Na poprawie koniunktury zyskują wszystkie aktywa

Gdyby do końca roku fundusze pieniężne zarabiały tyle, ile w ostatnich trzech miesiącach, stopy zwrotu za cały rok mogłyby osiągnąć rekordowe kilkanaście procent

Fundusze gotówkowe i pieniężne to z założenia najmniej ryzykowne rozwiązania w ofercie TFI. Większość składników ich portfeli powinny stanowić papiery, których wyceny są niezależne od koniunktury rynkowej i których wartość jest wyceniania liniowo, a nie rynkowo (temu tematowi więcej miejsca poświęcam w następnym artykule).

– Aktywa, w które inwestują fundusze tego typu, są w bardzo znacznym stopniu odporne na  koniunkturę na rynkach innych aktywów, np. akcji. W chwilach paniki wyceny instrumentów, w które inwestują, mogą mieć nieco podwyższoną zmienność, jednak nawet w tych momentach wahania wycen nie są duże. W normalnych warunkach ceny tego typu papierów charakteryzują się minimalną zmiennością – wyjaśnia Andrzej Czarnecki z Union Investment TFI.

Obligacje korporacyjne mieszają w rankingu

To wszystko sprawia, że po tej kategorii funduszy nie należy się spodziewać rekordowych stóp zwrotu, dużych wahań wyników i częstej zmiany strategii inwestycyjnej.

Inwestorzy, wśród których przeważają klienci instytucjonalni, oczekują od funduszy pieniężnych przede wszystkim stabilnych i powtarzalnych stóp zwrotu. Z czego zatem wynikają przetasowania w rankingach, podobne do tych, które można zaobserwować również w przypadku bardziej agresywnych rodzajów funduszy?

Nie wszystkie składniki portfeli inwestycji dłużnych są do końca odporne na to, co się dzieje na rynkach. W ciągu ostatnich trzech miesięcy, najwięcej, niecałe 3 proc., zarobili uczestnicy funduszu UniKorona Pieniężny. Pod względem stóp zwrotu za cały ubiegły rok fundusz nie był nawet w pierwszej dziesiątce i zarobił 4,4 proc.

– Fundusz od początku roku ma rzeczywiście ponadprzeciętne rezultaty – przyznaje Czarnecki. Jak wyjaśnia, poprawa nastrojów na rynkach sprzyjała większości polskich aktywów, nawet tym, które przeważnie są odporne na wahania koniunktury. – Zyskiwały zarówno krótkoterminowe obligacje skarbowe, polskie obligacje o zmiennym oprocentowaniu, jak i obligacje wyemitowane przez przedsiębiorstwa – wymienia Czarnecki.

Te ostatnie stanowią około 45 proc. portfela funduszu. Strategia zyskała ostatnio tak dużo, dzięki znacznemu udziałowi papierów, których ceny są stosunkowo najbardziej wrażliwie na wahania nastrojów rynkowych.

– Powtórzenie ich (rentowność kilkanaście procent w skali roku) może się okazać bardzo trudne, ale uważamy, że inwestycja w ten fundusz nadal jest atrakcyjną alternatywą w stosunku do lokat bankowych. Inwestycja w tym momencie może przynieść około 5 proc. zysku w ciągu roku – przyznaje Czarnecki.

Inflacja da zarobić

Strzałem w dziesiątkę w ciągu ostatnich trzech miesięcy okazały się papiery indeksowane inflacją. To dzięki nim Amplico Pieniężny zarobił 2,7 proc., co dało mu drugie miejsce w rankingu. – Aby zbliżyć się do stopy zwrotu oferowanej na depozytach bankowych fundusz posiłkuje się głównie obligacjami przedsiębiorstw, a to nie są papiery, których wycena byłaby odporna na koniunkturę. Inwestorzy powinni się liczyć z możliwością okresów słabszego zachowania jednostki subfunduszu w relatywnie krótkich, kilkumiesięcznych okresach. Jednak w okresach rocznych fundusz powinien – jak w przeszłości – zachowywać się wyraźnie lepiej od średniej rynkowej – mówi Krzysztof Stupnicki, prezes Amplico TFI.

Jeżeli chodzi o obligacje indeksowane inflacją zgadza się z nim Artur Ryński, zarządzający funduszem KBC Gamma, który zyskał 2 proc. – Aktywa, które w okresie ostatnich trzech miesięcy dały najwięcej zarobić, to obligacje o oprocentowaniu zmiennym oraz indeksowane inflacją.

To głównie dzięki nim fundusz osiągnął dobre wyniki.

Zdaniem Stupnickiego w nadchodzących miesiącach to również będzie dobry wybór. – Obligacje indeksowane inflacją dają dużo wyższą stopę zwrotu niż instrumenty o stałym kuponie czy bony skarbowe. Konstrukcja kuponu obligacji indeksowanych inflacją zależy od miesięcznych odczytów tego wskaźnika. Inflacja miesięczna jest cykliczna. Tym samym zyskowność obligacji inflacyjnych również jest cykliczna. Prognozy NBP przewidują, że przez najbliższe miesiące inflacja nie będzie spadać – niektórzy członkowie Rady Polityki Pieniężnej ostrzegają nawet, że stopy procentowe mogą zostać podniesione. Obligacje tego typu będą, moim zdaniem, w dalszym ciągu dawały wysokie zyski.

W czołówce krótkoterminowych stóp zwrotu nie zabrakło również liderów z ubiegłego roku. Idea Premium SFIO, który zarobił w ostatnich trzech miesiącach 2,6 proc., czy Opera Pecunia. pl, którego uczestnicy zyskali 2,1 proc.

Krzysztof Bednarczyk, zarządzający funduszem, zwraca uwagę, że jego dobry wynik to nie tylko efekt poprawy koniunktury na rynku długu skarbowego w Polsce i rynku euroobligacji przedsiębiorstw. – Równie ważnym składnikiem sukcesu jest najniższa na rynku opłata za zarządzanie funduszem wynosząca jedynie 0,3 proc. rocznie, podczas gdy średnia opłata w krajowych funduszach pieniężnych i gotówkowych wynosi ponad 1 proc. – dodaje.

Opłata za zarządzanie jest odejmowana od  stopy zwrotu brutto funduszy i w konsekwencji pomniejsza potencjalny zysk inwestora. Im jest ona niższa, tym większa część wypracowanej stopy zwrotu trafia do kieszeni uczestnika funduszu.

Podwyżki stóp jednak nie będzie?

Zarządzający są zdania, że w ciągu nadchodzących miesięcy fundusze pieniężne mogą w dalszym ciągu uzyskiwać ponadprzeciętne wyniki.

– Nadal istnieje istotny potencjał wzrostowy. Ponadto w średnim i dłuższym horyzoncie można liczyć na dobre stopy zwrotu z obligacji komunalnych i papierów komercyjnych – uważa Ryński.

– Oczekujemy, że RPP do końca roku dokona  obniżek stóp procentowych o co najmniej 25 pkt bazowych. Łagodzenie polityki pieniężnej znajdzie odzwierciedlenie we wzroście cen obligacji na całej długości krzywej dochodowości (zarówno krótko- jak i długoterminowych). Szacujemy, że stopy zwrotu osiągane przez fundusze pieniężne i obligacji w tym roku będą wyższe niż w ubiegłym – prognozuje Bednarczyk.

[email protected]