Czy dolar zyska paliwo do wzrostu?

2021 rok był czasem umocnienia dolara wobec znacznej większości walut. Rezerwa Federalna szykuje się do szybszego zacieśniania polityki pieniężnej. Część analityków uważa, że zostało ono już w dużym stopniu wycenione.

Dolar amerykański lekko słabł we wtorek wobec złotego oraz głównych walut świata, a inwestorzy czekali na środową decyzję Fedu. Powszechnie spodziewano się, że ogłosi on zwiększenie tempa taperingu, czyli ograniczania skupu obligacji. Sporą niewiadomą była jednak skala tego ruchu. Jak dotąd Fed zmniejszał skup aktywów o 15 mld USD miesięcznie. Inwestorzy nie byli jednak pewni, czy to tempo zostanie podwyższone do 20 mld USD, czy jeszcze bardziej. Rynek czekał też na wskazówki dotyczące ścieżki podwyżek stóp procentowych w 2022 r. Czy będą trzy czy mniej? I kiedy nastąpi pierwsza?

Nastroje inwestorów lekko psuły doniesienia o pierwszym odnotowanym zgonie spowodowanym wariantem Omikron Covid-19. Obawy dotyczące tej mutacji koronawirusa mogą skłonić banki centralne do bardziej ostrożnej polityki.

– Paradoks rynków może być taki, że omikron może być większą wymówką dla Fedu niż banków centralnych w Europie. Samo przyspieszenie taperingu może nie wystarczyć do podtrzymania ostatniej siły dolara, jeżeli nie pójdą za tym wyraźne zapowiedzi przyspieszenia terminu pierwszej podwyżki stóp procentowych – ocenia Marek Rogalski, główny analityk walutowy DM BOŚ.

Skala deprecjacji

Tego, że Fed zacznie normalizować politykę pieniężną wcześniej niż inne kluczowe banki centralne świata, spodziewano się już od wielu miesięcy. To przekonanie mocno przyczyniło się do tego, że w tym roku jedynie nieliczne waluty zdołały się umocnić wobec dolara. Od początku stycznia wobec amerykańskiej waluty zyskały na wartości m.in. szekel izraelski (+3,3 proc.), juan chiński (+2,6 proc.), rubel rosyjski (+1,2 proc.) i garstka walut państw byłego ZSRR, takich jak hrywna ukraińska (+5 proc.) czy ormiański dram (+7,6 proc.).

GG Parkiet

Znaczna większość walut z rynków wschodzących i rynków rozwiniętych była jednak pod presją. Euro straciło 7,5 proc. wobec dolara, a jen aż 9 proc. W gronie znaczących walut, które doświadczyły największej deprecjacji, znalazł się złoty, który stracił blisko 9 proc. (We wtorek kurs spadł poniżej 4,10 zł za 1 USD, ale jeszcze w listopadzie dochodził do 4,20 zł). Osłabienie złotego od początku roku było nieco większe niż reala brazylijskiego (-8,4 proc.) czy forinta węgierskiego (-8,4 proc.), ale dużo większe niż korony czeskiej (-4,2 proc.). Mniejsze jednak niż na przykład korony szwedzkiej (-9,5 proc.) czy kilku znaczących walut latynoamerykańskich. Spośród znaczących walut najwięcej – aż 48 proc. – straciła na wartości lira turecka, a spośród wszystkich walut świata peso kubańskie, które osłabło prawie o 96 proc.

Tegoroczna skala deprecjacji wielu walut skłoniła część analityków do opinii, że zacieśnianie polityki pieniężnej przez Fed już zostało w dużym stopniu uwzględnione w cenach aktywów.

– Rynek kontraktów terminowych już wycenia pierwszą podwyżkę stóp w maju 2022 r. i dwie kolejne do końca 2022 r. Ponieważ podwyżki stóp już są w dużym stopniu wycenione, wpływ „jastrzębiego" Fedu na rynkowe stopy w USA będzie umiarkowany – twierdzi Sophia Ng, analityczka MUFG. Jej zdaniem nie powinna się powtórzyć sytuacja z 2013 r., gdy strach przed zacieśnianiem polityki pieniężnej przez Rezerwę Federalną doprowadził do ostrej wyprzedaży aktywów z rynków wschodzących.

GG Parkiet

Część analityków wskazuje jednak, że Fed może negatywnie zaskoczyć rynki bardziej „jastrzębim" nastawieniem. „Biorąc pod uwagę to, że duża część rynku akcji jest droga pod względem historycznym, i nie ogranicza się to do kilku spółek czy sektorów, to obecny epizod taperingu powinien być inny od poprzedniego. Rynek może być na koniec pierwszego kwartału 2022 r. niżej niż obecnie, jeśli Fed zdecyduje się na przyspieszony harmonogram taperingu" – piszą analitycy Morgan Stanley.

Szybszy niż oczekiwano tapering mógłby się stać czynnikiem prowadzącym do dalszego osłabienia wielu walut wobec dolara. Analitycy Bloomberga zauważyli na indeksie Bloomberg Dollar Spot potencjalnie „byczą" formację chorągiewki. Jeśli więc Fed da sygnał do wybicia, to dolar może się znacząco umocnić wobec koszyka walut.

Duży przedział prognoz

Mediana prognoz zebranych przez agencję Bloomberga wskazuje, że na koniec 2022 r. 1 USD będzie kosztował 3,96 zł, czyli że polska waluta umiarkowanie się umocni. Prognozy poszczególnych ośrodków analitycznych wahają się jednak od 3,72 do 4,58 zł.

Z dużą rozpiętością wskazań analityków mamy też do czynienia w przypadku prognoz dla głównych światowych walut. O ile we wtorek za 1 euro płacono 1,13 USD, o tyle prognozy na koniec 2022 r. wahają się od 1,05 do 1,23 USD (z medianą wynoszącą 1,16 USD). Rozrzut prognoz na koniec czwartego kwartału 2022 r. dla kursu dolara w jenach sięga natomiast od 106 do 124 jenów, wobec 114 jenów za 1 USD we wtorek.

Juan umocnił się mimo spowolnienia

Za 1 zł można było kupić we wtorek po południu 1,55 juanów, czyli o 12,3 proc. mniej niż na początku roku. Chińska waluta zyskała na wartości nie tylko wobec polskiej. W zeszłym tygodniu kurs schodził nawet do 6,34 juana za 1 dolara i był najniższy od maja 2018 r., czyli od okresu, w którym amerykańsko-chińska wojna handlowa dopiero się zaczynała. Indeks mierzący siłę juana wobec koszyka 24 walut zyskał natomiast w tym roku 8 proc. i znalazł się blisko rekordowego poziomu z 2015 r. Dla chińskich władz nie jest to powód do radości, gdyż uderza w konkurencyjność eksportu akurat w momencie, gdy gospodarka zwalnia. W końcówce zeszłego tygodnia władze podjęły więc działania osłabiające juana. Ludowy Bank Chin podwyższył bankom stopę obowiązkowych rezerw walutowych z 7 proc. do 9 proc.

– Boom eksportowy oraz „gorący kapitał" szukający lukratywnych zysków na chińskim rynku obligacji są czynnikami stojącymi za umocnieniem juana, do którego doszło pomimo słabszego wzrostu gospodarczego – twierdzi Becky Liu, strateg z banku Standard Chartered. Prognozuje ona, że w pierwszych miesiącach 2022 r. kurs może zejść do 6,3 juanów za 1 USD. HK