Kolejny kwartał poprawy wyników spółek

W I kwartale polskie spółki giełdowe poszły za ciosem i kontynuowały szybką poprawę wyników finansowych. Niestety nie pod każdym względem rezultaty firm są udane

Wzrost zysku netto o 160 proc., operacyjnego o prawie 18 proc., a przychodów ze sprzedaży o 6,6 proc. – tak wyglądają wyniki finansowe polskich spółek giełdowych w I kwartale br. względem I kw. 2009 r. Rezultat netto zdołało poprawić 60 proc. firm.

[srodtytul]Drugi kwartał poprawy[/srodtytul]

Na najnowsze rezultaty przedsiębiorstw najlepiej patrzeć w szerszym kontekście, na który złożyła się najpierw długa seria spadkowa wywołana przez niedawne spowolnienie gospodarcze (trwająca od III kw. 2008 r. do III kw. 2009 r.), a później zdecydowany przełom (widoczny w IV kw. ub.r.).

Z takiego punktu widzenia skok łącznego zysku netto polskich spółek o 160 proc. w I kwartale (względem I kw. 2009 r.) jest kontynuacją tendencji zapoczątkowanej pod koniec 2009 r. (kiedy to firmy zamieniły straty z IV kw. 2008 r. na zyski). To z kolei jest prostą konsekwencją utrzymującego się ożywienia gospodarczego (w IV kw. ub.r. roczny wzrost produkcji przemysłowej w Polsce wyniósł średnio 5,3 proc., w I kw. br. podskoczył zaś do 10,1 proc.).

[srodtytul]Orlen i PGNiG zaburzyły[/srodtytul]

Niestety głębsza analiza pokazuje, że łączne wyniki spółek zostały mocno zaburzone przez wahania zysków dwóch dużych przedsiębiorstw: PKN Orlen oraz PGNiG. Łącznie poprawiły one wynik netto aż o 3,07 mld zł, podczas gdy w skali wszystkich firm poprawa wyniosła 5,09 mld zł. Gdyby zupełnie pominąć oba koncerny w obliczeniach, to okazałoby się, że rezultaty nie wyglądają już tak imponująco. W takim ujęciu wzrost zysku netto zmniejsza się ze 160,1 proc. do 43,2 proc., a przychodów z 6,6 proc. do 4,3 proc.

Co prawda ciągle są to bardzo dobre osiągnięcia (poprzednio zyski netto rosły w porównywalnym tempie w IV kw. 2007 r., czyli w ostatniej fazie boomu poprzedzającego ostatni kryzys), ale ten pozytywny obraz sytuacji zdecydowanie psują statystyki dotyczące zysku operacyjnego. Ta kategoria zarobków firm (odzwierciedlająca wyniki z podstawowej działalności) przestaje prezentować się korzystnie po wyeliminowaniu z obliczeń PKN Orlen i PGNiG. Zamiast wzrostu odnotowaliśmy zaskakujący spadek o 9,3 proc. (0,89 mld zł).

[srodtytul]Operacyjnie słabo[/srodtytul]

O problemach w podstawowej działalności świadczy także fakt, że podczas gdy wyniku netto nie udało się poprawić 40 proc. spółek (czyli mniejszości), to w przypadku wyniku operacyjnego odsetek ten wyniósł wyraźnie więcej – aż 51 proc.

Rozbieżności te sugerują, że w dużym stopniu motorem wzrostu czystego zysku przedsiębiorstw w I kw. była tzw. działalność finansowa. Część spółek wydobyła się np. ze strat spowodowanych przed rokiem nieudanymi inwestycjami w instrumenty finansowe, wpływ na wyniki miały też tzw. różnice kursowe związane ze zmianami notowań złotego. W efekcie różnica między zyskiem operacyjnym i netto zmniejszyła się w I kw. br. do 2,09 mld zł z 5,62 mld zł w I kw. 2009 r.

Jak wynika z zamieszczonej w dalszej części „Parkietu” analizy wyników 12 wybranych sektorów, problemy z poprawą rezultatów z podstawowej działalności było widać w przypadku deweloperów, mediów, producentów żywności i napojów, wytwórców produktów budowlanych oraz w usługach telekomunikacyjnych.

[ramka]

[b]Najlepiej od 2007 roku[/b]

Nawet pomijając zniekształcenia spowodowane przez Orlen i PGNiG, roczny wzrost zysku netto na poziomie ok. 43 proc. jest odczytem najwyższym od czasów boomu gospodarczego zakończonego w 2007 r. Z punktu widzenia inwestorów najbardziej namacalnym efektem tak szybkiej poprawy będzie obniżenie się wskaźników cena/zysk. Pytanie tylko, czy będzie to wystarczająca zachęta do kupowania walorów, bo na giełdzie liczą się przede wszystkim oczekiwania dotyczące przyszłości. W kolejnych kwartałach dynamika poprawy wyników może być już niższa (ponieważ na wyższy poziom przeniesie się punkt odniesienia w porównaniach). [/ramka]

[ramka]

Dodatek [b]Wyniki spółek za I kwartał 2010 roku[/b] w dzisiejszym i jutrzejszym wydaniu Gazety Giełdy Parkiet[/ramka]

[link=http://www.parkiet.com/temat/34.html][obrazek=/materialy/stopka_artykuły/spółki_komentarze.jpg][/link][link=http://www.parkiet.com/temat/63.html][obrazek=/materialy/stopka_artykuły/spółki_notowania.jpg][/link][link=http://www.parkiet.com/forum/viewforum.php?f=1&sid=9c67f579475385040cef9b2cd2645f8e][obrazek=/materialy/stopka_artykuły/spółki_forum.jpg][/link]