikający z naszych bieżących wycen pokrywanych spółek, implikuje poziom około 1850 pkt dla WIG20, 49 974 pkt dla WIG oraz 4151 pkt dla mWIG40. Biorąc pod uwagę ostatnie silne wzrosty, nasze wyceny implikują kilkuprocentową przestrzeń do spadków – szacuje ekspert.

Przybywa płatników

Najbliższe miesiące dla fanów dywidend będą szczególnie ciekawe, ponieważ spółki właśnie kończą swoje raporty roczne, a zarządy przygotowują rekomendacje dotyczące wypłat. Z roku na rok zyskiem z akcjonariuszami dzieli się coraz więcej spółek notowanych na warszawskim parkiecie. W 2016 r. zrobiło to ok. 170 krajowych firm, czyli ok. 40 proc. wszystkich notowanych. To sporo, ale w Niemczech i we Francji ten odsetek jest o 20 pkt proc. wyższy.

KPMG szacuje, że średnia stopa dywidendy na GPW wyniosła w 2016 r. 3,3 proc., co plasuje nas w pobliżu innych, europejskich parkietów. Co roku można też jednak bez problemu znaleźć takich emitentów, którzy oferują dwucyfrowe stopy dywidendy i tak też będzie w tym roku. Niektóre firmy już wypłaciły swoim akcjonariuszom sute zaliczki na poczet tegorocznej dywidendy. Z kolei np. Erbud zdecydował o wypłacie dywidendy nadzwyczajnej o wartości prawie 15 mln zł. Trafi na konta 23 stycznia. Spółki, które płacą regularnie dywidendę, mają na ogół dojrzały biznes. Te, które dopiero się rozpędzają, zyski wolą przeznaczać na inwestycje, ale sygnalizują, że w najbliższych latach też będą płacić dywidendę. Taki plan ma chociażby Korporacja Budowlana Dom, która w strategii na lata 2017–2022 zakłada systematyczną zwyżkę przychodów i poprawę rentowności, a wypłatę dywidendy chce rozpocząć od 2018 r.

Dużą niewiadomą są wypłaty od spółek Skarbu Państwa. Część firm z branży energetycznej zapewne w 2017 r. podzieli się zyskiem. Z kolei inne podmioty do tego się dopiero przymierzają, np. Lotos. ma zacząć wypłacać dywidendę w ciągu pierwszych dwóch lat obowiązywania nowej strategii.

Zmienność będzie spora

Ubiegły rok był dowodem na to, jak mocno mogą wahać się indeksy nawet w krótkim okresie. Tym bardziej warto zainwestować w stabilne spółki dywidendowe. Zdaniem ekspertów jest kilka kluczowych czynników, które będą determinować nastroje inwestorów w 2017 r.

– Wśród najważniejszych wymieniłbym: wykonanie budżetu i wzrost gospodarczy, kursy walutowe, skalę uruchomionych projektów z nowej perspektywy UE, tempo powrotu na ścieżkę inflacyjną (która wspiera detalistów spożywczych), które jeśli okaże się silniejsze niż zakładano, otworzy dyskusję na temat podwyżki stóp procentowych, co z kolei powinno dalej wspierać banki – mówi Księżopolski. Zaznacza jednocześnie, że z drugiej strony ryzykiem w sektorze bankowym jest kwestia rozwiązania problemów kredytów frankowych. Wymienia także dyskusję na temat możliwego zakazu handlu w niedzielę, który jeśli zostanie wprowadzony, negatywnie uderzy w sektor detaliczny, a naturalnym wygranym wydaje się e-commerce. Do tego dochodzi także skala dalszej presji płacowej, która jest szczególnie istotna w segmencie IT.

– Oczywiście nastroje na GPW będzie jak zawsze determinować sytuacja globalna, a tutaj wśród najistotniejszych czynników mamy: skalę i tempo wzrostu stóp procentowych w USA, tempo wzrostu gospodarczego w Chinach, politykę gospodarczą Donalda Trumpa, wybory w Niemczech i we Francji, a także uruchomienie procedury Brexitu – wymienia ekspert Haitong Banku.

[email protected]

ABC Datę do portfela na I kwartał wytypował Raiffeisen Brokers. Liczy na pozytywne efekty restrukturyzacji i na to, że spółka skorzysta na problemach konkurencji. W latach 2017 i 2018 można się spodziewać kilkunastoprocentowych stóp dywidendy. Atutem ABC Daty jest też relatywnie niski wskaźnik ceny do zysku.

W 2016 r. akcje Alumetalu radziły sobie zdecydowanie lepiej niż rynek. W styczniu kosztowały około 50 zł, a pod koniec grudnia już ponad 60 zł. Zdaniem Millennium DM potencjał do wzrostu jeszcze się nie wyczerpał. Spółka powinna w przyszłości zbierać owoce zrealizowanych inwestycji w zwiększenie mocy produkcyjnych.

Atende jest faworytem Millennium DM. Informatyczna spółka ma już za sobą świetny 2016 rok. Jej kurs wzrósł w tym okresie o ponad 40 proc., do niemal 4 zł, mimo trudnej sytuacji w sektorze zamówień publicznych. W tym roku przetargi powinny wreszcie ruszyć, co będzie wspierać wyniki takich spółek jak Atende.

Od stycznia 2016 r. akcje Cyfrowego Polsatu zdrożały o 21 proc. Do portfela na I kwartał 2017 r. dodał go DM PKO BP. Zdaniem analityków dzięki wolnym środkom pieniężnym telekomunikacyjna spółka będzie w stanie pogodzić redukcję zadłużenia z wypłatą dywidendy. Jednocześnie chwalą grupę za atrakcyjny portfel usług.

W Elektrobudowę wierzy Haitong Bank. Mimo mocnych grudniowych wzrostów kursu analitycy uważają, że budowlana spółka wciąż jest notowana z nieuzasadnionym dyskontem w stosunku do porównywalnych firm. – Mnożnik ceny do zysku dla Elektrobudowy na 2017 r. wynosi obecnie około 9 – wskazują.

Erbud w ostatnich latach dzielił się zyskiem, a w ostatnich miesiącach zbudował rekordowy portfel zleceń, co powinno znaleźć odzwierciedlenie w wynikach za 2017 r. Dlatego do portfela spółkę dodał DM BDM. Podkreśla też, że obecna wycena akcji nie jest wygórowana, a rynek budowlany powinien powoli odbijać się od dna.

Akcje GPW w ubiegłym roku okazały się dobrą inwestycją: zdrożały o ponad 11 proc. Na rynku nadal dominują pozytywne zalecenia dla spółki. Do swojego portfela na I kwartał dodał ją DM PKO BP. W najnowszym raporcie wskazuje m.in. na solidną kontrolę kosztów, wzrost obrotów oraz wyższe przychody z rynku finansowego.

Kurs Kęt jest w długoterminowym trendzie wzrostowym. Na początku 2015 r. za akcję płacono około 270 zł, a jesienią 2016 r. kurs przekroczył psychologiczną granicę 400 zł. Grupa szacuje, że jej zysk netto w samym IV kwartale 2016 r. wyniósł 45 mln zł. Przemysłową spółkę do swojego portfela na I kwartał dodał DM PKO BP.

DM BDM pozostawił spółkę Orange Polska w portfelu na kolejny kwartał. Uważa, że wachlarz negatywnych zaskoczeń jest już mocno ograniczony. – Z kolei przy bieżącej cenie rynkowej efekt potencjalnych pozytywnych niespodzianek znacząco przewyższa koszt ponoszonego ryzyka – argumentują analitycy.

Po grudniowej rewizji WIGdiv Prime Car Management znalazło się w prestiżowym gronie spółek, które do tego indeksu awansowały. Z kolei jesienią zarząd poinformował, że będzie rekomendował wypłatę do 100 proc. skonsolidowanego zysku netto. Spółkę do portfela na I kwartał dodał Millennium DM.

Quercus TFI jest faworytem Domu Maklerskiego BDM. Analitycy uważają, że bardzo niskie oprocentowanie depozytów, ograniczone pole do zarobku na obligacjach oraz poprawiające się stopy zwrotu na rynku akcji powinny pozytywnie wpłynąć na strumień wpływów do bardziej rentownych funduszy akcyjnych.

W 2016 r. Rawlplug podrożał o jedną czwartą i zdaniem analityków nadal ma przestrzeń do zwyżki. Wierzy w niego Raiffeisen Brokers. Podkreśla, że spółce (jako eksporterowi) sprzyja słaby złoty. Spodziewana stopa dywidendy na lata 2017–2018 wynosi prawie 3 proc., a wskaźnik ceny do zysku odpowiednio 9,5 proc. oraz 8,7 proc.

Na Robyga wskazały aż trzy biura: Raiffeisen, Millennium DM oraz Haitong. – Oczekujemy solidnego wolumenu sprzedaży mieszkań oraz mocnych wyników za IV kw. 2016 r. – argumentuje Haitong. Dodaje, że spółka notowana jest z atrakcyjnym wskaźnikiem C/Z na 2017 r. i oferuje relatywnie wysokie stopy dywidendy.

Akcje Skarbca radziły sobie w 2016 r. gorzej niż rynek. W tym roku mogą odrabiać straty. Spółkę do swojego portfela na I kwartał dodał Raiffeisen Brokers. Liczy na pozytywne efekty realizowanych głębokich zmian w grupie. Zwraca też uwagę na oczekiwane kilkunastoprocentowe stopy dywidendy w latach 2017–2018.

Synthos ciągnął w 2016 r. wskaźnik WIG-Chemia w górę. Zdaniem DM PKO BP ma szansę na dalszą zwyżkę. Wypłacił już akcjonariuszom ponad 0,7 mld zł zaliczki na poczet dywidendy za 2016 r. Niedawno w zarządzie zaszły spore zmiany: zrezygnował prezes Tomasz Kalwat, a jego miejsce zajął Zbigniew Warmuz.

W ostatnich tygodniach wycena Trakcji mocno rośnie. Zdaniem Haitong Banku przestrzeń do zwyżek jeszcze istnieje. Początek roku może obfitować w nowe rozstrzygnięcia na rynku inwestycji kolejowych, które z kolei mogą wspierać notowania Trakcji. Czeka ona na podpisanie kontraktów na LCS Łowicz i Chybie-Żory.

Haitong Bank do portfela na I kwartał wytypował spółkę Unibep. Uważa, że spadek kursu w IV kwartale 2016 r. o 13 proc. oraz mocny portfel zamówień na rok 2017 tworzą dobrą podstawę do mocniejszego zaangażowania w jej walory. W ostatnich miesiącach kurs podlegał mocnym wahaniom. Obecnie sięga 11 zł.

Niewiele zagranicznych spółek notowanych na GPW przyniosło tak wysoką stopę zwrotu jak niemiecki Uniwheels. W samym 2016 r. jego akcje zdrożały o 74 proc. W dalsze wzrosty wierzy Millennium DM. Spółka sukcesywnie zwiększa moce produkcyjne, co pomaga jej wynikom finansowym. Płaci też dywidendę.

DM BDM liczy, że Vigo po kilku słabszych kwartałach wróci na ścieżkę wzrostową m.in. dzięki powrotowi zamówień z firmy Zodiac i dalszemu rozwojowi organicznemu. – To jedna z niewielu firm na GPW mających profil dywidendowy i ekspozycję na dynamicznie rozwijający się globalny rynek – twierdzi broker.

Kurs Wirtualnej Polski może kontynuować zwyżki. – Tempo wzrostu wydatków reklamowych w internecie utrzyma się na poziomie 7–8 proc., a e-commerce powinien rosnąć co najmniej dwa razy szybciej – twierdzi Haitong. Podkreśla, że e-commerce byłby pierwszym wygranym wprowadzenia zakazu handlu w niedzielę.

Pytania do... Krzysztofa Pado, z analitykiem DM BDM, którego portfel przyniósł najwyższą stopę zwrotu w 2016 roku, rozmawia Katarzyna Kucharczyk

Czy w tym roku warszawska giełda ma szansę na wzrost, czy będzie dominował raczej marazm bądź można się spodziewać spadków indeksów?

W perspektywie 2017 roku mamy wzrostowe nastawienie do krajowego rynku akcji. Liczymy na kilkunastoprocentową stopę zwrotu z WIG. Kolejne kroki dotyczące ostatecznego rozwiązania kwestii OFE wskazują na to, że krajowy rynek akcji w bazowym scenariuszu nie powinien na nich ucierpieć. Nierozwiązaną do końca kwestią pozostają natomiast kredyty frankowe, aczkolwiek nie widać tu szczególnej presji na podejmowanie drastycznych, z punktu widzenia wycen banków, rozwiązań.

Największe czynniki ryzyka dla naszego prowzrostowego scenariusza dostrzegamy w skali globalnej: szybka ścieżka podwyżek stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych może się przełożyć na turbulencje na emerging markets.

Które indeksy w tym roku powinny radzić sobie najlepiej: WIG20, mWIG40 czy może sWIG80?

Uważamy, że potencjalny zakres dalszych negatywnych rozczarowań w obszarze dużych podmiotów (np. WIG-Banki czy WIG-Energia) jest już mocno ograniczony. Po wyraźnej słabości w 2015 roku w 2016 blue chips nie odstawały już tak mocno od szerokiego rynku. Dzięki dobrej końcówce roku różnica pomiędzy WIG20 a sWIG80 była w zasadzie minimalna. Spodziewamy się, że spółki o dużej kapitalizacji mogą w 2017 roku wykonać kolejny krok i zachowywać się nawet relatywnie lepiej niż szeroki rynek. W takim scenariuszu to one w większym zakresie będą kontrybuować do dalszego wzrostu WIG.

A co z dywidendami – czy era wysokich wypłat już się skończyła, czy też nadal można znaleźć na GPW dywidendowe perełki?

Zakładamy, że dla wielu małych i średnich firm poziom dywidend powinien wzrosnąć. Podmioty oferujące wysokie stopy dywidendy można znaleźć np. wśród spółek przemysłowych czy deweloperów. Natomiast poziom dywidend w spółkach Skarbu Państwa pozostaje pod dużym znakiem zapytania, także ze względu na zachodzące zmiany formalno-organizacyjne (likwidacja ministerstwa). W bazowym scenariuszu nie zakładamy, by np. w przypadku spółek energetycznych, które kiedyś hojnie dzieliły się zyskami, był możliwy szybki powrót do historycznych poziomów wypłat. Przychylniej patrzymy natomiast w tym zakresie na sektor paliwowy.