Rekomendacja Deutsche Bank

Wymiana czterech spośród sześciu członków Zarządu KGHM, zdaniem Deutsche Bank, była finałem batalii o sprawowanie kontroli nad tą spółką, podjętej w marcu. Chociaż uważa się, że przetasowania te mają charakter polityczny i przyczyniają się do powstania negatywnych nastrojów wobec "Polskiej Miedzi", to z operacyjnego punktu widzenia Deutsche Bank uważa je za neutralne. Ryzyko - wg niego - polega na tym, że mogą to nie być jeszcze zmiany ostateczne, zważywszy zwłaszcza na złożone do sądu dwie skargi na decyzje Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy.Podobnie, jak SalomonSmithBarney, tak i Deutsche Bank spodziewa się, że KGHM weźmie udział w konsolidacji sektora łącznościowego - jako że inwestuje w Telefonii Lokalnej, w której ma pakiet 50-procentowy, a w najbliższych miesiącach zapewne zwiększy też posiadany pakiet 19,25% akcji Polkomtelu.W marcu br. Deutsche Bank prognozował, że w tym roku KGHM poniesie stratę netto w wysokości 80 mln zł. W lipcowej analizie prognozuje on natomiast zysk w wysokości 90 mln zł. Na podstawie wyceny wartości grupy, opartej na sumie wycen jej poszczególnych uczestników, uzasadnioną wartość akcji oszacowano na 34,4 zł.Przeszacowania te uwzględniają korzystniejsze prognozy cen miedzi od tego roku do 2001 r., niższe ceny srebra (wg DB, będą one oscylować od 5,0 do 5,5 USD za uncję) i nową prognozę kursu złotego. Deutsche Bank podkreśla jednak, że w najbliższych miesiącach głównym czynnikiem, jaki wpłynie na zwyżkę notowań KGHM, będą dobre wieści na froncie łącznościowym. Sugeruje między wierszami, iż właśnie ten element sprawił, że 12 lipca notowania tej spółki osiągnęły rekordowy poziom - mimo perspektywy wejścia na rynek 30 mln akcji pracowniczych. Godne uwagi - zdaniem DB - jest również to, że wprowadzenie na rynek w III lub w IV kwartale kolejnych 30 mln akcji, będących obecnie w posiadaniu Skarbu Państwa, będzie mieć bardzo ograniczony wpływ na ich cenę.Warto podkreślić, że oszacowania DB są bardzo ostrożne.O ile bowiem przeciętna relacja ceny akcji do zysku w środkach pieniężnych (zysk + amortyzacja, z uwzględnieniem poprawek) spółek miedziowych poprawiła się z 6.6 do 10, to w wycenie wartości KGHM przyjęto ją na poziomie 7,0.

M.K.