Doradcy: zyski PZU zaczną znowu rosnąć od 2011 r.

Kluczowe dla przyszłych akcjonariuszy ubezpieczyciela będzie powodzenie programu oszczędnościowego

Z raportów przygotowanych przez domy maklerskie wchodzące w skład konsorcjum, które będzie oferować akcje PZU, wynika, że najważniejsze dla ubezpieczyciela i jego akcjonariuszy jest wdrożenie programu oszczędności. Wszyscy brokerzy uważają, że zysk grupy będzie w tym roku gorszy niż w 2009 r., ale w kolejnych latach nastąpi poprawa.

Raporty to dokumenty rozsyłane tylko w formie papierowej do najważniejszych klientów instytucjonalnych. Dotarliśmy do czterech analiz z sześciu przygotowanych. W piątek napisaliśmy, że wynika z nich, że wartość spółki oscyluje w granicach 24,8–33 mld zł, co odpowiada 287–382 zł za akcję PZU.

[srodtytul]Potrzeba stabilizacji[/srodtytul]

Analitycy Credit Suisse zwracają uwagę, że koszty administracyjne w grupie (12,3 proc. przychodów) są wysokie w porównaniu ze spółkami ubezpieczeniowymi z Europy Zachodniej. „Wdrożenie planu modernizacji i cięć może być wyzwaniem, gdyż spółka do tej pory nie działała zgodnie z kulturą nastawioną na wynik” – przypominają z kolei analitycy Deutsche Banku. Zwracają uwagę, że prezes Andrzej Klesyk jak dotąd utrzymał się na stanowisku przez ponad dwa lata, co jest i tak długim okresem, biorąc pod uwagę historię firmy.

Według Credit Suisse istnieje jednak szansa, że ryzyko polityczne (PZU pozostanie spółką kontrolowaną przez Skarb Państwa) będzie się w przyszłości zmniejszać. „Rząd powinien szukać szans na wzrost wartości spółki przez powiązanie swoich celów z interesami innych akcjonariuszy” – czytamy w raporcie doradcy.

[srodtytul]Ile zabierze konkurencja?[/srodtytul]

Oprócz polityki głównym wyzwaniem dla PZU jest konkurencja. Jak zauważają analitycy Domu Maklerskiego PKO BP, polski rynek ubezpieczeniowy ma wszelkie szanse na dalszy rozwój, szczególnie że relacja zbieranej przez sektor składki brutto do PKB dla naszego kraju to 4,7 proc., wobec 7,7 proc. średniej europejskiej.

Zdaniem Deutsche Banku, udział całej grupy w rynku ubezpieczeń spadnie z obecnych 33 proc. do 31 proc. w 2014 r. Analitycy tej instytucji oceniają, że przyszły debiutant zrezygnuje z części OC komunikacyjnego nieprzynoszącego zysku, zawalczy jednak o rynek ubezpieczeń na życie, rezygnując ostatecznie z kapitałochłonnego bancassurance.

Według banku, PZU klientów będzie tracić powoli, mimo zmieniającego się modelu sprzedaży polis na rzecz dystrybucji pośredniej (przez banki i multiagentów) i internetowej. Wszystkie raporty wskazują na przewagę spółki związaną z posiadaniem największej sieci sprzedaży.

Część analityków sugeruje, że istnieje czynnik ryzyka związany ze strukturą portfela inwestycyjnego i faktem, że PZU z ratingiem „AA” inwestuje głównie w papiery skarbowe polskiego rządu z ratingiem „A”. Maklerzy podkreślają, że inwestorzy powinni zwracać uwagę na wpływ zmian rentowności polskich obligacji na wyniki PZU z lokat.

[srodtytul]Wątpliwości co do limitu[/srodtytul]

W piątek informowaliśmy, że Skarb Państwa zamierza wprowadzić limit zapisów na akcje (wstępnie ustalono, że inwestor indywidualny będzie mógł liczyć na 30 sztuk). Eksperci zgodnie przyznają, że to mało. – Skarb Państwa musi być przygotowany na ewentualne zwiększenie transzy detalicznej – mówi Jacek Socha, były minister skarbu i partner PricewaterhouseCoopers. – Przy limicie 30 akcji inwestorzy wydadzą około 10 tys. zł. Wydaje się, że to dolna granica, która ma ekonomiczne uzasadnienie. Inaczej zyski mogą nie pokryć prowizji i opłat maklerskich – dodaje.