Znacząca aprecjacja złotego względem dolara została wywołana nie tylko dalszym wzrostem kursu EUR/USD ale również wypowiedziami przedstawicieli banku centralnego, które dotyczyły wartości złotego. Zdaniem członka RPP B. Grabowskiego w ciągu najbliższego roku złoty może się dalej umacniać względem walut osiągając względem dolara poziom 3,5. Rynek przyglądał się również wypowiedziom prezesa NBP L. Balcerowicza, który w czwartek uczestniczył w posiedzeniu komisji sejmowej. Według jego opinii uwolnienie części środków z rezerwy rewaluacyjnej może doprowadzić do utraty stabilności finansowej NBP. Wypowiedzi L. Balcerowicza wskazują na pogłębiający się konflikt pomiędzy bankiem centralnym a rządem. Minister finansów G. Kołodko w zaproponowanej reformie finansów publicznych założył pozyskanie z NBP środków w łącznej wysokości 18 mld zł. Jedna część miałaby zostać przeznaczona na sfinansowanie składki unijnej oraz pokryć spłaty z tytułu zadłużenia zagranicznego, a druga miała być przeznaczona na finansowanie jednostek budżetowych i samorządowych. Obecnie łączna kwota rezerwy rewaluacyjnej wynosi około 27 mld zł. Bank centralny wyraża stanowczy sprzeciw dla propozycji MF. Według NBP tego typu działania doprowadziłyby do konieczności dodrukowania pieniądza co skutkowałoby powrotem presji inflacyjnej.

Kluczowymi danymi makroekonomicznymi opublikowanymi w ubiegłym tygodniu były informacje o produkcji przemysłowej za kwiecień. W ujęciu rocznym produkcja przemysłowa wzrosła o 8,3% a m/m spadła o 1,8%. Lepsze dane od oczekiwań rynkowych wskazują, iż mamy do czynienia z ożywieniem gospodarczym. Pomimo znaczącego wzrostu produkcji przemysłowej w ujęciu rocznym oczekiwania na kolejną obniżkę stóp procentowych w maju pozostały nadal. Dzięki spadkowi inflacji do poziomu 0,3% r/r RPP może zdecydować się na kolejną redukcję stóp procentowych o 25 pkt. bazowych. Według członka RPP D. Rosatiego tak dobre dane o produkcji przemysłowej pozwalają oczekiwać wzrostu PKB w II kwartale br. na poziomie powyżej 2,5%. Pomimo pojawiających się oznak przyspieszenia polskiej gospodarki presja inflacyjna w dalszym ciągu się nie pojawiła.

W nadchodzącym tygodniu kluczowym wydarzeniem będzie posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej, po którym spodziewamy się kolejnej obniżki stóp procentowych na poziomie 25 pkt. bazowych. Bank centralny nadal utrzymuje neutralne nastawienie w polityce monetarnej oczekując na zacieśnienie polityki fiskalnej przez rząd. Propozycje reform finansów publicznych proponowane przez rząd wskazują jednak na zamiar poluzowania polityki fiskalnej.

Opracowano dnia 23 maja 2003 r.