Krótkotrwała reakcja obligacji na decyzje RPP

Pytania do... Pawła Mizerskiego, zarządzającego funduszami obligacji w AXA TFI

[b]Jakiej decyzji Rady Polityki Pieniężnej pan oczekuje?[/b]

Spodziewam się, że tym razem rada jeszcze nie podniesie stóp procentowych. Pewnie dojdzie do zażartej dyskusji, ale nie będzie większości głosów za podwyżką.

[b]Jakie są główne argumenty przeciwników podwyżek?[/b]

Chodzi przede wszystkim o obawy o nadmierną aprecjację złotego. Ponadto z oficjalnych wypowiedzi części członków RPP można wnioskować, że wciąż mają obawy o trwałość ożywienia gospodarczego w Polsce.

[b]Skład rady jest jednak dość świeży. Interpretacja wypowiedzi nie jest utrudniona?[/b]

Sama interpretacja – na pewno tak. W przypadku niektórych członków RPP jeszcze trudno się zorientować, czy są nastawieni gołębio, czy jastrzębio. Nie wiadomo, czy wszystkie oficjalne wypowiedzi przekładają się na ich głosowanie podczas obrad RPP. Tym bardziej że w obecnym składzie jeszcze ani nie podnosiła stóp, ani ich nie obniżała.

[b]Czy brak podwyżki stóp to będzie dobra decyzja?[/b]

Wydaje mi się, że prędzej czy później podwyżka jest nieunikniona. Choćby dlatego, że trzeba się spodziewać wzrostu inflacji na koniec tego roku do 3 proc. A początek przyszłego roku przyniesie podwyżkę stawki VAT i dalszy wzrost inflacji w okolice 3,5 proc., czyli górnej granicy celu inflacyjnego. To będzie zatem jedynie odkładanie działania w czasie. I rynek o tym wie.

[b]Jaka zatem będzie reakcja obligacji na decyzję o pozostawieniu stóp na poziomie 3,5 proc.?[/b]

Rentowność krótkoterminowych papierów pójdzie zapewne w dół, ale to będzie reakcja krótkotrwała. Za kilka dni Ministerstwo Finansów poda prognozę inflacji za październik i rynek zacznie myśleć o kolejnym posiedzeniu RPP. Ceny papierów długoterminowych determinowane są obecnie w dużym stopniu przez czynniki o charakterze globalnym, dlatego ich reakcja na decyzję będzie mniejsza.

[b]Jakiej rentowności obligacji skarbowych dwu- i pięcioletnich spodziewa się pan na koniec roku? [/b]

Wyższych niż obecne. Spodziewam się zatem, że korekta na rynku obligacji będzie się jeszcze pogłębiała.

[b]A co z papierami dziesięcioletnimi? Ich ceny też będą spadały?[/b]

Tutaj istotne są tendencje na rynkach światowych. Dużo zależy też od inwestorów zagranicznych. Popyt dotychczas wspierał ceny polskich obligacji. Jeśli Rezerwa Federalna zdecyduje się w listopadzie na poluzowanie ilościowe w stopniu satysfakcjonującym rynki finansowe, możemy mieć do czynienia z kolejną falą napływu kapitału zagranicznego na rynki krajów z grupy wschodzących. Wtedy jest szansa na wzrost cen.