Raport walutowy: Złoty odporny na zniżki w regionie

Dolar przechodzi do kontrofensywy, w czym pomaga mu… utrzymujący się w USA kryzys wokół limitu zadłużenia, a słabości walut z regionu zdołał umknąć złoty. Jak co miesiąc przedstawiamy najważniejsze tendencje panujące na rynkach walutowych.

Pod znakiem próby wyrwania się dolara z obserwowanej od jesieni tendencji spadkowej przebiegał na rynkach walutowych maj. Euro, które od dołka z września do ostatniego szczytu umocniło się do amerykańskiej waluty o ponad 16 proc., balansuje na krawędzi zamknięcia miesiąca największą przeceną od ponad roku. „Zielonego” wspiera odporność amerykańskiej gospodarki oraz oddalająca się perspektywa łagodzenia polityki przez Fed.

Limit zadłużenia... wspiera dolara

Jednak wobec statusu dolara jako bezpiecznej waluty nie bez znaczenia pozostają zawirowania związane z kryzysem wokół limitu zadłużenia w USA. Optymizm, że na szczytach władz dojdzie do porozumienia, wyraził spiker Izby Reprezentantów Kevin McCarthy, a wręcz pewni co do tego są szefowa MFW Kristalina Georgieva oraz szef towarzystwa Blackstone Steve Schwarzman.

Mimo to dochodowość szeregu bonów skarbowych zapadających tuż po tzw. dacie X wyszła powyżej bardziej typowego dla obligacji śmieciowych pułapu 7 proc. i już o 4 punkty przekracza rentowności bonów zapadających wcześniej. Poniżej szczytu sprzed dwóch tygodni wciąż utrzymują się jednak notowania instrumentów zabezpieczających przed niewypłacalnością. Zdaniem banku JPMorgan ryzyko zderzenia się USA ze ścianą wynosi już 25 proc. i cały czas rośnie.

Silny jak peso?

Nawet jeśli rzeczywista „data X” okaże się wypadać później (niektórzy mówią nawet o końcu lata), to i tak wysokie ryzyko niewypłacalności się utrzyma. Otoczenie umacniającego się dolara nie sprzyja walutom z Europy Środkowej, gdzie dodatkowo banki centralne zaczynają się przymierzać do obniżek stóp, jednak dosyć dobrze wciąż zachowuje się złoty.

Do najbardziej tracących należą waluty ze Skandynawii, gdzie pole do podwyżek stóp jest mniejsze niż w strefie euro, jednak perspektywa zaostrzania polityki w Japonii zaczęła wspierać jena. Siłą wciąż tymczasem zadziwiają waluty z Ameryki Łacińskiej, gdzie stopy procentowe doszły najwyżej.

To się może jednak niebawem zmienić, bo przed groźbą wyprzedaży walut z rynków wschodzących ostrzega bank UBS. Nieunikniona wydaje się zwłaszcza przecena liry, której wartość jest sztucznie podtrzymywana przed drugą turą wyborów powszechnych w Turcji.

Euro potaniało, ale tendencja wzrostowa wróci przed końcem roku

Choć rynek spodziewa się jeszcze dwóch podwyżek stóp EBC, to euro jest najsłabsze do dolara od dwóch miesięcy. Wszystko dlatego, że za sprawą utrzymującej się odporności gospodarki amerykańskiej praktycznie całość obniżek wymazano z oczekiwań co do polityki Fedu przed końcem roku.

Zdaniem Goldmana Sachsa dolar ma więcej miejsca na umocnienie, niż sądzi rynek. Warunki kredytowe w USA nie zaostrzyły się tak, jak początkowo się obawiano, a koniunktura w Europie i Chinach nie poprawia się tak, jak oczekiwano jeszcze na początku roku. Bank nadal przewiduje umocnienie euro do końca roku do 1,10 dol., jednak ocenia, że osłabianie się dolara będzie powolne i nierównomierne.

Restrykcyjność polityki Fedu widać po tym, że podaż pieniądza M2 spada w USA rok do roku już w tempie 4,6 proc. Z drugiej strony euro wspiera m.in. fakt, że jego kurs wciąż jest korzystny dla eksporterów, a także mniejsze jest ryzyko powrotu zimą kryzysu energetycznego. MWIE

Pat w sprawie limitu zadłużenia USA... wspiera dolara

Groźba niewypłacalności USA nie szkodzi amerykańskiej walucie, która jest traktowana jako ostateczne bezpieczne schronienie. Indeks dolara znalazł się najwyżej od połowy marca, po tym jak Fitch ostrzegł, że kryzys zagraża ratingowi AAA, którym cieszy się Ameryka – zdaniem banku CBA nawet jego cięcie osłabiłoby dolara tylko przejściowo.

Według JPMorgana, jeśli gotówka się wyczerpie, to kosztem innych wydatków priorytetem dla rządu będzie obsługa zadłużenia, co jednak nie uchroni USA przed cięciem ratingu. Tymczasem porozumienie ws. cięć budżetowych może obniżyć wzrost PKB w 2024 r. nawet o 0,5 pkt proc., co oznacza, że Fed do obniżenia inflacji będzie potrzebował jednej 25-punktowej podwyżki mniej. Aby monitorować ryzyko utraty płynności, niektórzy inwestorzy zaczęli śledzić fluktuacje salda rachunku bieżącego Departamentu Skarbu, a to mimo spadkowej tendencji przez trzy dni rosło. Pod lupę trafiły też wykorzystywane do zwiększenia zdolności pożyczkowych sztuczki księgowe.MWIE

Złoty odporny dzięki preferencjom rządu, reszta regionu zaczyna słabnąć

Mimo majowego lekkiego osłabienia do dolara złoty kończy miesiąc w górnej części rankingu najsilniejszych środków płatniczych. Krajową walutę wspiera fakt, że jej siłę zaczął preferować rząd – pozwala ona NBP nie podnosić stóp dla walki z inflacją oraz przekonywać przed wyborami, że polityka rządu gwarantuje stabilność. Presję na złotego wywiera jednak globalne otoczenie, w którym za sprawą obaw o perspektywy wzrostu na świecie oraz topniejących szans na obniżki stóp Fedu dolar umacnia się wobec euro. Ofiarą tego otoczenia już padają wszystkie pozostałe waluty regionu.

W węgierskiego forinta bije przejście banku centralnego do obniżek najwyższych w UE stóp procentowych oraz obawy, że sprzeciw rządu wobec pomocy dla Ukrainy zaogni stosunki z Brukselą. Na oczekiwaniach przejścia banku do łagodzenia polityki traci też czeska korona. Regulowany kurs leja do euro spadł najniżej w historii, po tym jak bank centralny zapowiedział dopuszczenie większych wahań. MIWE

Jen próbuje wyrwać się z grona słabeuszy, szans na to nie mają korony

W maju pogłębiła się słabość walut skandynawskich, związana z tym, że wraz z podwyżkami stóp EBC straciły one walor relatywnie wyższych stóp procentowych. Przecena ropy naftowej i spadające ryzyko powrotu zimą kryzysu gazowego w UE zepchnęły kurs powiązanej z surowcami energetycznymi korony norweskiej do dolara w okolice trzyletniego dołka.

Choć waluta Norwegii w tym roku zachowuje się najgorzej wśród 10 głównych środków płatniczych, to w maju jeszcze słabsza była korona szwedzka. Po tym jak Riksbank w rok podniósł stopy z zera do 3,5 proc., jego przedstawiciel ostrzegł, że kryzys na krajowym rynku nieruchomości komercyjnych może znacznie się rozszerzyć. Przecenę wyhamował jednak również okupujący miejsce wśród słabeuszy jen. Zdaniem Societe Generale w kilka tygodni może się on umocnić o 7 proc., a to dzięki oczekiwaniom, że bank centralny podniesie limit rentowności obligacji. Presję na zaostrzanie polityki wywiera fakt, że najwyżej od czterech dekad znalazła się inflacja bazowa. MWIE

Władze wspierają lirę, ale po wyborach jej kurs może znowu się załamać

Skokiem najwyżej od października zareagowały notowania tureckich CDS-ów na wynik pierwszej tury wyborów. Wyraźne zwycięstwo Recepa Tayyipa Erdogana oraz uzyskanie przez niego poparcia trzeciego kandydata zapewne oznacza kolejną kadencję populistycznego prezydenta. Dzięki interwencjom władz (m.in. poproszono banki o ograniczenie codziennych zakupów walut) notowania liry pozostają względnie stabilne.

Mimo to rynkowa presja na jej osłabienie się nasila, a efektem są krótkotrwałe skoki notowań walut. O tym, że ostatecznie siły rynkowe przeważą, przekonani są traderzy, których nastawienie do liry jest najbardziej niedźwiedzie w historii.

Zdaniem ośrodka Bloomberg Economics nawet w przypadku wyboru Erdogana stopy zostaną podniesione, jednak według firmy Tellimer Turcja wkrótce będzie musiała ponieść konsekwencje dotychczasowej polityki. Przy solidnym wzroście, wysokiej inflacji, skrajnie łagodnej polityce pieniężnej i bardzo niskich rezerwach walutowych nie da się mieć stabilnej waluty. MWIE

Waluty latynoamerykańskie kontynuują świetną passę. Do czasu?

Dzięki kolejnemu umocnieniu w maju najsilniejszą w tym roku walutą świata pozostaje peso meksykańskie, ale po piętach depcze mu jego imiennik z Kolumbii. Po tym jak w Meksyku inflacja wyraźnie spowolniła, a kurs waluty sięgnął siedmioletniego szczytu, bank centralny zakończył najbardziej gwałtowną w historii serię podwyżek stóp, ale obiecał utrzymać je bez zmian przez dłuższy okres. Kolumbijską walutę wspierają ponad 13-proc. stopy oraz plany reform służby zdrowia i rynku pracy. Wśród walut regionu siłą nadal zadziwia brazylijski real, wspierany przez przyjęcie przez Kongres idącej dalej od propozycji prezydenta ustawy zaostrzającej dyscyplinę fiskalną.

Choć tworzony przez MSCI indeks walut z rynków wschodzących zachowuje się bardzo stabilnie, a zmienność ich notowań jest najniższa od 15 miesięcy, to zdaniem banku UBS mogą one osłabić się o 10 proc. Mimo wysokich lokalnych stóp ciążyć im będą obawy o limit zadłużenia w USA i światowy handel oraz dość wysokie wyceny. MWIE