mBank rozlicza się z prognoz wyborczych

Zdecydowane zwycięstwo PiS. Zapowiedź stymulacji monetarnej i fiskalnej

Zgodnie z wynikami sondaży exit polls, wybory parlamentarne zakończyły się zdecydowanym zwycięstwem Prawa i Sprawiedliwości (39,1 proc. głosów) nad urzędującą Platformą Obywatelską (23,4 proc.). Trzecie miejsce zajął komitet Kukiz'15 (9 proc.), a do Sejmu weszły jeszcze Nowoczesna (7,1 proc.) i PSL (5,2 proc.). Opublikowany w nocy late poll (uwzględniający również wyniki z części komisji) wskazuje na nieco mniejszą przewagę PiS nad PO, ale podobny skład Sejmu. Nasza prognoza okazała się być dość trafna – poza jednym komitetem (Zjednoczona Lewica w przypadku exit poll, Nowoczesna w przypadku late poll) błąd prognozy nie przekroczył 1 pp.

 

Nasza symulacja podziału mandatów (tabela poniżej) wskazuje na bardzo duże prawdopodobieństwo samodzielnej większości PiS (brak Zjednoczonej Lewicy w Sejmie to czynnik, który w największym stopniu zdecydował o naszej pomyłce w przypadku podziału mandatów). W innych przypadkach (gdyby Zjednoczona Lewica jednak przekroczyła próg) można łatwo sobie wyobrazić sytuację, w której koalicję uzupełnia Kukiz'15 lub posłowie przyciągnięci przez PiS z innych komitetów. Jest zatem jasne, że PiS otrzyma misję tworzenia rządu i że ta misja się powiedzie – niezależnie od tego, czy ostateczne wyniki pokażą samodzielną większość – co do tego się nie pomyliliśmy.

 

Zmiany na scenie politycznej mają fundamentalne znaczenie dla polityki gospodarczej, a także dla polskich rynków finansowych. Nie należy jednak popadać w skrajności. Po raz pierwszy pełnia władzy będzie spoczywać w rękach jednego ugrupowania i powinno się to przekładać na spójność w polityce gospodarczej. Po pierwsze, należy spodziewać się, że w styczniu i lutym przyszłego roku zostanie powołana nowa, gołębia Rada Polityki Pieniężnej. Oczekujemy zatem, że w 2016 r. dojdzie do cięć stóp procentowych, łącznie o ok. 50 pb. Po drugie, choć postulaty zwycięskiej partii zostaną z pewnością stonowane, polityka fiskalna zostanie rozluźniona – pierwszym krokiem będzie zmiana ustawy budżetowej na 2016 (taka zapowiedź padła już wczoraj). Po trzecie, system podatkowy zostanie uzupełniony o nowe daniny (podatek bankowy i od sieci handlowych), a realizacja postulatów wyborczych – nawet w stonowanej formie – zwiększy skalę redystrybucyjności systemu podatkowego i będzie wspierać konsumpcję prywatną.

W odniesieniu do konsekwencji rynkowych podtrzymujemy naszą opinię, że najbardziej prawdopodobnym scenariuszem dla obligacji jest stromienie krzywej: jej krótki koniec będzie, z uwagi na nadchodzące obniżki stóp procentowych, szedł w dół; na długim końcu (pomimo sprzyjających tendencji globalnych) ważyć będzie niepewność dotycząca polityki gospodarczej i wzrost ryzyka kredytowego. Część propozycji, takich jak podatek bankowy i obniżki stóp procentowych, jest jednoznacznie negatywna dla rynku akcji, ale to było już w dużym stopniu wycenione. Co więcej, notowania spółek wydobywczych i energetycznych mogą skorzystać na zniesieniu części danin. Z drugiej strony, w nowym Sejmie nie widać większości zdolnej do zmiany Konstytucji (tylko całkowity rozpad PO mógłby powstanie takiej większości umożliwić), co powinno tonować zapędy inwestorów zagranicznych szukających mechanicznego przełożenia scenariusza węgierskiego na polskie warunki (negatywne komentarze w zagranicznej prasie dotyczą kwestii politycznych, a nie gospodarczych). Wreszcie, o przyjęciu euro przez Polskę można zapomnieć – nie ma podstaw do konwergencji stóp 5Y5Y fwd.