Czy Rezerwa Federalna złagodzi politykę pieniężną?

W lipcu PCE, preferowany wskaźnik inflacji Rezerwy Federalnej nieznacznie wzrósł w ujęciu rocznym pokazując, że walka o obniżenie inflacji może być powolna i trudna.

Inflacja w USA, mierzona zmianą wskaźnika cen osobistych wydatków konsumpcyjnych (PCE), który nie uwzględnia bardziej zmiennych kosztów żywności i energii, wzrosła w lipcu do 3,3 proc. w ujęciu rocznym z 3 proc. w czerwcu, podało w czwartek Amerykańskie Biuro Analiz Ekonomicznych. Odczyt ten był zgodny z oczekiwaniami rynku.

Roczny indeks cen bazowych PCE, preferowany miernik inflacji przez Rezerwę Federalną, wzrósł o 4,2 proc., czyli w tempie nieco szybszym niż wzrost o 4,1 proc. odnotowany w czerwcu. Ekonomiści ankietowani przez FactSet prognozowali, że bazowy PCE osiągnie w lipcu 4,2 proc., przy wzroście o 0,2 proc. w ujęciu miesięcznym.

Dalsze szczegóły raportu wykazały, że dochody osobiste wzrosły o 0,2 proc., podczas gdy wydatki osobiste wzrosły o 0,8 proc. w ujęciu miesięcznym.

– W ujęciu 12-miesięcznym całkowita inflacja PCE w USA osiągnęła najwyższy poziom 7 proc. w czerwcu 2022 r. i spadła do 3,3 proc. w lipcu, podążając trajektorią w przybliżeniu zgodną z trendami światowymi – powiedział prezes Fed Jerome Powell. w swoim przemówieniu otwierającym na sympozjum w Jackson Hole.

– W ujęciu 12 miesięcy inflacja bazowa PCE osiągnęła najwyższy poziom 5,4 proc. w lutym 2022 r. i stopniowo spadała do 4,3 proc. w lipcu – dodał Powell.

Chociaż uwagi te mogą sugerować, że Powell podał dane liczbowe dotyczące PCE w lipcu, w dokumencie załączonym do komunikatu prasowego przemówienia Powella zauważono, że „dane za lipiec 2023 r. to szacunki oparte na danych dotyczących wskaźnika cen towarów i usług konsumenckich oraz wskaźnika cen producentów”. Niemniej jednak wystąpienie prezesa pozornie obniżyło wagę raportu o inflacji PCE, a być może nawet wyeliminowało czynnik zaskoczenia.

– Dane dotyczące inflacji w lipcu mogą wzbudzić dalsze obawy dotyczące trwałej inflacji, jeśli w głównych i miesięcznych danych głównych nastąpią znaczne wzrosty. Kiedy na początku sierpnia otrzymaliśmy dane o CPI, widzieliśmy dowody na to, że ceny mogą mieć trudności ze spadkiem, po tym jak główny wskaźnik CPI wzrósł do 3,2 proc. – komentował wtedy Michael Hewson, główny analityk rynku w CMC Markets.

Inwestorzy mieli nadzieję, że wskaźnik PCE pokaże, że presja cenowa nie powróciła, co będzie wspierać byczą narrację o mniej jastrzębim banku centralnym w nadchodzących miesiącach. A Nigel Green z deVere Group stwierdził ostro, że Rezerwa Federalna Stanów Zjednoczonych „utraci zaufanie społeczeństwa i rynków finansowych” i spowoduje „katastrofalne” skutki gospodarcze, jeśli będzie nadal podnosić stopy procentowe,

– Indeks PCE jest uważnie obserwowany, ponieważ na początku tygodnia inwestorzy cieszyli się z radości słabszymi niż oczekiwano danymi o zatrudnieniu i prognozą rocznego wzrostu produktu krajowego brutto – oba te czynniki zdecydowanie potwierdzają, że Rezerwa Federalna musi teraz zaprzestać najbardziej agresywną kampanię zacieśniania polityki od dziesięcioleci –  podkreśla Green. I ostrzega: – Obecnie istnieją realne obawy, że jeśli Fed nie obniży stóp procentowych, wpędzi to amerykańską gospodarkę w poważną recesję. Jest największą i najbardziej wpływową gospodarką na świecie i miałoby to potencjalnie katastrofalne skutki na skalę globalną.

Nigel Green podkreśla również, że Rezerwa Federalna musi porzucić program zacieśnienia polityki pieniężnej, ponieważ inflacja prawdopodobnie spadnie szybciej, niż wielu przewiduje, z trzech powodów.

– Po pierwsze, spirala cen płac jest mało prawdopodobna, ponieważ płace realne zazwyczaj spadają pomimo podwyżek. Wydaje się, że obecnie pracodawcy wstrzymują się z podwyższeniem wynagrodzeń na żądanie, co pomoże stłumić inflację płac.

– Po drugie, opóźnienie w polityce pieniężnej jest niewiarygodnie długie. Pełny efekt podwyżek stóp procentowych pojawi się w gospodarce za około 18 miesięcy – i tu właśnie się znajdujemy – dlatego w najbliższej perspektywie warunki finansowe ulegną jeszcze większemu zaostrzeniu.

– I po trzecie, chociaż wiele gospodarek prawdopodobnie uniknie obecnie pełnej recesji, nadal oczekuje się, że wzrost gospodarczy w dającej się przewidzieć przyszłości będzie słaby.