Rok od debiutu Żabki. Biznes rośnie, ale kurs stoi w miejscu

Zdaniem analityków notowania Żabki mają solidny potencjał wzrostu. Hamulcem jest przede wszystkim obawa o podaż akcji. Czy notowania wreszcie zaczną rosnąć?

Z tego artykułu się dowiesz:

• Jakie były główne obawy związane z notowaniami akcji Żabki po jej debiucie na GPW?
• W jakim tempie rozwija się sieć sklepów Żabka i jak wpływa to na wyniki finansowe spółki?
• Jakie są plany Żabki dotyczące ekspansji i dywersyfikacji w najbliższych latach?

17 października 2024 r. na GPW zadebiutowała Żabka. Było to czwarte co do wartości IPO w historii warszawskiej giełdy i zarazem największe od debiutu Allegro w 2020 r. Akcje Żabki sprzedawano po 21,5 zł. Na otwarciu kurs wzrósł o 7 proc. do 23 zł, ale na finiszu sesji wyniósł znów 21,5 zł. Od debiutu minęło 12 miesięcy, a kurs nadal jest przyklejony do ceny z IPO. W tym czasie WIG wzrósł o niemal jedną trzecią.

Eksperci o Żabce

IPO Żabki było wyczekiwane nie tylko ze względu na wielkość, ale także z uwagi na oczekiwania że będzie punktem zwrotnym posuchy w obszarze IPO na GPW. Niestety, takim nie było, gdyż rok 2025 przyniósł póki co tylko dwa, ale za to udane, debiuty giełdowe, czyli Diagnostykę i Arlen.

- Z kolei z punktu widzenia biznesowego i giełdowego obraz jest rozbieżny. Biznesowo, Żabka radzi sobie co najmniej dobrze i póki co wypełnia biznesowe i finansowe cele postawione przed IPO. W I połowie 2025 r. sieć sklepów rośnie o prawie 11 proc., sprzedaż porównywalna lekko ponad 6 proc., przychody o ponad 14 proc., a skorygowana EBITDA o 18 proc. - wylicza Konrad Księżopolski, dyrektor wykonawczy w Haitong Banku. Dodaje, że generowana gotówka pozwala na delewarowanie spółki co z jednej strony zmniejsza koszty finansowe (wspierane spadkiem stóp procentowych) i wpływa na wynik netto (+90 proc. rok do roku w I połowie 2025 r.), a z drugiej mocno przybliża spółkę do wypłaty dywidendy lub dystrybucji nadwyżek gotówkowych w formie buy backu. A to powinno pozytywnie działać na wycenę.

- Natomiast z punktu widzenia giełdowego, obraz jest nieco inny, gdyż obecny kurs akcji jest niemal identyczny z ceną z IPO versus ponad 20 proc. dla WIG i WIG20. W mojej ocenie może być to wynik obaw o siłę nabywczą konsumenta, co widzimy w przypadku kursów innych spółek detalicznych. Mija rok od IPO Żabki i to dobry moment żeby skonfrontować rzeczywiste wyniki z oczekiwaniami spółki sprzed IPO. W mojej ocenie, mówiąc kolokwialnie, Żabka dowozi - podsumowuje Księżopolski. W jego opinii to co dziś i od pewnego czasu może najbardziej ciążyć kursowi, to wiszące w powietrzu ABB, czyli potencjalna sprzedaż akcji przez wiodących akcjonariuszy. Wtóruje mu Janusz Pięta, analityk BM mBanku. Oprócz obaw o ABB zwraca też uwagę, że podczas niedawnego dnia inwestora spółka zasygnalizowała, że zimna pogoda miała negatywny wpływ na sprzedaż LFL w III kwartale, w związku z czym można oczekiwać średniego jednocyfrowego wzrostu sprzedaży porównywalnej, co jest pewnym rozczarowaniem. Ale dotyczy to również innych spółek z branży jak Dino, Eurocash czy Jeronimo Martins.

Żabka swój raport za III kwartał opublikuje 28 października.

Żabka o debiucie

Oferta publiczna Żabki miała wartość ponad 6,4 mld zł. Akcje sprzedawali akcjonariusze: Heket Topco (podmiot kontrolowany przez fundusz CVC), PG Investment Company, Europejski Bank Odbudowy i Rozwoju, Amphibian oraz Jacques de Vaucleroy.

Decyzję o debiucie na GPW Żabka ocenia pozytywnie.

- Debiut był ważnym krokiem w realizacji naszej długofalowej strategii rozwoju. Obecność na GPW to zwiększona transparentność firmy, a co za tym idzie większa rozpoznawalność i wiarygodność na lokalnym i  międzynarodowym rynku finansowym - mówi Filip Paszke, dyrektor ds. IR i ładu korporacyjnego Żabki. Dodaje, że przełożyło się to m.in. na przeprowadzenie z sukcesem, w maju tego roku, emisji obligacji powiązanych ze zrównoważonym rozwojem, co pozytywnie wpłynęło na dywersyfikację struktury finansowania. Dodatkowo, we wrześniu 2025 r. Żabka zrefinansowała zadłużenie, wydłużając jego zapadalność i obniżając marżę, co przyniosło dodatkowe korzyści w zakresie optymalizacji struktury kapitałowej.

Żabka deklaruje, że nie zwolni tempa. - Opublikowana 30 września aktualizacja strategii zakłada nie tylko przyspieszenie rozwoju sieci sklepów, ale i rozpoczęcie wypłat dywidendy. Cel otwarć na lata 2025–2028 został podniesiony do ponad 1 300 rocznie wobec 1 300 na 2025 r. oraz 1 000 na lata 2026-2028 w dotychczasowych planach. Sprzyjają temu dobre wyniki nowo otwieranych placówek oraz lepszy dostęp do atrakcyjnych lokalizacji w Polsce i Rumunii - podkreśla Paszke. Dodaje, że grupa dąży do ponad dwukrotnego podwojenia sprzedaży do klienta końcowego w latach 2023-2028 i umocnienia pozycji lidera branży modern convenience.

Miejsce Żabki na GPW i rynku

Ceny docelowe oszacowane przez analityków z biur maklerskich dla akcji Żabki implikują dwucyfrową przestrzeń do zwyżki. Zapytaliśmy Żabkę o przyczynę stagnacji notowań oraz czy zdaniem zarządu wycena akcji ma potencjał do wzrostu.

- Nie komentujemy kursu akcji - ucina Paszke.

Przy obecnej cenie akcji kapitalizacja spółki sięga 22 mld zł. Daje jej to czwartą pozycję w zestawieniu największych spółek handlowych na GPW. Pierwsze jest Dino, wyceniane obecnie na 44 mld zł. Za nim są Allegro (niemal 36 mld zł) i  LPP (prawie 31 mld zł). Natomiast za Żabką mamy Pepco (16 mld zł), CCC (niespełna 11 mld zł) i Eurocash (1,1 mld zł).

Debiuty Allegro, Pepco i Żabki sprawiły, że waga sektora handlowego na GPW wyraźnie wzrosła. W samym WIG20 jest aż sześć firm z tego sektora. Razem odpowiadają za ponad 17 proc. portfela indeksu. W tym 2,4 proc. przypada na Żabkę.

Zdaniem ekonomistów w całym 2025 r. i 2026 r. konsumpcja w Polsce wzrośnie o ponad 3 proc. Dynamika poszczególnych segmentów rynku handlu detalicznego mocno się różni. Najszybciej rosną dyskonty i sektor convenciunce (Żabka).

Maksymalną cenę akcji Żabki w zeszłorocznym IPO ustalono na 21,5 zł. Taka też była ostateczna cena w ofercie. Na finiszu pierwszej sesji giełdowej 17 X kurs się nie zmienił. W pierwszych miesiącach po debiucie oscylował wokół ceny z IPO, a potem zaczął rosnąć. Maksimum na poziomie 25 zł zanotował w styczniu. Ale potem znów do głosu doszła podaż - mimo iż indeksy na GPW rosły. Wiosną notowania Żabki spadły do poziomu z IPO i od tego czasu kurs porusza się w trendzie bocznym.

Wysoki poziom wypracowywanych środków pieniężnych i rosnąca EBITDA przekłada się na systematyczny spadek wskaźnika zadłużenia. Na koniec II kwartału 2025 r. wyniósł 1,2 przed uwzględnianiem zobowiązań z tytułu leasingu i 2,2 po uwzględnieniu skapitalizowanych zobowiązań z tytułu leasingu. W zaktualizowanej kilka tygodni temu strategii spółka podtrzymała, że oczekuje obniżenia wskaźnika zadłużenia skorygowanego zysku netto do EBITDA post-rent do poziomu 1 w bliskiej przyszłości.

Przychody ze sprzedaży w I półroczu 2025 r. wzrosły o 14,7 proc. do 12,8 mld zł. W samym II kwartale dynamika wyniosła 16,2 proc. Sprzedaż do klienta końcowego w okresie 6 miesięcy tego roku sięgnęła 14,8 mld zł, czyli o 14,4 proc. więcej niż przed rokiem. Skorygowany zysk netto urósł o prawie 83 proc. do 144 mln zł. W samym II kwartale skorygowana EBITDA poszła w górę o 20 proc. do 1 057 mln zł, a marża skorygowanej EBITDA do 13 proc. z 12,4 proc. rok wcześniej. Grupa podtrzymuje oczekiwania z IPO dotyczące m.in. ponad dwukrotnego wzrostu sprzedaży do klienta końcowego w latach 2023-2028.