Komentarz BM BPH

W dniu wczorajszym za sprawą spadku akcji Elektrimu, indeks WIG 20 zniżkował. Na uwagę zasługują niskie obroty, które wskazują, ze inwestorzy wstrzymują się w dużym stopniu zarówno z decyzjami kupna jak i sprzedaży akcji. Pogorszeniu koniunktury w trakcie dania sprzyjały także tendencje spadkowe, na giełdach zachodnich, które dochodziły do głosu pod koniec sesji.

Istotnym motywem, kształtującym sytuację na giełdzie w dniu dzisiejszym jest oczekiwanie na decyzję RPP. Oczekuje się obniżki stop procentowych co najmniej o 1 pkt. proc. Większa obniża może doprowadzić do pozytywnej reakcji na giełdzie, z kolei brak obniżki wywoła reakcję przeciwną. Niepewność co do postawy RPP wprowadziła wczorajsza deklaracja przedstawicieli rządu o konieczności powiększenia tegorocznego deficytu budżetowego o ponad 3,7 mld. zł. Wydaje się, że z tego powodu oczekiwana obniżka stóp może ograniczyć się do 1 pkt. proc. W perspektywie najbliższych kilku dni rynek będzie oczekiwał danych o deficycie obrotów bieżących za październik, które mają być publikowane w piątek. Kwestią otwartą jest poziom eksportu za ten miesiąc. Dalszy spadek eksportu będzie negatywnie odebrany i odsunie w czasie możliwość poprawy koniunktury gospodarczej. Z tych względów należy spodziewać się stosunkowo słabej reakcji na decyzję RPP, a poprawa notowań na rynku może nastąpić dopiero po ogłoszeniu danych w najbliższy piątek. Do tego czasu możliwe jest utrzymywanie się trendu bocznego na rynku.

Na sesji dzisiejszej spodziewamy się lekkich wzrostów indeksu wynikających ze spekulacji na obniżkę stóp procentowych. Przy większej zwyżce rynku możliwe jest uaktywnienie się podaży.

FW20Z1

Tylko początek sesji przyniósł wzrost notowań kontraktów - po dobrym otwarciu na 1300 pkt., kurs ustanowił dzienne maksimum na 1309 pkt. po czym rozpoczął spadek. Po raz kolejny opór 1320 pkt okazał się zbyt silny, a nawet wręcz niedostępny dla strony popytowej. Głównym czynnikiem determinującym spadki rynku kasowego oraz terminowego była bardzo silna deprecjacja akcji Elektrimu. Gdyby nie ta spółka to sytuacja kontraktów na wczorajszej sesji wyglądałaby dużo lepiej. Ustanowienie dziennego minimum na poziomie zaledwie 1268 punktów można wiązać z rosnącą w czasie sesji niepewnością graczy, którzy obawiali się dalszych spadków Elektrimu i równoważeń na jeszcze niższych widełkach. Baza skurczyła się w tym momencie do zaledwie 8 punktów, jednak końcówka sesji lekko poprawiła nastroje i baza na zamknięciu wyniosła prawie 12 punktów. Sytuacja techniczna kontraktów pogarsza się jednak i wzrasta niebezpieczeństwo pogłębienia spadków. Kurs zszedł bowiem lekko poniżej linii trendu wzrostowego, co może spowodować dalszy spadek poniżej tej linii. Oscylatory, które kilka sesji wcześniej wygenerowały sygnały sprzedaży podążają na razie za kursem, potwierdzając krótkoterminowy trend spadkowy. Źle wygląda także układ średnich kroczących, które już niedługo mogą wygenerować sygnały sprzedaży. Początek sesji może przynieść lekki wzrost futures ( zwyżki za oceanem), jednak na dzisiejszej sesji silny opór może już wyznaczać poziom 1300 punktów.

PKN - zmiana w RN

Skarb Państwa powołał w skład Rady Nadzorczej PKN Orlen Pana Sławomira Golonkę odwołując jednocześnie Pana Andrzeja Tuszyńskiego. Liczba Członków Rady Nadzorczej Spółki pozostała niezmieniona i wynosi 9 osób. Zmiany w Radzie Nadzorczej są jednym z punktów zwołanego najbliższego NWZA PKN. Zarząd Spółki zwołał Walne na 21 lutego 2002 roku. Nafta Polska - właściciel 18% akcji PKN - przedłożyła Spółce wniosek o wcześniejsze zwołanie Walnego. Efektem zmian w RN mogą być również zmiany w Zarządzie Firmy. Obecnie Skarb Państwa dysponuje pakietem 10% akcji, wraz z Naftą Polską 28%. Istotnym akcjonariuszem PKN jest również depozytariusz GDR Bank of New York - 28%. Aby dokonać zmian w Zarządzie konieczny jest więc kompromis pomiędzy Skarbem Państwa i akcjonariuszami mniejszościowymi.

Jupiter - kupno własnych akcji, sprzedaż spółki

NFI Jupiter w dalszym ciągu kontynuuje skup własnych akcji. Na ostatniej sesji nabył 15.000 akcji po cenie 3,93 zł. Łącznie Fundusz posiada 1.061.509 akcji stanowiących blisko 2% kaptału akcyjnego. Skup akcji działa stabilizująco na kurs Jupitera, który mimo znacznego wzrostu utrzymuje się na wysokim poziomie. Można oczekiwać dalszego kupowania własnych akcji przez Jupitera, szczególnie w kontekście pozyskiwania środków pieniężnych ze sprzedaży akcji firm będących w portfelu Funduszu. Wczoraj Jupiter poinformował o sprzedaży akcji Zakładów Naprawy Taboru Kolejowego w Oleśnicy za 2 mln. zł.

Netia Holdings

Część obligatariuszy posiadających obligacje, których dotyczy oferta wykupu, żąda zmiany warunków oferty przedstawionej przez spółkę. Oznacza to, ze Netia nie zdoła skupić obligacji na proponowanych warunkach i będzie musiała w dalszym ciągu ponosić wysoki ekoszty finansowania długu. Na 18 grudnia br. zostało zwołane NWZA spółki, które podejmie decyzję o dalszym istnieniu Netii. Główny akcjonariusz Netii nie ujawnił jak do tej pory stanowiska wobec polskiego podmiotu, chociaż ostatnie spekulacje prasowe wskazywały na zamiar odsprzedaży udziałów w polskiej spółce. Z powyższych względów akcje Netii mają potencjał spadkowy. Złej ocenie walorów Netii sprzyjają także problemy Elektrimu, który ze względu na zadłużenie jest postrzegany w pewnej analogii do Netii. Z tych powodów akcje Netii nadal posiadają potencjał spadkowy.

KGHM

W jednej z dzisiejszych gazet pojawił się obszerny artykuł dotyczący miedziowego koncernu. Autor przedstawia tezę, jakoby akcje sprzedawane przez inwestora finansowego mogły być akumulowane przez inwestora branżowego. Z naszego punktu jest to możliwość mało prawdopodobna. Należy pamiętać, że ponad 44% akcji jest w posiadaniu Skarbu Państwa i każde plany inwestora strategicznego muszą być uzgadniane z SP. W ostatnim okresie na działalność KGHM niekorzystnie wpływało kilka czynników: niskie ceny miedzi, mocny kurs naszej waluty i finansowanie działalności i rozwoju Telefonii Lokalnej. Obecnie sytuacja na rynku surowca ulega nieznaczne poprawie. Wczoraj ceny miedzi osiągnęły poziom 1512USD/tonę czyli powróciły w granice opłacalności z III kwartału. Pozytywnie też należy ocenić zapowiedzi zarządu zapowiadające dalszą redukcję kosztów i restrukturyzację zakładów. W najbliższych dniach koncern czeka prawdopodobna zmiana zarządu. Interesujące będzie strategia nowych władz. W najbliższych dniach spodziewamy się niewielkiej poprawy notowań. Należy jednak pamiętać o istniejącym ryzyku dalszej podaży akcji przez inwestorów zagranicznych. Największym atutem koncernu jest posiadany pakiet akcji Polkomtela.

ELEKTRIM S.A. silna przecena

Po okresie blisko pięciotygodniowej stabilizacji cen akcji spółki, co wyróżniało ją na tle rosnącego rynku od dwóch tygodni ceny akcji ulegają coraz silniejszym spadkom. W tym okresie cen akcji spadła o 34% do poziomu najniższego do blisko pięciu lat - 13,10 zł. Obecnie dominującym czynnikiem kształtującym ceny akcji Elektrimu są rosnące obawy inwestorów o utratę płynności płatniczej w związku ze zbliżającym się terminem opcji PUT właścicieli obligacji zamiennych na akcje. Obawy inwestorów są potęgowane napływającymi negatywnymi informacjami. W miniony czwartek (22 listopada) spółka przyznała, że obecnie nie ma zabezpieczenia całości kwoty wymaganej do ewentualnej spłaty obligacji (480 mln Euro). Również wcześniejsza informacja Agencji ratingowej Standard & Poor's, że umieściła rating spółki na liście obserwacyjnej i przewiduje możliwość jego obniżenia, była sygnałem do zmiany postrzegania akcji Elektrimu przez inwestorów. Decyzja agencji o ewentualnym obniżeniu ratingu zapadnie przed 15 grudnia. Kolejnym negatywnie ocenianym przez inwestorów faktem było dodatkowe zabezpieczenie obligacji imiennych obligacji imiennych spółki kupionych przez BRE Bank od PZU Życie zastawem rejestrowym 21,75% KZ Elektrim Telekomunikacja Sp. z o.o. Obecnie reakcje inwestorów są przesadzone i silnie emocjonalne. Elektrim ma możliwości chociażby krótkoterminowej poprawy swojej płynności płatniczej ze względu na wartość swoich aktywów mogących być przedmiotem zabezpieczenia kredytów bankowych. Obecnie potencjał dalszego spadku ceny akcji Elektrimu jest coraz mniejszy. Jednak ze względu na emocje inwestorów ryzyko spadków w horyzoncie krótkoterminowym jest duże. W horyzoncie średnioterminowym istnieje potencjał wzrostu ceny akcji spółki.