TVN może zrestrukturyzować dług i zrezygnować z dywidendy

Mediowa grupa osiągnęła wyniki nieco gorsze od oczekiwań analityków. Prognozuje dalsze spadki rynku reklamy telewizyjnej. Rozważa także restrukturyzację sięgającego już 2 mld zł zadłużenia.

Analitycy przede wszystkim zwrócili uwagę na spory spadek przychodów TVN z reklamy telewizyjnej. W IV kwartale obniżyły się aż o 11 proc., podczas gdy cały rynek reklamy telewizyjnej spadł o 8 proc.

– Wyniki TVN za IV kwartał na pierwszy rzut oka wydają się słabe. Przychody grupy rok do roku obniżyły się o 13 proc., nieco tylko poniżej naszych oczekiwań. Znacznie niższy był natomiast wynik EBITDA (zysk operacyjny plus amortyzacja – red.) – wyniósł 138,5 mln zł przy naszej prognozie na poziomie 175 mln zł. Tak znacząca różnica w dużej mierze była efektem jednorazowych odpisów na 35 mln zł, nieuwzględnionych w prognozie. Zysk netto w wysokości 470 mln zł pozostawał pod wpływem kolejnych wysokich czynników jednorazowych – komentuje Hanna Kędziora z działu analiz Domu Maklerskiego Trigon.

Przychody TVN w IV kwartale spadły o 13 proc., do 456,7 mln zł. Wynik operacyjny obniżył się o 39 proc., do 109,7 mln zł, a EBITDA była niższa o 29,4 proc. i sięgała 138,5 mln zł. TVN po sfinalizowaniu transakcji z Grupą Canal+ i Ringier Axel Springer nie podał już wyników Onetu i platformy „n".

Reklama telewizyjna ciągle w dół

Dla rynku ważniejsze od wyników – obciążonych w IV kwartale takimi jednorazowymi wydarzeniami, jak sprzedaż Onetu szwajcarskiej grupie mediowej Ringier Axel Springer i finalizacja umowy zawartej z francuską Grupą Canal+ skutkującą połączeniem platform n i Cyfra+ w nC+ – a nawet od nieoczekiwanej dla analityków utraty wartości zakupowego kanału Mango Media, były prognozy spółki dla rynku reklamowego.

Te natomiast zakładają, że w tym roku rynek reklamy telewizyjnej jeszcze się nie odbije. – Sądzę, że w 2013 roku nadal słabe otoczenie rynkowe i ograniczone możliwość przewidywania zmian doprowadzą do spadku rynku reklamy telewizyjnej na średnim jednocyfrowym poziomie – zapowiedział Markus Tellenbach, prezes TVN. Jak dodał, druga połowa roku może wypaść w reklamie lepiej niż pierwsza, choć marzec nie był już w telewizji tak optymistyczny, jak styczeń i luty, gdy udało się całkowicie wyprzedać czas reklamowy. – Jest lepiej niż w IV kwartale zeszłego roku, ale wśród reklamodawców wciąż panują słabe nastroje, na co wpływa sytuacja makroekonomiczna – mówił Tellenbach.

TVN podał też, że elastyczność bazy kosztowej grupy pozwala oczekiwać stabilizacji rentowności na poziomie EBITDA (biorąc pod uwagę porównywalne wyniki rok do roku), co analitycy uznali za pozytywną wiadomość.

Nie będzie dywidendy?

Na razie natomiast nie wiadomo, czy spółka wypłaci za zeszły rok dywidendę. Jak zapowiedział odpowiedzialny za finanse mediowej grupy John Driscoll, TVN w ciągu najbliższych kilku tygodni zadecyduje, czy  wypłaci dywidendę i czy będzie restrukturyzować swoje zadłużenie. Dług netto TVN na koniec roku osiągnął 2 mld zł, dając wskaźnik długu netto do tzw. skorygowanej EBITDA na poziomie 4 – czyli dość wysokim.

Jak podał TVN, na koniec 2012 roku miał do dyspozycji 1,27 mld zł gotówki (918 mln zł z tej kwoty to środki pozyskane ze sprzedaży Onetu). – Widzimy na rynku możliwości zrestrukturyzowania naszego długu na warunkach lepszych niż te, które mamy obecnie – mówił Driscoll. Jak tłumaczył, stanowisko grupy wyklaruje się w tej sprawie w ciągu najbliższych tygodni. Możliwe jest, że zdecyduje się ona na wykorzystanie wolnej gotówki właśnie przy restrukturyzacji długu. Ale TVN przygląda się też rynkowi obligacji, gdzie dziś warunki są lepsze niż w czasie, gdy grupa emitował swoje papiery dłużne.

[email protected]

Opinie

Dominik Niszcz, analityk Raiffeisen Centrobanku

Wyniki TVN?są słabsze od oczekiwań przede wszystkim przez niższe przychody reklamowe. W IV kwartale firma wypadła gorzej niż cały rynek reklamy telewizyjnej – wpływy jej stacji z reklamy spadły o 11 proc. przy spadku całego rynku na poziomie 8 proc. Myślę, że sama spółka się tego nie spodziewała. Poza tym jej oczekiwania dotyczące tego roku są moim zdaniem dość optymistyczne. Uważam natomiast, że w sytuacji, w jakiej znajduje się TVN, rynek spokojnie przyjmie informacje na temat możliwego braku dywidendy – zadłużenie na poziomie 4x EBITDA to alarmujący współczynnik. Dużym minusem jest brak w raporcie informacji na temat wyników Onetu i platformy „n" oraz to, że po raz pierwszy nie zostały wyszczególnione wyniki głównego kanału grupy.

Piotr Janik, szef działu analiz KBC Securities

TVN może przeznaczyć całość gotówki ze sprzedaży Onetu na refinansowanie zadłużenia i skorzystać przy tym z atrakcyjnych warunków rynkowych lub część z kwoty przeznaczyć na wypłatę dywidendy, a część na refinansowanie zadłużenia. Przedterminowy wykup obligacji przy ich obecnych notowaniach będzie wymagał zapłacenia premii. Im więcej środków zostanie teraz przeznaczonych na redukcję długu, tym niższe będzie obciążenie odsetkowe w kolejnych latach oraz firma będzie więcej generować wolnej gotówki możliwej do wypłaty dywidendy. Same wyniki spółki nie były dziś tak istotne. Wprawdzie dynamika spadku przychodów okazała się wyższa niż oczekiwana, to istotne jest, że skala redukcji kosztów jest wysoka, czego skutki będzie widać w pierwszej połowie 2013 roku.