Może jeszcze nie w marcu, ale i tak stopy pójdą w górę

Analitycy uważają, że wynik marcowego posiedzenia RPP jest wyjątkowo trudny do przewidzenia. Ale w ciągu pół roku oczekują dwóch podwyżek stóp procentowych

[[email protected]][email protected][/mail]

Rada Polityki Pieniężnej raczej nie podniesie na zaczynającym się jutro posiedzeniu stóp procentowych – wynika z ankiety „Parkietu” wśród ekonomistów z 19 instytucji finansowych. Podwyżki stóp spodziewa się sześciu uczestników naszej ankiety. Duża część obserwatorów rynku uważa, że szanse na pozostawienie stóp bez zmian i na podniesienie ich na najbliższym posiedzeniu są mocno wyrównane.

[srodtytul]Złagodzone oczekiwania[/srodtytul]

Jeszcze niedawno za bardziej prawdopodobne uznawano zaostrzenie polityki pieniężnej. Tym bardziej że roczna inflacja w styczniu okazała się zdecydowanie wyższa od oczekiwań ekonomistów. Wyniosła 3,8 proc., a więc 0,3 pkt proc. powyżej górnej granicy dopuszczalnych odchyleń od celu RPP.

Oczekiwania zmieniły się po ubiegłotygodniowych wypowiedziach przedstawicieli rady – na czele z prezesem NBP?Markiem Belką. – Tak długo, jak wzrost cen nie przekłada się na jasne sygnały większej presji na wzrost płac, bank centralny powinien być umiarkowany w swoich reakcjach – stwierdził w miniony poniedziałek szef NBP.

Później autorami łagodnych wypowiedzi byli jeszcze Adam Glapiński i Elżbieta Chojna-Duch. Na sytuację na rynku pracy zwracał uwagę Jerzy Hausner.

W przeszłości gołębie wypowiedzi członków RPP?spotykały się z szybką reakcją jastrzębi. Tym razem zwolennicy restrykcyjnej polityki pieniężnej nie zabierali głosu.

Nawet jeśli w marcu nie dojdzie do podwyżki stóp oficjalnych, to z pewnością nastąpią one w kolejnych miesiącach. Mediana prognoz analityków ankietowanych przez „Parkiet” wskazuje, że będzie po jednej podwyżce w II?i III?kwartale. W?końcu września główna stopa NBP?jest spodziewana na poziomie 4,25 proc. wobec 3,75 proc. obecnie.

[srodtytul]Rynkowe stopy i tak w górę[/srodtytul]

Podwyżki stóp oficjalnych przełożą się na stopy rynkowe. Trzymiesięczna stopa rynku międzybankowego (podstawa do ustalania oprocentowania dużej części kredytów złotowych), która w piątek wynosiła 3,91 proc., już w marcu może być średnio na poziomie blisko 4,2 proc. (gdyby stopy nie zostały podniesione w marcu, będzie dyskontować podwyżkę w kwietniu), a w całym III?kwartale może przekraczać 4,5 proc. – wynika z prognoz analityków.

Czeka nas również dalszy wzrost rentowności obligacji skarbowych. W?przypadku papierów dwuletnich zdaniem analityków w marcu będzie ona wynosić średnio 5,1 proc., by w III?kwartale sięgać 5,3 proc. W?przypadku pięciolatek spodziewany wzrost ma być mniejszy -z niespełna 5,9 proc. w marcu do blisko 6 proc. w III?kwartale.

Analitycy niezmiennie spodziewają się lekkiego umocnienia złotego w perspektywie najbliższych sześciu miesięcy. Jednym z czynników sprzyjających aprecjacji będzie napływ zagranicznego kapitału na warszawską giełdę, który przełoży się również na wzrost notowań spółek.

WIG20, który w piątek wynosił 2673,5 pkt, w marcu powinien się utrzymać na zbliżonym poziomie. Ekonomiści spodziewają się, że II?kwartał może być słabszy, ale w III?główny indeks warszawskiej giełdy może wynieść średnio 2870 pkt.

[ramka][srodtytul]Opinie[/srodtytul]

[b]Arkadiusz Bogusz[/b] Credit Suisse Asset Management

RPP poczeka na dane o inflacji

Ze styczniowego komunikatu po posiedzeniu RPP trudno odczytać, jakie jest nastawienie rady co do dalszej ścieżki stóp procentowych. Co prawda RPP wskazuje na wzrost oczekiwań inflacyjnych podmiotów gospodarczych i?spodziewa się utrzymania inflacji powyżej celu inflacyjnego ze względu na wzrost ceny żywności, paliw oraz stawek VAT w 2011 r., jednak trudno znaleźć komentarz dotyczący tego, jak bardzo niekomfortowo RPP czuje się z rosnącą systematycznie inflacją. Komentarze samych członków RPP również nie ułatwiają prognoz.

Jeszcze w styczniu wskazywały one na zdecydowaną potrzebę dalszych podwyżek stóp procentowych. Jednak po wysokim odczycie styczniowej inflacji na poziomie 3,8 proc. w ujęciu rok do roku komentarze prezesa NBP wskazywały, że styczniowa podwyżka stóp nie oznacza automatycznie kolejnych podwyżek w następnych miesiącach. Wydaje się więc, że RPP zdecyduje się pozostawić stopy bez zmian w marcu i poczekać na publikację prognozowanej ścieżki inflacyjnej.

Jeśli uzna, że czynniki generujące inflacje są przejściowe, a ryzyko związane z przywracaniem równowagi fiskalnej na świecie w znacznym stopniu osłabi tempo wzrostu gospodarczego, to rynek znacząco będzie musiał zweryfikować swoje oczekiwania co do podwyżek stóp procentowych. W przypadku braku podwyżki w marcu oraz utrzymania się umiarkowanie jastrzębiego tonu RPP ceny krótkoterminowych polskich papierów skarbowych mogą wzrosnąć.

[b]Piotr Nowak[/b] BPH TFI

Miniony tydzień mimo niewielkiej aktywności na rynku polskich obligacji skarbowych przyniósł zmianę oczekiwań części inwestorów co do decyzji RPP w marcu. Oczekiwania podwyżki o kolejne 25 pb zmieniły komentarze niektórych członków RPP na czele z bardzo stonowanym prezesem Markiem Belką, który znaczną część swojej wypowiedzi skupił na braku presji płacowej. To zachęciło inwestorów do spojrzenia przychylniejszym okiem na papiery z krótkiego końca krzywej. Pomimo globalnego wzrostu awersji do ryzyka spowodowanego sytuacją w Egipcie i Libii segment obligacji dwuletnich zdołał się umocnić o parę punktów bazowych. Szanse na podwyżkę na zbliżającym się posiedzeniu RPP można szacować na 50 proc. Ostatnie osłabienie złotego i rosnące ceny ropy mogą zaważyć na zwycięstwie jastrzębiego skrzydła rady.[/ramka] Zmiana oczekiwań inwestorów