Więcej spółek ma zysk

Trwająca korekta hossy ?średniaków? nie ominęła także spółek zaliczanych do przemysłu ciężkiego. Od szczytu z 22 sierpnia indeks Przemysł Ciężki spadł o 10%. Zniżka nie wygląda na zakończoną. W II kwartale 2003 roku zysk netto osiągnęło dziewięć z jedenastu firm z tej branży ? przed rokiem tylko trzy były zyskowne.

Prawie wszystkie spółki z przemysłu ciężkiego skorzystały na wzroście zainteresowania mniejszymi firmami. Tylko akcje KZWM, których płynność jest śladowa, pozostają obojętne na rynkowe trendy. Przegląd wykresów przedsiębiorstw z tej branży pokazuje, że używanie słowa hossa w stosunku do tego, co się działo na GPW w ostatnich miesiącach, jest lekką przesadą. Owszem, kursy rosły, ale tylko notowania Kęt wspięły się na najwyższy poziom w historii. Posiadacze pozostałych papierów musieli zadowolić się 52-tygodniowymi maksimami.

To nie banki

Indeks Przemysł Ciężki (IPC) wzrósł do 1636,5 pkt ? na sesji 22 sierpnia. Zwyżka zatrzymała się na razie na poziomie szczytu z sierpnia 2000 roku. Nie przekroczyła także 62-proc. zniesienia spadku, który trwał od lutego 1997 r. do kwietnia 2003 roku. To sugeruje, że wzrost jest jedynie ruchem podrzędnym względem wcześniejszej zniżki. Skoro tak, to prędzej czy później skazany jest na całkowite zniesienie. Zanim jednak to nastąpi, nie jest wykluczone, że na akcjach z tej branży będzie można jeszcze zarobić.

Na razie niewiele wskazuje na to, żeby hossa się zakończyła. Inwestorzy chętnie pozbywają się akcji banków, spółek informatycznych i telekomunikacyjnych, ale firmy produkcyjne wciąż cieszą się względnym powodzeniem. Wprawdzie od miesiąca indeks branżowy spada, ale zniżka nie ma ani zbyt dużego tempa, ani nie padły w jej trakcie istotne sygnały sprzedaży. Na wykresie nie widać formacji, która mogłaby sprowadzić na spółki z tej branży jakieś większe nieszczęście. Spadek wydaje się być efektem zbyt dużego tempa wzrostu i wynikającego z tego nadmiernego oddalenia wykresu indeksu od linii trendu. Ta znajduje się na poziomie 1400 pkt i do tej właśnie wartości zmierza wskaźnik Przemysł Ciężki. Wzrost na zamknięcie notowań ponad 1540 pkt będzie sygnałem, że byki wracają do gry ? w takim wypadku dojdzie do testu sierpniowego szczytu.

Przychody wzrosły

Prawie wszystkie spółki zwiększyły w II kwartale 2003 r. przychody netto ze sprzedaży. Największy postęp w porównaniu z zeszłym rokiem zanotowała Mennica ? kwartalne przychody po raz pierwszy w historii przekroczyły 100 mln zł i były o 78% wyższe niż w II kwartale 2002 roku. Bardzo wysoką dynamikę zanotowało także Ferrum (+46%), ale osiągnięte przez grupę kapitałową 39,4 mln zł przychodów to tylko powrót do stanu z lat 2000?2001. Praktycznie w każdym kwartale zeszłoroczne osiągnięcie poprawiają Kęty. Tym razem przychody zwiększyły się o 36%, osiągając najwyższą w historii wartość ? 186 mln zł. Rekord zanotował także Impexmetal (846 mln zł).

Tylko Kęty regularnie mają zysk netto

Jedyną spółką w branży, która regularnie notuje zysk netto, są Kęty. Po dwóch kwartałach firma zarobiła 33 mln zł i jest to wynik o połowę lepszy niż przed rokiem. Ostatni raz spółka zanotowała naprawdę słaby rezultat w IV kwartale 2001 roku, kiedy zarobiła 1,5 mln zł. Od tamtej pory średnia rentowność sprzedaży (ROS) wynosi 8,2%. Zakładając, że wielkość ta utrzyma się na tym poziomie, a przychody netto ze sprzedaży będą rosły w tempie 20%, to w drugim półroczu spółka zarobi kolejne 33 mln zł. Łączny wynik netto na poziomie 66 mln zł oznaczać będzie zysk na akcję (EPS) w wysokości 6,3 zł. Obecnie EPS wynosi 3,6 zł, co pokazuje, że akcje Kęt, mimo iż należały do liderów hossy, w dalszym ciągu mogą rosnąć. W razie spadków na całym rynku, drzemiący w Kętach potencjał powinien wystarczyć do utrzymania kursu w trendzie bocznym, w którym znajdują się od sześciu tygodni.

To, ile zarobi największa w branży spółka, producent miedzi KGHM, jak co roku pozostanie pewnie do samego końca roku zagadką. Wyniki firmy w ostatnich latach cechuje ogromny rozrzut ? od 271 mln straty w IV kwartale 2002 roku do 187 mln zł zysku netto w III kwartale 2000 roku. Jednak z uwagi na trend na rynku miedzi można przypuszczać, że w tym roku osiągnięcia KGHM będą niezłe. Notowania miedzi rosną od października 2001 roku i ostatnio przekroczyły 1800 USD za tonę (w konNa podstawie zasięgu wcześniejszych fal wzrostowych na rynku tego surowca można szacować, że jego cena dojdzie do 1900 USD/t. Zatem podstawowa działalność KGHM będzie rentowna, co pomoże spółce osiągnąć na koniec roku zysk, po dwóch kolejnych latach strat. Zakładając, że to będzie podobny rok do 2000, kiedy spółka zarobiła w drugim półroczu 320 mln zł, tegoroczny zysk szacować można na 480 mln zł, co oznacza EPS w wysokości 2,4 zł i wskaźnik Cena / Zysk poniżej 10. Gdyby można było przypuszczać, że w kolejnych latach spółka zarobi podobną kwotę, byłyby to zachęcające wskaźniki.

Impexmetal, druga pod względem przychodów netto ze sprzedaży spółka w branży, ma w ostatnich latach podobne kłopoty jak KGHM ? jej wyniki są nieregularne. W 2002 roku spółka dwa kwartały zakończyła ?pod kreską?, w 2001 strata w IV kwartale przesądziła, że ujemny był wynik za cały rok. W tej chwili wygląda jednak na to, że 2003 rok zakończy się bez potknięć. W pierwszym półroczu Impexmetal zarobił 16 mln zł, a w drugim ma jeszcze do rozliczenia transakcję sprzedaży akcji Huty Zawiercie. Ponieważ jednak spółka nie ma w zwyczaju płacić dywidendy, trudno przypuszczać, żeby chociaż część tegorocznych zysków miała trafić do akcjonariuszy.

Stabilizacja Stalproduktu

Z mniejszych spółek uwagę zwraca Stalprodukt. Drugi kwartał 2003 r. był szóstym kolejnym, w którym spółka zanotował zysk netto. Dzięki temu stopa zwrotu z kapitału własnego wzrosła do 12%, co jest drugim wynikiem w branży (nie uwzględniając ponadprzeciętnych osiągnięć Odlewni). Średni zysk netto zanotowany w ostatnich sześciu kwartałach to 2,5 mln zł. Gdyby taki wynik udało się powtórzyć w drugim półroczu, to łącznie w całym roku zysk wyniesie 9,2 mln zł. Zysk na akcję utrzyma się w takim przypadku mniej więcej na obecnym poziomie (1,32 zł). Analiza przychodów ze sprzedaży nie wskazuje, żeby spółka rozwijała się w szybkim tempie, ale dzięki regularności zysków w Stalprodukcie można dopatrywać się kandydata na firmę dywidendową. Spółka wypłaciła akcjonariuszom ponad połowę zysku, wypracowanego w 2002 roku.

Interesująca jest sytuacja Odlewni, które po trzech kolejnych latach strat (1999?2001) wydają się wychodzić na prostą. Spółka po raz piąty z rzędu zanotowała zysk, ale po tym jak firma raz już straciła cały kapitał powierzony przez akcjonariuszy, rynek dość ostrożnie podchodzi do jej osiągnięć. Świadczy o tym wskaźnik Cena / Zysk poniżej 10.

Krótki przegląd branżowy

Ferrum ? wzrost kursu nie spowodował, tak jak to często zdarzało się w przypadku innych firm, wzrostu zainteresowania i średnie obroty na sesję nie przekraczają 5 tys. zł w ostatnich sześciu miesiącach;

Hutmen ? na razie trwa korekta trendu wzrostowego, który wyniósł kurs akcji do najwyższego poziomu od lutego 2000 roku,

Impexmetal ? jeden z głównych beneficjentów hossy ?średniaków? ? przełamanie w trakcie trwającego od początku września spadku najważniejszej w ostatnich miesiącach linii trendu wzrostowego, wskazuje na przedłużenie korekty,

Kęty ? zwiększony popyt na akcje sugeruje, że w najbliższym czasie kurs powróci w okolice historycznego maksimum (122 zł),

KGHM ? kiedy kurs walorów osiąga 21?22 zł podaż rośnie, dlatego trwająca od dwóch tygodni zwyżka nie przesądza o powrocie do hossy,

KZWM ? rzadko dochodzi do transakcji tymi akcjami,

Milmet ? na razie nic nie wskazuje na to, żeby trwająca od czterech tygodni korekta trendu wzrostowego miała się zakończyć,

Odlewnie ? niska płynność wydaje się głównym czynnikiem, który spowodował wzrost kursu o ponad 100% w ostatnich 12 miesiącach,

Stalexport ? sesje z 7 i 8 sierpnia, na których akcje notowane były i po 2,9, i po 4,22 zł, przy rekordowo wysokim wolumenie (łącznie 1,9 mln akcji), zaspokoiły apetyty inwestorów i teraz brakuje chętnych do kupna,

Stalprodukt ? korekta trwa dłużej i jest głębsza niż w przypadku większości spółek z branży, dlatego powrót do trendu wzrostowego w najbliższym czasie wydaje się wątpliwy.