Kurs pierwszego notowania: 72 zł
Rynek notowań: podstawowyHistoria i przedmiotdziałalnościZakłady Urządzeń Komputerowych Elzab, obok Optimus IC (spółki zależnej Optimusa), należą do największych na rynku polskim dostawców kas fiskalnych i drukarek. Udział firmy w rynku przekracza 20%. Spółka oferuje też oprogramowanie dla każdego segmentu rynku, a także materiały eksploatacyjne do wszystkich oferowanych urządzeń.Elzab jest następcą prawnym Zakładów Urządzeń Komputerowych Mera-Elzab, które zajmowały się produkcją i sprzedażą urządzeń komputerowych i innych urządzeń elektronicznych. W okresie 1991-1992 firma dotkliwie odczuła skutki dokonujących się zmian gospodarczych, szczególnie w handlu zagranicznym z krajami należącymi do byłego RWPG, do których dostarczano 88% produkcji. W listopadzie 1992 roku nastąpiło przekształcenie w jednoosobową spółkę Skarbu Państwa. Elzab, który miał poważne kłopoty z utrzymaniem płynności finansowej, zajął się wdrożeniem do produkcji nowego wyrobu, jakim była komputerowa kasa fiskalna.W związku z dużym zadłużeniem spółki wobec banków i dostawców, w 1994 roku zostało przeprowadzone bankowe postępowanie ugodowe, w wyniku którego wierzyciele objęli ponad 74% akcji Elzabu.W lipcu 1997 roku została uchwalona emisja akcji imiennych uprzywilejowanych serii B. Papiery te objęli dotychczasowi akcjonariusze oraz pracownicy spółki. Zarejestrowanie podwyższenia kapitału akcyjnego nastąpiło we wrześniu 1997 r.Publiczna subskrypcjaUchwałę o przeprowadzeniu publicznej emisji akcji serii C walne Elzabu podjęło we wrześniu 1997 roku. W ramach subskrypcji spółka oferowała 306 tys. papierów, których cena emisyjna została ustalona na podstawie book-buildingu na 72 zł (jej minimalny poziom wynosił 70 zł). Przeprowadzona w lutym 1998 roku oferta była podzielona na trzy transze: dużych inwestorów (200 tys. papierów), małych inwestorów (100 tys.) oraz pulę przeznaczoną dla kadry kierowniczej (6 tys.). Cała emisja została zagwarantowana. Wśród subemitentów znajdowały się: PBR, COK BH, PKO BP, Bank Staropolski i Bank Energetyki. Wynagrodzenie gwarantów wynosiło 3% wartości ubezpieczanego pakietu.W trakcie trwania subskrypcji łącznie 1107 inwestorów złożyło zapisy na 215 685 walorów. W transzy dużych inwestorów 9 podmiotów objęło 117,7 tys. akcji, a w transzy małych 1094 osoby zapisały się na 91 945 papierów. W puli menedżerskiej 4 osoby objęły wszystkie oferowane akcje.Ponieważ liczba subskrybowanych papierów była mniejsza od podaży, konieczna była interwencja gwarantów, którzy objęli ponad 90 tys. papierów. Największy pakiet znalazł się w posiadaniu PBR.Historia notowańSpółka debiutowała na giełdzie 13 maja 1998 roku. Podczas pierwszego notowania papiery Elzabu wyceniono na 72 zł, czyli na tyle samo, ile wynosiła cena emisyjna. Warto zauważyć, iż kurs ten był najwyższy w historii notowań. Już na trzeciej sesji po debiucie rozpoczęła się dość gwałtowna deprecjacja papierów Elzabu. W ciągu miesiąca kurs akcji spółki spadł prawie o 47% osiągając 38,2 zł. W czerwcu ubiegłego roku mieliśmy do czynienia z nieznaczną korektą trendu spadkowego, podczas której wycena papierów wzrosła o 21,7%, do 46,5 zł. Od lipca 1998 roku walory producenta kas fiskalnych ponownie znalazły się w trendzie spadkowym, który po części wynikał z załamania koniunktury na warszawskiej giełdzie, związanego z kryzysem finansowym w Rosji. Negatywna tendencja utrzymywała się niemal do końca października - na przedostatniej sesji tego miesiąca akcje Elzabu wyceniano na 18,1 zł, czyli na poziomie najniższym w historii giełdowych notowań.Po tym załamaniu nastąpił niewielki wzrost, któremu towarzyszył zdecydowany wzrost obrotów. Od połowy stycznia bieżącego roku papiery firmy weszły w wyraźny trend boczny, a ich cena oscyluje .Wczoraj akcje Elzabu wyceniano na 26 zł. Oznacza to, iż zarówno inwestorzy, którzy papiery spółki trzymali od czasu publicznej subskrypcji, jak i ci, którzy zakupów dokonali na pierwszej sesji, zanotowali stratę na poziomie niemal 64%.Buy backPod koniec stycznia, podczas NWZA, akcjonariusze spółki zatwierdzili wykup akcji w celu ich umorzenia. Na operację, która ma być zrealizowana do końca bieżącego roku, firma zamierza przeznaczyć od 1 do 2 mln zł. Zarząd Elzabu liczy, iż buy back wpłynie na wzrost giełdowych notowań akcji spółki.Biorąc pod uwagę czwartkowy kurs giełdowy kwota zatwierdzona przez NWZA pozwoliłaby na wykup od 38,5 tys. do 77 tys. akcji, czyli od 3,45 do 6,9 % walorów znajdujących się w obrocie giełdowym.Kondycja finansowaUbiegły rok Elzab zakończył zyskiem netto na poziomie 7 858 tys. zł, przy przychodach ze sprzedaży w wysokości 94 mln zł. Oznacza to, iż spółka nieznacznie przekroczyła podaną w prospekcie emisyjnym prognozę zysku i dość wyraźnie prognozę przychodów. Sytuacja ta była możliwa głównie dzięki zrealizowanemu w ostatnim kwartale kontraktowi z PPUP Poczta Polska Centrum Handlu i Poligrafii. Umowa ta dotyczyła dostawy kas fiskalnych, a jej wartość opiewała na 14 mln zł, czyli ponad 18% wartości przychodów zaplanowanych na 1998 rok.Z prognoz przedstawionych przez zarząd Elzabu wynika, że tegoroczny wynik operacyjny powinien zamknąć się kwotą 14 278,7 zł, a zysk netto 8 532 tys. zł. Plany Elzabu zakładają spadek zyskowności w porównaniu z 1998 r. zarówno na poziomie operacyjnym, jak i netto (odpowiednio z 14,6% do 12,7% i z 8,3% do 7,6%). Spadek ten może być efektem obejmowania obowiązkiem fiskalizacji podmiotów o coraz niższych obrotach. W 1999 roku kasy fiskalne będą musieli mieć podatnicy, których obroty w 1998 r. przekroczyły 60 tys. zł. Do tego typu podmiotów adresowane są kasy tańsze, na których realizowane są niższe marże.W planie finansowym na rok bieżący spółka zakłada też obniżanie ponoszonych kosztów. W ramach wdrażanego programu racjonalizacji kosztów firma zamierza między innymi renegocjować część umów z dostawcami w celu wypracowania korzystniejszych cen za dostarczane materiały. Ograniczony ma być też udział usług świadczonych przez podmioty spoza grupy Elzabu.Po pierwszym kwartale br. wyniki finansowe Elzabu nie napawają optymizmem. Przychody ze sprzedaży zamknęły się kwotą 24 368, co oznacza niemal 15-procentowy spadek w porównaniu z wynikami trzech pierwszych miesięcy 1998 r. Jeszcze gorzej wygląda sytuacja w przypadku zysku operacyjnego i netto. W pierwszym przypadku spółka zamknęła kwartał wynikiem na poziomie 2 514 tys. zł, natomiast zysk netto wyniósł jedynie 1 626 tys. zł. Daje to w obu przypadkach ponad 46-procentowy spadek w porównaniu z rokiem ubiegłym. Sytuacja ta może być związana z ostrą konkurencją na rynku krajowym oraz przedłużającymi się kłopotami na rynkach naszych wschodnich sąsiadów, gdzie spółka lokowała większą część eksportu.Tegoroczna prognoza wyników skonsolidowanych Elzabu zakłada osiągnięcie przychodów w wysokości 129 291,8 tys. zł oraz zysku netto na poziomie 8 821,2 tys. zł.
GRZEGORZ DRÓŻDŻ
