Gospodarka w równowadze

Rada Polityki Pieniężnej jest w komfortowej sytuacji: gospodarka rozwija się szybko i nie widać niepokojącej presji inflacji. Dynamika cen jeszcze długo pozostanie poniżej celu NBP.

PARKIET

W lipcu, jak oszacował wstępnie GUS, indeks cen konsumpcyjnych (CPI) wzrósł o 1,7 proc. rok do roku, po zwyżce o 1,5 proc. w czerwcu. Ankietowani przez „Parkiet" ekonomiści przeciętnie oceniali, że inflacja przyspieszyła do 1,6 proc. Choć faktyczny odczyt okazał się nieco wyższy, trudno mówić o niespodziance. Nie zmienił on bowiem oczekiwań ekonomistów na kolejne miesiące. Inflacja do końca roku prawdopodobnie pozostanie wyraźnie poniżej 2 proc.

Dołek jeszcze przed nami

Już miesiąc temu, gdy okazało się, że inflacja wyhamowała do 1,5 proc. (w maju wynosiła 1,9 proc., a wcześniej dochodziła nawet do 2,2 proc.), ekonomiści wskazywali, że latem prawdopodobnie znów przyspieszy. Miał się do tego przyczynić wzrost cen owoców i warzyw. Taka była prawdopodobnie przyczyna lipcowej zwyżki dynamiki CPI, choć hipotezę tę będzie można potwierdzić dopiero za dwa tygodnie, gdy GUS poda bardziej szczegółowe dane dotyczące zmian cen towarów i usług konsumpcyjnych. – Potencjał do dalszego wzrostu inflacji w kolejnych miesiącach jest ograniczony – ocenił Jakub Rybacki, ekonomista z ING BSK. Zwrócił uwagę, że rząd wycofał się z pomysłu wprowadzenia opłaty paliwowej, która mogła dodać 0,2–0,3 pkt proc. Z kolei pozytywny wpływ przyspieszającego wzrostu płac na inflację bazową (nie obejmuje cen żywności i paliw), będzie kompensowany stabilizacją cen paliw.

Klucz tkwi w cenie ropy

Jeśli notowania ropy naftowej utrzymają się na dzisiejszym poziomie, w IV kwartale – z powodu wysokiej bazy odniesienia sprzed roku – zaczną ujemnie wpływać na inflację w Polsce. Stąd w ocenie części ekonomistów na przełomie roku dynamika CPI spadnie nawet poniżej 1,5 proc.

Tak niska inflacja będzie sprzyjała stabilizacji stóp procentowych w Polsce. Rada Polityki Pieniężnej od dłuższego czasu sygnalizuje, że mogą one pozostać na niezmienionym od marca 2015 r. poziomie (1,5 proc.) nawet przez cały 2018 r., pomimo dynamicznego rozwoju polskiej gospodarki. Ankietowani przez „Parkiet" ekonomiści przeciętnie szacują, że w II kwartale PKB Polski powiększył się o 3,8 proc., po wzroście o 4 proc. w I kwartale. Jak oceniają, w tym okresie wyhamował nieco wzrost konsumpcji, ale jednocześnie po raz pierwszy od początku 2016r. wzrosły inwestycje.

W III kwartale, jak wskazują respondenci, dynamika PKB sięgnie prawdopodobnie 3,9 proc. rok do roku. Jednym z pierwszych wskaźników, które pozwolą ocenić koniunkturę w gospodarce w bieżącym kwartale, będzie PMI, którego lipcowy odczyt poznamy we wtorek.

Stopy stoją w miejscu

RPP wskazuje, że tym, co mogłoby ją skłonić do wcześniejszej podwyżki stóp procentowych, byłoby istotne przyspieszenie wzrostu płac. Jak dotąd jednak tego zjawiska nie widać. Wprawdzie w czerwcu przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw zwiększyło się o 6 proc. rok do roku, najbardziej od początku 2012 r., w lipcu wzrost tego wskaźnika wyhamował prawdopodobnie do 5,4 proc.

W efekcie spośród ankietowanych przez „Parkiet" ekonomistów żaden nie spodziewa się zmiany stóp procentowych w tym roku. Większość oczekuje, że dojdzie do tego najwcześniej w IV kwartale 2018 r. Inwestorzy mogą jednak wyceniać wcześniejszą podwyżkę stóp. Część analityków właśnie tak tłumaczy poniedziałkowy wzrost rentowności obligacji skarbowych Polski, który zbiegł się w czasie z wyższym od przewidywań odczytem inflacji. Inni jednak wskazują, że za przeceną papierów skarbowych stoi eskalacja napięć między Warszawą a Brukselą.