DM WBK

Analitycy DM WBK w odtajnionym właśnie raporcie podnieśli rekomendację dla Lenteksu z redukuj do trzymaj. Podkreślili przy tym, że czekają na porozumienie z Novitą w kwestii warunków fuzji.W momencie wydania rekomendacji kurs spółki wynosił 17,2 zł wobec fair value szacowanej przez analityków metodą DCF na poziomie 17,6 zł. Na wczorajszej sesji inwestorzy płacili za walory przedsiębiorstwa 14,2 zł.Analitycy DM WBK wskazują, że wbrew oczekiwaniom zarządu Lenteksu ub.r. zaznaczył się ponad 4-proc. spadkiem sprzedaży spółki i 30-proc. zmniejszeniem zysku netto. Było to efektem, w ocenie autorów raportu, przede wszystkim utraty dużego kontraktu na rynku amerykańskim, co wpłynęło na obniżenie sprzedaży włóknin. Firmie szkodzi także aprecjacja złotego ze względu na znaczący udział eksportu w sprzedaży ogółem.Analitycy zwracają jednak uwagę, że spółka pozostaje niekwestionowanym liderem w produkcji wykładzin PCW (z udziałem w rynku polskim na poziomie ok. 35%) oraz liczącym się producentem włóknin. Przy tym udział włóknin (bardziej rentowny produkt) w sprzedaży systematycznie wzrasta. Analitycy zwracają także uwagę na program inwestycyjny realizowany z własnych środków (na bieżący rok zaplanowano wydatkowanie ok. 20 mln zł). Przypominają również o rozmowach z Novitą w sprawie fuzji. ?Wg naszej opinii, sprawiedliwy mógłby być parytet wymiany ustalony na poziomie ok. 1,6 akcji Novity za jedną akcję Lenteksu. Wymagałoby to emisji zwiększającej kapitał akcyjny spółki o ok. 38%. Ze względu na odległy termin i nieznane jeszcze jej warunki faktu tego nie uwzględniliśmy w naszej wycenie? ? twierdzą analitycy.Na razie akcjonariat Lenteksu uległ, w ocenie DM WBK, znacznemu osłabieniu. Tak interpretowany jest fakt przekazania przez Skarb Państwa 17,9--proc. pakietu na rzecz Towarzystwa Finansowego Silesia (celem jest wsparcie hutnictwa, w tym Huty Katowice).DM WBK, uwzględniając dalsze pogorszenie koniunktury w budownictwie, zmniejszenie dynamiki PKB i wzrost bezrobocia, a także utrzymującą się słabą koniunkturę w przemyśle lekkim i wysoki kurs złotego, zrewidował wcześniejszą prognozę wyników Lenteksu. ?Nasza nowa projekcja przychodów ze sprzedaży zakłada ich dynamikę na poziomie o 3,8% w roku bieżącym i dalszy jej wzrost do poziomu ok. 10% w latach 2004?2006 ? czytamy w raporcie.

K.J.