#WykresDnia: Treasuries z najwyższą rentownością od 2007 roku

Wyprzedaż na rynku obligacji w USA wznowiła się w poniedziałek, doprowadzając rentowność 10-letnich obligacji do najwyższego poziomu od 16 lat. We wtorek podobnie było na rynku azjatyckim.

https://pbs.twimg.com/media/F4FiMaaWQAAKMxj?format=png&name=900x900

Seria dobrych danych makroekonomicznych z USA potwierdza pogląd, że Rezerwa Federalna prawdopodobnie utrzyma stopy procentowe na wyższym poziomie przez dłuższy czas a sytuacja gospodarcza skłania inwestorów do utrzymywania stóp procentowych na podwyższonym poziomie nawet po zakończeniu podwyżek przez Fed. We wtorek rentowność tych papierów osiągnęła nowy najwyższy poziom od 16 lat również w handlu azjatyckim.

Rentowność 10-letnich obligacji wzrosła do 4,366 proc., najwyższego poziomu od listopada 2007 r., ale później spadła do 4,334 proc.. Rentowność papierów 30-letnich utrzymała się na stałym poziomie 4,455 proc., nieco poniżej 12-letniego szczytu wynoszącego 4,474 proc. osiągniętego w nocy.

W ciągu ostatnich kilku tygodni obligacje skarbowe były sprzedawane po danych o wysokiej sprzedaży detalicznej i innych, które podkreśliły odporność amerykańskiej gospodarki. To, w połączeniu ze łagodną inflacją, rozwiało obawy przed nadchodzącą recesją.

– Rynek obligacji jest niepewny i inwestorzy będą potrzebować trochę czasu, aby zrozumieć, w którą stronę zmierzają wysokie rentowności – powiedział Gary Dugan, CIO w Dalma Capital. Dodał, że ponowne przyspieszenie światowego wzrostu pomimo utrzymującej się inflacji bazowej skłania inwestorów do rozważenia poziomów długoterminowych stóp procentowych, które były „wcześniej nie do pomyślenia”.

– Uważamy, że istnieją dobre argumenty potwierdzające, że rentowność 10-letnich obligacji amerykańskich na poziomie 5 proc. jest całkiem możliwa – podsumował.

Rentowność dwuletnich amerykańskich obligacji skarbowych, która zazwyczaj zmienia się zgodnie z oczekiwaniami dotyczącymi stóp procentowych, wzrosła na krótko o 1,3 punktu bazowego do 5,005 proc. pod koniec dnia handlowego w Nowym Jorku, bijąc szczyty z 2023 r., które osiągnięto na początku poprzedniego miesiąca i w marcu.

Presja sprzedaży ciążyła na typowych obligacjach skarbowych, a także na tych, które zapewniają dodatkowe wypłaty w celu pokrycia inflacji, sygnalizując, że posiadacze obligacji przygotowują się na ryzyko, że polityka pieniężna pozostanie rygorystyczna, ponieważ bank centralny będzie chronił przed ponownym przyspieszeniem inflacji.

Wzrosty przedłużają zasadniczą zmianę, która nastąpiła na rynku obligacji w ciągu ostatnich dwóch tygodni, w miarę jak zmniejszają się szanse na recesję, a duże deficyty budżetu federalnego zwiększają podaż długu skarbowego. Zmusiło to inwestorów do gwałtownego podniesienia stóp procentowych obligacji długoterminowych, które spadły głęboko poniżej oprocentowania obligacji krótkoterminowych z powodu obaw, że gospodarka będzie gotowa na recesję. Analitycy twierdzą, że ostatnie ruchy zostały wyolbrzymione przez niewielką płynność późnym latem, przy niskim wolumenie obrotu w poniedziałek.

– Ruch w górę krzywej w ciągu ostatnich kilku tygodni tak naprawdę dotyczył strony realnej rentowności – powiedział Zachary Griffiths, starszy specjalista ds. strategii w zakresie instrumentów o stałym dochodzie w CreditSights, powołując się na „wyższą stopę procentową Fed lub lepsze oczekiwania dotyczące wzrostu, przy niewielkich zmianę progowych oczekiwań inflacyjnych.”

Realna – lub skorygowana o inflację – rentowność 10-letnich obligacji gwałtownie wzrosła z około 1,5 proc. w połowie lipca i nieco ponad 1 proc. na początku tego roku. Te ruchy podsyciły oczekiwania, że ​​amerykański rynek obligacji zamyka drzwi dla epoki ultraniskich stóp po kryzysie finansowym, spodziewając się, że Fed utrzyma stopy procentowe na podwyższonym poziomie dłużej, niż oczekiwały rynki. Do ruchu tego doszło nawet wtedy, gdy inwestorzy zajmujący się swapami nadal wyceniają fakt, że Fed prawdopodobnie zakończył podwyżki stóp procentowych i w przyszłym roku złagodzi politykę.

– Utrzymujące się lepsze niż oczekiwano dane ekonomiczne sprawiają, że mamy wrażenie, jakbyśmy niemal rozważali nową rzeczywistość, z którą nie mieliśmy do czynienia od dłuższego czasu, w której stopy procentowe mogą potencjalnie być znacznie wyższe przez dłuższy czas – stwierdził Griffiths. – To najważniejsza rzecz, która zapewnia prawdziwe zyski.

Inwestorzy w obligacje przygotowują się na nadchodzące aukcje obligacji 20-letnich i 30-letnich TIPS, które mają mniejszą bazę inwestorów niż inne produkty skarbowe. Zapotrzebowanie będzie uważnie śledzone pod kątem jakichkolwiek wskazówek, że obecna pogrom dobiega końca lub być może jest jeszcze miejsce do ucieczki.