Kruk z podciętymi skrzydłami

Akcje, które kiedyś były rozchwytywane przez inwestorów, wciąż nie mogą wrócić na ścieżkę wzrostu. Znaków zapytania jest co najmniej kilka.

Akcje wrocławskiego Kruka, mimo kilku prób wybicia, pozostają w długoterminowym trendzie spadkowym. Od szczytu z połowy 2017 r. papiery windykacyjnej spółki zostały przecenione o blisko połowę i obecnie ich wycena spadła w okolice 160 zł.

Przedstawiciele branży na cenzurowanym

Był taki okres, kiedy analitycy o Kruku wypowiadali się w samych superlatywach i prześcigali się w pozytywnych rekomendacjach. Te czasy się jednak skończyły. Dziś nastawienie do Kruka nie jest już tak optymistyczne, a zalecenia „kupuj" przeplatane są rekomendacjami „sprzedaj".

– Krukowi nie sprzyja kilka czynników. Przede wszystkim jest to czynnik globalny. Widać na przestrzeni miesięcy, że branża, w której działa Kruk, nie cieszy się aż tak dużym powodzeniem wśród inwestorów – zwraca uwagę Łukasz Jańczak, analityk Ipopemy Securities.

Notowane na rynku amerykańskim akcje grupy PRA straciły w ciągu roku prawie 30 proc. Papiery Hoist Finance na giełdzie w Londynie zostały przecenione o prawie 50 proc. Prawie 45 proc. straciły też w Londynie akcje grupy Arrow Global. Papiery Kruka w tym czasie staniały o ponad 30 proc.

Oddzielną kwestią są wyniki prezentowane przez Kruka. Te co prawda wciąż idą w górę, ale nie tak szybko, jak życzyliby sobie inwestorzy. W 2018 r. spółka miała 330,4 mln zł zysku netto, podczas gdy w 2017 r. było to 295,2 mln zł. Przychody wzrosły rok do roku o 10 proc., do 1,64 mld zł w 2018 r.

Rynek w stosunku do Kruka ma nieco inne oczekiwania, szczególnie w niektórych segmentach biznesu. – Oczekiwania wobec Kruka były bardzo duże. Firma oczywiście nadal zwiększa odzyski czy inwestycje, ale też liczono chociażby na to, że lepiej będzie prezentował się rynek włoski – podkreśla Łukasz Jańczak.

Włochy i gra na krótko

W 2018 r. przychody z rynku włoskiego wzrosły w stosunku do tego, co Kruk zaraportował w 2017 r., jednak kwota niecałych 69 mln zł raczej nie robi wrażenia. Szczególnie, że na portfele wierzytelności firma w ciągu dwóch lat wydała tam ponad 500 mln zł.

Początek tego roku pokazuje, że Kruk do rynku włoskiego podchodzi już ostrożniej. Z opublikowanych ostatnio danych wynika, że firma w I kwartale nie kupiła na tamtejszym rynku żadnego portfela. Jej aktywność skupiła się przede wszystkim na rynkach rumuńskim (45 proc. nakładów inwestycyjnych) oraz polskim (34 proc.). W sumie windykator na nowe portfele wydał w I kwartale 179 mln zł, a spłaty wyniosły blisko 427 mln zł. – Nasze inwestycje w I kwartale potwierdzają wysoką podaż portfeli wierzytelności na rynkach, na których mamy największe doświadczenie – w Rumunii i w Polsce. Cieszą nas przede wszystkim wysokie nakłady w Rumunii, gdzie po zmianach w prawie w I połowie ubiegłego roku banki i instytucje finansowe wracają obecnie na rynek w poszukiwaniu partnerów takich jak Kruk – przekonuje prezes spółki Piotr Krupa.

Oczekiwania wobec Kruka i nastawienie do branży to tylko część elementów, które trzymają akcje windykatora w uścisku bessy. Do tego dochodzi też postawa globalnych inwestorów. Według danych Komisji Nadzoru Finansowego krótką pozycję netto na papierach spółki mają takie podmioty jak Marshall Wace, Bybrook Capital i Thunderbird Partners.