Wracają szanse na 4-proc. zyski z papierów indeksowanych inflacją

Od dłuższego czasu projekcje inflacji przygotowywane w NBP niedoszacowywały tempa wzrostu cen konsumenckich, a listopadowa projekcja znacząco koryguje projekcje z lipca. Dość powiedzieć, że w lipcu NBP spodziewał się spadku inflacji w I kwartale 2021 r. do 1,3 proc., obecnie spodziewa się jednak wyniku na poziomie 2,4 proc. W kolejnych kwartałach przyszłego roku aktualne projekcje także są wyższe, w sumie inflacja w 2021 jest prognozowana (mowa o centralnej ścieżce projekcji) na 2,6 proc. (w lipcu 1,5 proc.), a w 2022 r. na 2,7 proc. (2,1 proc.), przy czym w IV kwartale 2022 r. miałoby to być 3,1 proc.

W ofercie sprzedaży Ministerstwa Finansów od 2016 r. stopniowo rosła popularność obligacji indeksowanych inflacją, czego apogeum oglądaliśmy w kwietniu, gdy sprzedaż czteroletnich papierów przekroczyła 2,8 mld zł w jednym tylko miesiącu. Na popularność tych papierów złożyły się dwa czynniki – wzrost inflacji w okolice 4,5 proc. w I kwartale (4,7 proc. w lutym) i zapowiedź zmniejszenia oprocentowania obligacji w ofercie MF od maja. Obligacje, kupione w 2019 r. (lub we wcześniejszych latach), które weszły w nowe okresy odsetkowe między marcem a majem, otrzymały oprocentowanie przekraczające niekiedy 6 proc. (obligacje dziesięcioletnie, które nowy okres odsetkowy rozpoczęły w kwietniu). Później jednak inflacja nieco wyhamowała, MF obniżył oprocentowanie oferowane w pierwszym roku, a w kolejnych latach obniżył marżę doliczaną do inflacji, zaś NBP przedstawił projekcję, z której wynikało, że inflacja w 2021 r. spadnie do średnio 1,5 proc., co oznaczałoby ograniczenie oprocentowania obligacji czteroletnich wchodzących w nowe okresy odsetkowe w przyszłym roku (a więc kupowane w 2020 r.) do 2,25 proc. Popularność tych papierów spadła (w sierpniu sprzedaż czterolatek wyniosła 677 mln zł), lecz być może ponownie nadchodzą dla nich lepsze dni.