Citi miał rekordowy zysk, ale utrzymanie wyniku to spora niewiadoma

Wyniki Handlowego są znacznie mocniej niż w przypadku innych banków powiązane z ruchami stóp procentowych.

Citi Handlowy po raz pierwszy w historii od debiutu na GPW miał na koniec marca kwartalny zysk netto powyżej 350 mln zł.

– Cena docelowa, jaką wystawiłem w rekomendacji w styczniu, to 85,7 zł. Uważam, że przejściowo stopy procentowe są na wyjątkowo niskim poziomie. W dłuższej perspektywie stopy procentowe w Polsce powinny wzrosnąć, przez co bank powinien zacząć tracić na wyniku – uważa Kamil Stolarski, analityk Espirito Santo. Handlowy ma w swoim portfelu więcej obligacji niż kredytów, co czyni jego wynik bardziej wrażliwym na zmianę stóp procentowych.

Z siedemnastu oceniających bank maklerów, 10 rekomenduje sprzedaż jego papierów. W ciągu ostatniego roku Handlowy pozwolił inwestorom zarobić 45 proc., a jego obecna cena sięga 100 zł. Analitycy zgodnie podkreślają, że w następnych miesiącach na wynik banku największy wpływ będzie mieć polityka pieniężna.

Zyski dzięki obligacjom

Bardzo dobry kwartalny wynik to skutek sprzedaży dużej części portfela obligacji (wynik na operacjach finan-sowych  był  o  140  mln  zł  wyższy  niż  średnia  z  ostatnich kwartałów), a jednocześnie spółka odpisała z kapitału 185 mln zł.

– W  I  kwartale  wynik  odsetkowy  banku  spadł  rok do roku o 17,8 proc. i  ukształtował  się  na  poziomie  poniżej oczekiwań  rynkowych.  Marża  odsetkowa  spadła  w ujęciu rocznym o  0,9 punktu procentowego, do  poziomu  3,4 proc. – zauważa Marcin Materna, analityk DM Millennium. Stosunkowo dobry wynik prowizyjny (o blisko 8 proc. poprawiony w stosunku do I kwartału 2012 r.) to wpływ zysków domu  maklerskiego  na  pośrednictwie  w  realizowanych  w  I  kwartale  dużych  transakcjach , takich jak sprzedaż akcji Pekao, PKO BP, BZ WBK, Dexia czy PHN. Właśnie mocna pozycja w biznesie korporacyjnym, dodatkowo podbijana międzynarodową obecnością banku, to czynnik, który bardzo pozytywnie wpływa na ocenę analityków.

Teorię potwierdzają liczby: w pierwszych trzech miesiącach tego roku aż 12,4 proc. obrotów akcjami na rynku wtórnym realizowano za pośrednictwem Citi Handlowy, co dało domowi maklerskiemu pozycję lidera na rynku. Wartość transakcji sesyjnych i pakietowych, zawartych za pośrednictwem DM Citi Handlowy na rynku akcji, wyniosła 17,7 mld zł i zwiększyła się o 28,8 proc. w stosunku do analogicznego okresu roku poprzedniego. Dobre  wyniki  kwartalne oraz  stosunkowo  wysoka  dywidenda  (wskaźnik ceny do dywidendy 5,5 proc.)  są  już jednak  z  nawiązką  uwzględnione  w  wycenie  spółki.

Innowacyjne rozwiązania

Bank coraz wyraźniej wciela w życie zapowiedzianą w 2011?. strategię. Poza redukcją zatrudnienia, teraz wprowadza dla klientów wyższe kryteria przychodowe – tylko wówczas ich konta pozostaną darmowe. To sposób na przeważenie portfela klientami lepiej sytuowanymi. Rynek komentuje, że taki pomysł na biznes może się sprawdzić, jednak nie w każdej sytuacji.

– W scenariuszu, w którym sytuacja makroekonomiczna w Polsce znacznie się poprawi, banki będą w stanie zarobić na przysłowiowym Kowalskim – a z tego segmentu klientów zrezygnował Handlowy. Jednocześnie w przypadku scenariusza negatywnego, to najmniej zamożni klienci będą w pierwszej kolejności niewypłacalni. Wówczas strategia Handlowego pozwoli mu utrzymać relatywnie lepsze wyniki dzięki niższym kosztom operacyjnym i niższym odpisom – zauważa Kamil Stolarski.

Prezes Sławomir Sikora już podczas ostatniej konferencji wynikowej wieszczył na rynku koniec darmowych kont. Teraz bank wprowadza jego słowa w praktyce. Bank Citi Handlowy podnosi opłaty m.in. za kartę debetową, prowadzenie konta i wypłaty z obcych bankomatów. Najbardziej kosztowne zmiany dotkną osoby korzystające z podstawowego typu kont. Ale już widać efekty wprowadzanych zmian: w I kwartale 2013 roku liczba aktywnych klientów zamożnych, których bank definiuje przez pryzmat zdeponowanej w Citi Handlowy kwoty 200 tys. zł, wzrosła o 6 proc.

– Citi Handlowy wdraża nieco innowacyjnych i ciekawych rozwiązań dla klientów. Często jest w tej sferze pionierem, jak było chociażby z zawężeniem spreadu dla klientów frankowych – zauważa Tomasz Bursa, analityk Ipopema Securities.

Wśród innych pozytywów eksperci zwracają uwagę na bardzo wysoką dyscyplinę kosztową. – Handlowy jako jeden z pierwszych zareagował na sytuację rynkową i zdecydował o restrukturyzacji – dodaje Bursa. Minusem jest jednak słaby rozwój sektora detalicznego. Jak komentują eksperci, należy w tym przypadku mówić nie tyle, że ten segment się nie rozwija, ile że on się wręcz zwija.

[email protected]

Analiza techniczna | Długoterminowy trend na razie niezagrożony

Od września 2011 r. kurs akcji Banku Handlowego porusza się w trendzie wzrostowym. Wszystkie fale wyprzedaży skutecznie powstrzymuje linia go wyznaczająca. Aktualnie znajduje się ona na poziomie 92,5 zł, stanowiąc kluczowe wsparcie dla długoterminowego układu sił. Spadek poniżej tego pułapu będzie sygnałem końca wzrostu. Na razie daleko jednak do realizacji takiego scenariusza. Od połowy kwietnia trwa fala wzrostowa, której celem jest rekord z kwietnia 2011 r. – 106,6 zł. Jak dotąd udało się dotrzeć do poziomu 103,85 zł. Kurs już kilka razy odbił się od tego pułapu, więc stanowi on teraz najbliższy opór dla byków. Jego przełamanie będzie krótkoterminowym sygnałem kupna. Lokalne wsparcie wyznacza z kolei minimum ubiegłego tygodnia – 95,7 zł. Wczoraj po południu akcje Handlowego drożały o 0,7 proc. do 100,6 zł, a sesyjne maksimum wynosiło nawet 102,6 zł.

Monopolista w wymianie z zagranicą

Citi Handlowy powstał w marcu 2001 roku z połączenia Banku Handlowego w Warszawie SA – najstarszego komercyjnego banku w Polsce – i Citibank (Poland) SA. Na świecie grupa Citi obsługuje ponad 200 milionów klientów indywidualnych, korporacyjnych, rządowych i instytucjonalnych w ponad 160 krajach.

Bank Handlowy w Warszawie został założony w 1870 roku przez grupę osób wywodzących się z burżuazji finansowej, ziemiaństwa i inteligencji. Jest najstarszym bankiem komercyjnym w Polsce i jednym z najstarszych, nieprzerwanie działających banków w Europie. Pierwszym prezesem rady banku był Józef hr. Zamoyski, po dwóch latach zastąpił go Leopold Kronenberg, faktyczny inicjator powstania instytucji. Przed wybuchem I wojny światowej Bank Handlowy był największym prywatnym bankiem na ziemiach polskich i jednym z niewielu prowadzących obsługę finansową handlu z Rosją i Europą Zachodnią. Przetrwał dwie wojny światowe, nie przerywając, a jedynie ograniczając swą działalność.

Po 1945 roku Handlowy został głównym polskim korespondentem banków zagranicznych, a w 1964 roku uzyskał oficjalnie monopol na obsługę transakcji polskiego handlu zagranicznego. Spowodowało to w konsekwencji zbudowanie największej sieci banków korespondentów, otwarcie oddziału w Londynie, przedstawicielstw zagranicznych w Nowym Jorku, Moskwie, Belgradzie, Rzymie i Berlinie oraz afiliacji w Wiedniu, Luksemburgu i Frankfurcie.

Po 1989 roku bank utracił faktyczny monopol na dokonywanie rozliczeń zagranicznych, zyskał jednak większą swobodę działania w pełnym zakresie usług bankowych. Szybka rozbudowa sieci oddziałów oraz rozwinięcie nowych dziedzin usług finansowych pozwoliły na znaczący wzrost wolumenu operacji banku w kraju i za granicą. W 1997 roku, po prawie 60 latach przerwy, Bank Handlowy powrócił na warszawską giełdę.

analiza SWOT

mocne strony

¶ Handlowy ma wysokie kompetencje w obsłudze korporacyjnej. Dodatkowo, jako jeden z niewielu obecnych w Polsce instytucji naprawdę światowych, jest bankiem preferowanym przez międzynarodowe korporacje.

¶ Silna bankowość korporacyjna. W pierwszych trzech miesiącach tego roku aż 12,4 proc. obrotów akcjami na rynku wtórnym realizowano za pośrednictwem Citi Handlowy, co dało domowi maklerskiemu pozycję lidera na rynku.

¶ Ciekawe rozwiązania produktowe, które często są innowacyjne na rynku. Tak np. było z wprowadzonym przez Citi jako pierwszy tańszej wymiany walut dla klientów frankowych.

¶ Koszt ryzyka na bardzo niskim, utrzymującym się poziomie (wyjątek stanowiły problemy z opcjami walutowymi w 2009 roku).

¶ Wysoki poziom współczynnika wypłacalności, co czyni z Handlowego bank bardzo bezpieczny.

słabe strony

¶ Zbyt mała rola bankowości detalicznej w generalnym wyniku. Poza kartami kredytowymi, bank ma bardzo słabą ofertę dla klientów indywidualnych, niewielki jest w jego portfelu udział kredytów detalicznych.

¶ Zawężanie biznesu detalicznego to działanie sprzeczne z rynkiem. Większość banków stara się być możliwie jak najbardziej uniwersalnymi.

¶ Słabnący wynik odsetkowy.

szanse

¶ Szansą, ale jednocześnie też zagrożeniem, jest fakt, że Citi Handlowy, ze względu na skład swojego portfela jest bardziej niż inne banki narażony na wahania stóp procentowych. W przypadku ich spadku, rośnie jego wynik, jednak trend ten może się szybko odwrócić.

¶ Rozwój segmentu korporacyjnego, ze szczególnym naciskiem na polskie spółki eksportowe.

zagrożenia

¶ Dla Handlowego sytuacją negatywną jest możliwy wzrost stóp procentowych.

¶ W przypadku spowolnienia w segmencie bankowości inwestycyjnej czy działalności maklerskiej, Bank Handlowy będzie bardziej dotknięty niż pozostałe banki.